今年以來(lái)，爆款基金可謂大出風(fēng)頭，但后續(xù)的運(yùn)作管理難度不容小視。近日，多家基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，大基金在投資管理、策略執(zhí)行上面臨難題，公司層面也會(huì)傾注更多資源，但業(yè)績(jī)卻很難做起來(lái)。

    投資限制多運(yùn)作難度大

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，今年以來(lái)成立的129只新基金合計(jì)募集1703.74億元，其中，22只募集規(guī)模超過(guò)20億元的基金合計(jì)規(guī)模達(dá)1255.85億元，占比高達(dá)73.71%，這也意味著占新基金17%的爆款基金貢獻(xiàn)了七成以上的規(guī)模。

    “基金好發(fā)不好做”，多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，爆款基金雖然成立時(shí)風(fēng)光無(wú)限，但由于規(guī)模較大，在投資運(yùn)作上難度不小。

    北京一家銀行系公募權(quán)益投資部總監(jiān)認(rèn)為，大基金在投資時(shí)會(huì)面臨流動(dòng)性限制。例如，基金經(jīng)理看好一只百億元市值的股票，但如果是100億元規(guī)模基金的重倉(cāng)股，不僅會(huì)面臨“雙十原則”的限制，買(mǎi)入不能超過(guò)10億元，還會(huì)面臨持股超過(guò)5%時(shí)的舉牌問(wèn)題，在投資上限制較多。

    大基金還面臨更高的交易成本和更多的變現(xiàn)天數(shù)。上述投資總監(jiān)告訴記者，大基金在交易時(shí)需要承受更多的流動(dòng)性損耗和交易成本，不論是買(mǎi)還是賣，都會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生沖擊：持續(xù)買(mǎi)入會(huì)導(dǎo)致股價(jià)上漲，持股成本上升；持續(xù)賣出則會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，后續(xù)交易侵吞投資收益，都會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。“比方說(shuō)，一只股票正常成交量為平均10億元/天，如果大基金一天就賣出6億元，由于市場(chǎng)正常沒(méi)有這么大成交量，賣出時(shí)會(huì)導(dǎo)致股價(jià)往下砸，甚至?xí)?。如果持續(xù)賣出，就會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生沖擊，后續(xù)的賣出價(jià)格也會(huì)較低，產(chǎn)生摩擦成本。”

    據(jù)他透露，為了降低對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)沖擊，按照他所在公司的規(guī)定，每天賣出股票的成交量不得超過(guò)近期日均成交量的30%，部分公募會(huì)限制為10%。他管理的大基金賣出一些重倉(cāng)股時(shí)，變現(xiàn)天數(shù)多達(dá)一周以上，如果調(diào)倉(cāng)到另一只重倉(cāng)股，賣和買(mǎi)的操作完成最長(zhǎng)需要一個(gè)月時(shí)間，大基金在調(diào)倉(cāng)換股時(shí)轉(zhuǎn)型壓力會(huì)很大。

    北京一家大型公募的權(quán)益類基金經(jīng)理也表示，如果基金規(guī)模過(guò)大，在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)很難及時(shí)賣出，交易成本會(huì)很高。

    需更多資源業(yè)績(jī)難做好

    除了投資層面的問(wèn)題，爆款基金在公司層面也會(huì)給予更多投研和市場(chǎng)資源傾斜，在極端市場(chǎng)中也面臨較大的申贖壓力，面臨業(yè)績(jī)難做的問(wèn)題。

    “船小好調(diào)頭，船大好頂浪”，雖然爆款基金的規(guī)模優(yōu)勢(shì)更容易抵御市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但在發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或機(jī)遇時(shí)，也難以及時(shí)調(diào)整策略和投資方向。

    北京一家大型公募總經(jīng)理表示，他所在公司近期發(fā)行的七八十億元規(guī)模的大基金，在管理上就很犯難，因?yàn)槿魏尾呗远加惺袌?chǎng)飽和度，大基金在貫徹投資策略時(shí)有很多限制性因素。

    上述北京銀行系公募權(quán)益投資部總監(jiān)也表示，對(duì)于大基金，他所在的公司會(huì)配置兩名以上的基金經(jīng)理，有的是股、債基金經(jīng)理配合，權(quán)益類基金則會(huì)配置兩名股票基金經(jīng)理。除了重倉(cāng)股、重倉(cāng)債券由基金經(jīng)理管理外，公司層面還會(huì)安排研究員標(biāo)配一部分小倉(cāng)位個(gè)股個(gè)券，投入更多的運(yùn)營(yíng)人員和成本，并做好持續(xù)營(yíng)銷。

    在應(yīng)對(duì)申贖方面，上述權(quán)益類基金經(jīng)理說(shuō)：“大基金在市場(chǎng)極端行情下，如2015年下半年，千股跌停、千股停牌，散戶會(huì)出現(xiàn)相對(duì)一致性單向操作和集中贖回，面臨的壓力會(huì)很大。”

    上述投資總監(jiān)則表示，爆款基金多數(shù)是渠道募集的，投資者以散戶為主，在申贖流動(dòng)性上并沒(méi)有太多極端的操作，不像委外基金中少數(shù)大資金對(duì)基金流動(dòng)性的沖擊，在平時(shí)運(yùn)作中預(yù)留5%~10%現(xiàn)金類資產(chǎn)應(yīng)對(duì)即可。

    業(yè)績(jī)難做也是一大難題，由于基金規(guī)模太大，只好買(mǎi)市場(chǎng)容量較大的大藍(lán)籌股票，一旦持有規(guī)模過(guò)大，基金本身就是“市場(chǎng)”了，就很難戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

    此外，百億元大基金頻繁出現(xiàn)，常常也意味著市場(chǎng)的階段性頂點(diǎn)。“市場(chǎng)上有基金倉(cāng)位的‘88魔咒’，也有‘百億基金’魔咒，大基金頻現(xiàn)也意味著市場(chǎng)短期見(jiàn)頂，雖有3個(gè)月建倉(cāng)期，但在投資上往往卻不是最好的市場(chǎng)時(shí)點(diǎn)。”上述權(quán)益類基金經(jīng)理稱。