隨著三季度行情持續(xù)展開，公募基金對下半年行情做出前瞻性展望。多家公募認為，基于新一輪全球貨幣寬松預期，下半年股債有望呈現(xiàn)出同漲行情。其中，權益市場雖難現(xiàn)趨勢性行情，但景氣度向上且估值合理的科技與消費板塊依然被看好。另外，三季度債券市場仍處于牛市環(huán)境，利率債有修復空間。

    寬松有望提升估值

    近期，美國、歐盟、日本等央行相繼釋放寬松信號，“新一輪全球貨幣寬松”預期逐漸成型。在該背景下，公募認為，寬松環(huán)境將為下半年的資產配置創(chuàng)造有利條件。招商基金指出，面對外部不確定性的加劇以及通脹持續(xù)疲軟，美聯(lián)儲在6月議息會議上釋放了更為明確的降息信號，“美聯(lián)儲在7月降息25個基點的理由仍相當充足”。因此，招商基金認為，在流動性預期驅動下，股債有望呈現(xiàn)出同漲行情。寬松政策與全球經濟下行之間的博弈，將決定下半年股債等大類資產的波動節(jié)奏。

    長盛基金認為，經濟基本面自證韌性將會帶來中期樂觀。下半年國內經濟仍將處于震蕩尋底過程，但考慮到外部流動性寬松環(huán)境，信用在內生性緊縮與政策外生性支持的綜合作用下，或將維持穩(wěn)定。基于此，長盛基金判斷，宏觀經濟基本面將向復蘇轉變。長盛基金認為，三季度的流動性寬松預期和風險偏好回升，將有利于風險資產的估值提升。

    看好消費科技

    就下半年權益市場而言，招商基金認為短期以區(qū)間震蕩為主，中期無需過度悲觀。“當前時點的市場估值仍處于歷史中樞以下，國內風險資產的下行風險尚相對可控。但上市公司盈利仍有下修壓力，風險資產的上行空間也將受限，下半年區(qū)間震蕩的概率更高。”招商基金預判，下半年權益市場難現(xiàn)趨勢性行情，可重點關注行業(yè)景氣度向上且估值合理的5G和創(chuàng)新藥板塊。

    平安基金則認為，在技術創(chuàng)新和全球化大勢不改的背景下，新一輪以新能源、5G、人工智能為代表的技術創(chuàng)新周期沒有發(fā)生變化。“目前中國企業(yè)的估值水平比其他市場偏低，在歷史上也處于較低水平。未來，外資仍然會持續(xù)流入。”建議重點關注新興成長方向和券商板塊帶來的投資機會。

    平安基金表示，北向資金主要青睞大消費板塊，食品飲料是配置重點。考慮到后續(xù)MSCI及富時等指數(shù)還會陸續(xù)提高A股納入因子，后期北上資金流入邏輯將逐漸從被動型基金調倉轉至主動型基金布局，對消費板塊繼續(xù)形成支撐。其次，中報業(yè)績靚麗的個股也具備較強稀缺性。平安基金指出，中報業(yè)績超預期以及邊際改善的板塊和個股也具有配置價值。再次，科創(chuàng)板首批企業(yè)上市在即，優(yōu)質新興成長企業(yè)有望迎來新的估值“錨”，TMT相關上市公司的估值有望得到提振。

    長盛基金則認為，下半年權益市場“消費搭臺，成長唱戲”的格局仍未變。建議關注白酒、農林牧漁、紡織服裝和商貿零售，政策對沖角度關注家電和汽車；成長唱戲聚焦核心賽道，5G、新能源和半導體可逢低布局龍頭。

    債市仍處牛市

    招商基金指出，債券市場仍處于牛市環(huán)境中，但“從當前市場情況來看，配置盤的力量仍然缺乏，使得利率下行節(jié)奏可能不夠順暢。”另外，在全球貨幣再寬松的大背景下，不少國家的債券收益率再度跌入負利率區(qū)間，中國的無風險利率對外資而言配置價值顯著，可能會吸引境外機構加大對中債的增持力度。

    在品種配置方面，招商基金認為，下半年信用債投資策略將延續(xù)之前價值投資額理念，在低等級信用債的分化行情中自下而上的精選個券，把握個券機會，增強組合收益。利率債方面，招商基金則指出，當前國內10年期國債到期收益率仍在3.2%附近，處于歷史中樞位置附近，利率債的配置價值仍在，而在6月份供給高峰過后供給端的壓制影響將減弱，利率債三季度仍有修復空間。“信用債的信用利差在大幅壓縮后，其票息優(yōu)勢和配置價值有所減弱，對于低評級信用債仍需保持謹慎。”

    在長盛基金看來，通脹經過6月的高點后下半年略有回落，整體利于利率債。同時，中長久期高等級品種信用債未來將價值凸顯。

    平安基金也認為，在貨幣政策難明顯收緊的情況下，債市依然偏友好。具體品種方面，目前資金成本偏低，信用債套息空間依然可為。雖然信用債絕對收益率已經偏低，但套息價值仍在，超額收益來自于對信用資質、期限、品種、杠桿的合理把握。低等級信用債風險依然較高，尾部風險需重點防范。