2016年12月15日，被業(yè)內(nèi)稱為“史上最嚴(yán)新規(guī)”的《基金管理公司子公司管理規(guī)定》《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》正式落地，基金子公司進(jìn)入“凈資本約束”時(shí)代。對(duì)于子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)不符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的，新規(guī)給出了18個(gè)月的過(guò)渡期。

    如今，過(guò)渡期即將到期，基金子公司的調(diào)整是否順利達(dá)成，轉(zhuǎn)型路徑是否已經(jīng)清晰？中國(guó)基金報(bào)記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，了解基金子公司的最新業(yè)務(wù)狀況。

    過(guò)渡期本周結(jié)束

    業(yè)務(wù)調(diào)整仍在進(jìn)行

    新規(guī)要求基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產(chǎn)的40%、不得低于負(fù)債的20%，調(diào)整后的凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%。在新規(guī)實(shí)施以來(lái)的近一年半時(shí)間里，基金子公司想方設(shè)法，控制通道業(yè)務(wù)規(guī)模。

    業(yè)內(nèi)人士介紹，增資、壓縮和清理原有業(yè)務(wù)是子公司僅有的三條道路，很多公司都是三管齊下。華南一位基金子公司高管表示，進(jìn)入整頓期以來(lái)，公司逐漸控制業(yè)務(wù)增量，清理存量業(yè)務(wù)，不再新增通道業(yè)務(wù)，同時(shí)將存量通道業(yè)務(wù)中能夠協(xié)商、清理的部分，逐漸清退出去。尤其是傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)，收費(fèi)較低、沒(méi)有主動(dòng)管理色彩，堅(jiān)決清理。對(duì)于還未到期的項(xiàng)目，公司會(huì)進(jìn)行充分評(píng)估，到期后也不會(huì)繼續(xù)。此外，股東方也在增資，以達(dá)到新規(guī)對(duì)基金子公司資本金的要求。

    “目前來(lái)看，行業(yè)大部分公司都通過(guò)增資和業(yè)務(wù)清理的方式，達(dá)到凈資本約束條件。不過(guò)也有部分公司尚未完成。按照規(guī)定，若6月15日前，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不能達(dá)到相應(yīng)規(guī)定，可能要暫停營(yíng)運(yùn)資格。目前只有增資、壓縮和清理原有業(yè)務(wù)這三條路，增資是主流。一些年限比較長(zhǎng)、資金量較大的項(xiàng)目實(shí)際清理起來(lái)難度很大，需要多方協(xié)商，甚至還會(huì)出現(xiàn)法律糾紛。”上述子公司高管說(shuō)。

    華南一家大型基金子公司人士表示，目前雖然凈資本已經(jīng)達(dá)到監(jiān)管要求，但仍然在爭(zhēng)取股東增資，凈資本的增加有助于向主動(dòng)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

    萬(wàn)家基金子公司萬(wàn)家共贏表示，已經(jīng)根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，落實(shí)各項(xiàng)業(yè)務(wù)整改要求，并根據(jù)自身實(shí)際情況，積極轉(zhuǎn)型，持續(xù)壓縮非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模，公司總體規(guī)模呈逐月下降趨勢(shì)。同時(shí)，公司在積極尋求增資擴(kuò)股的同時(shí)，也在探尋業(yè)務(wù)模式的改革和創(chuàng)新。整個(gè)行業(yè)格局面臨洗牌，未來(lái)差異化、特色化主動(dòng)管理型路徑將成為子公司的發(fā)展趨勢(shì)。

    國(guó)泰元鑫資產(chǎn)總經(jīng)理梁之平表示，應(yīng)對(duì)新的監(jiān)管環(huán)境，公司在四個(gè)方面做出了調(diào)整：一是經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的調(diào)整，包括提升資產(chǎn)證券化和股權(quán)業(yè)務(wù)比重等；二是公司治理結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)的調(diào)整，包括股東持股比例、增資、風(fēng)控垂直管理、凈資本管理等，三是產(chǎn)品線的調(diào)整；四是引入更多元化的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。長(zhǎng)期來(lái)看，債權(quán)業(yè)務(wù)總體是會(huì)收縮的，只做債權(quán)將遇到更多的壁壘，股權(quán)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)都需要新鮮血液來(lái)補(bǔ)充，當(dāng)然也需要相應(yīng)的風(fēng)控、研究和交易人員參與進(jìn)來(lái)。梁之平介紹，目前國(guó)泰元鑫的產(chǎn)品線以主動(dòng)管理和均衡布局作為兩條主線，主攻四個(gè)方向：非標(biāo)債權(quán)、資產(chǎn)證券化、股權(quán)投資、混合投資（包括FOF和MOM等）。

    金元順安相關(guān)人士也表示，公司正積極將融資類業(yè)務(wù)方向向股權(quán)投資類、消費(fèi)金融類和投資類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

    滬上一家小型基金子公司高管也坦言，公司一直在持續(xù)清退通道業(yè)務(wù)的工作，近期已經(jīng)將占用資本金較多的通道業(yè)務(wù)優(yōu)先清理完畢。“新規(guī)后，業(yè)務(wù)報(bào)價(jià)和管理費(fèi)收入都有提高，每單業(yè)務(wù)利潤(rùn)也高了，清退前資本金是勉強(qiáng)夠用，現(xiàn)在已經(jīng)較為充裕。”

    首要的是先活下來(lái)

    子公司將出現(xiàn)四種類型

    在多數(shù)基金子公司積極整改的同時(shí)，一些子公司舉步維艱，他們的目標(biāo)首先是活下去。

    梁之平認(rèn)為，基金子公司與公募基金不同。公募類似于在泳道里比賽游泳，對(duì)于各類泳姿都有規(guī)范，主要是看誰(shuí)游得快、游得長(zhǎng)；但子公司經(jīng)營(yíng)更像是在汪洋大海里，往哪里開(kāi)都可以，也沒(méi)有規(guī)定的路線、動(dòng)作，比的是好的導(dǎo)航系統(tǒng)、路線規(guī)劃能力和船長(zhǎng)船員的專業(yè)水平。誰(shuí)游得快并沒(méi)那么重要，能夠活下來(lái)才是關(guān)鍵。

    基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，基金子公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模降至6.65萬(wàn)億元，較2017年底的7.31萬(wàn)億元縮水9.03%，較之新規(guī)剛剛出臺(tái)時(shí)的2016年底相比，已經(jīng)縮水了36.66%。

    上述小型基金子公司高管認(rèn)為，行業(yè)縮水幅度超過(guò)50%，是比較健康的狀態(tài)。

    梁之平也認(rèn)為，中國(guó)的金融行業(yè)，無(wú)論是高速發(fā)展的新行業(yè)，還是比較成熟的行業(yè)，活著都是非常重要的，活著才能有發(fā)展。“無(wú)論是起步還是成長(zhǎng)階段，有多少能力就管多少規(guī)模，要堅(jiān)持以主動(dòng)管理為主，一旦習(xí)慣了通道業(yè)務(wù)，就會(huì)形成路徑依賴，運(yùn)行慣性會(huì)讓轉(zhuǎn)型變得更加困難。”

    “未來(lái)子公司可能會(huì)形成四個(gè)類型，可以簡(jiǎn)單以坐標(biāo)象限來(lái)描述，縱軸是股東的資金體量，也就是可以增資的空間，橫軸是專業(yè)團(tuán)隊(duì)和專業(yè)能力。第一類是既有股東強(qiáng)大的資本金支持，專業(yè)能力又出眾的公司，他們會(huì)走大型綜合性資產(chǎn)管理公司的發(fā)展道路；第二類是有較強(qiáng)的專業(yè)管理能力，但受制于注冊(cè)資本金限制，未來(lái)他們可以走“精品店”模式；第三類是股東資金充裕，但沒(méi)有特別強(qiáng)的主動(dòng)管理能力，可能會(huì)充當(dāng)股東金融產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)組成部分；第四類是二者都不具備，將會(huì)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。”梁之平說(shuō)。

    上海一家基金公司人士也認(rèn)為，注冊(cè)資本金較小的子公司將逐步被淘汰，資本金實(shí)力雄厚、主動(dòng)管理能力強(qiáng)的子公司將成為引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的頭部公司，在細(xì)分領(lǐng)域形成各自的優(yōu)勢(shì)。