近日確定的分級基金轉型時間表致分級基金申贖及場內交易均出現波動。據上交所官網顯示，5月22日當天分級基金成交量達4800.84萬份，相當平時的4倍左右。同時，高折價分級A漲幅與高溢價分級B跌幅都較大。業內人士表示，近日分級基金凈值波動較大，一方面與分級基金轉型時間表確定有關；另一方面，分級基金轉型相當于從封閉式轉為開放式，所以其最終價格與凈值將趨于一致。針對其中的投資機會，業內人士則認為，除市場風險外，分級基金還可能面臨清盤，總的來說風險偏大，不建議個人投資者入場。

    規模縮減

    從分級基金的份額情況來看，choice數據顯示，截至5月23日，近一周占股票型分級基金絕大多數份額的指數型分級基金A總份額累計縮減2.41%億份，指數型分級基金B總份額亦累計減少2.41%億份。自資管新規征求意見稿下發以來，存續分級基金的規模縮減了207億元，下降13.63%。對此，格上財富研究員楊曉晴表示，近期存續分級基金大規模縮減，一方面受資管新規及分級基金門檻提升影響，分級基金投資熱情降溫，交易萎縮；另一方面，市場整體表現一般，沒有顯著行情推動，分級基金缺乏明顯的賺錢效應。

    除總份額縮減外，近日，分級基金折、溢價也引人注目。choice數據顯示，截至5月22日，80只分級A折價率超4%，甚至有17只分級A折價率超過6%。不僅如此，市場在追捧高折價A份額的同時不斷拋出高溢價的B份額。

    盈米財富基金分析師陳善楓表示，分級基金折、溢價主要來自市場需求結構的不同，分級A出現折價是因為投資者主要傾向于帶有杠桿功能的分級B，而不是偏重債性價值的分級A。另外，分級基金波動從資管新規出臺開始已有所加大，分級基金在過渡期內要逐步轉型退出，從而打破了此前分級A、B供需平衡。一位券商基金分析師告訴記者，實際上，分級A的折價與分級B的溢價相當于價格和凈值的差距，折價或溢價的計算方式為市場價格除以凈值再減1，而分級基金最后按凈值贖回，因此折價的分級A出現一定程度上漲，高溢價的分級B出現下跌。一般來說，多數情況都是一只上漲另一只則下跌。

    凈值異動

    近期，除規模縮減外，分級基金凈值也異動頻頻。5月22日，長盛中證金融地產B、中海中證高鐵產業B兩只分級基金跌停，另有諾德深證300B、申萬菱信深成指B、中融中證煤炭B、易方達銀行B等16只分級基金的跌幅超過5%。5月23日，分級B整體大跌，4只分級B跌停，十幾只產品跌幅超過5%。

    在分級B整體大跌時，分級A凈值卻整體上漲，尤其是深成指A。該基金在5月以來的短短15個交易日，基金凈值最高上漲28%。反觀深成指B，此前已連續兩日逼近跌停，15個交易日內其場內交易價格累計暴跌41.40%。

    對此，好買財富研究總監曾令華表示，分級基金轉型相當于從封閉式轉為開放式，所以其最終價格與凈值將趨于一致。“以凈值1元為例，下跌情況為溢價1.2元但實際只能獲得1元；上漲情況則是折價0.8元但實際價值為1元。”另一方面，近期分級A上漲與前兩日確定的分級基金轉型時間表有關。他進一步表示，早期分級A下跌是因借貸利率一直偏低。陳善楓亦表示，近日分級A、B的漲跌主要受市場消息面影響，基金轉型一般按照凈值折算情況而定，分級A的場內折價，導致投資者買入尋求折價轉型的套利機會。而持有分級B的投資者，選擇賣出分級B提前離場，規避溢價轉型可能存在的虧損風險，從而導致分級A、B的漲跌異常。

    楊曉晴進一步解釋，分級A類似永續債券，在合同中規定收取約定利息，當市場利率上升時，分級A價格出現下跌來保證收益率與市場利率接軌。此外，部分折算、套利交易亦影響分級A價格。而近期市場波動較大，分級B具杠桿屬性，回撤較大，市場風險偏好有所回落，高溢價的分級B自然受挫。同時，分級基金將面臨清盤或轉型，而轉型要求分級B必須與分級A配對轉成母基金，這時可能出現配對價格高于凈值的情況，因時間緊迫操作不便，導致分級B盡顯頹勢。

    對二級市場影響有限

    由于分級基金市場大幅波動，已有多只分級基金相繼發布不定期份額折算或發生極端情況的風險提示公告。陳善楓建議，普通投資者盡量不要參與其中。分級A的折價套利收益持續下滑，甚至在炒作推動下出現溢價，普通投資者一旦跟風進入，將面臨巨大風險。

    楊曉晴亦表示，分級子基金交易價格和母基金凈值之間的偏離的確可產生套利機會，但是分級A流動性較弱，價格波動幅度較債券更大，而具備杠桿性的分級B風險普遍較高。同時，不排除分級基金清盤的可能，所以也不建議個人投資者入場。

    近日，分級基金轉型時間表確定，其未來轉型與清盤對二級市場是否會產生影響？楊曉晴表示，一方面，分級基金規模不大，且持股相對分散，即便清盤，對二級市場的沖擊也極為有限，尤其是清盤會在循序漸進中進行；另一方面，若轉型為指數基金，反而降低了投資者參與門檻。