2020年基金四季報密集披露，公募基金最新調倉路徑及后市操作策略浮出水面。最新數據顯示，張坤、蕭楠、劉彥春、傅鵬博、趙楓、李曉星等明星基金經理均對其持倉進行了顯著調整。具體而言，增持一線白酒股、減持二三線白酒股，調整新能源板塊結構，聚焦行業龍頭成為多位基金經理較為一致的選擇。

    績優基金經理加倉頭部白酒股

    2021年以來，白酒板塊依然延續2020年的強勢，隨著估值水漲船高，市場對該板塊的分歧也在加大。從最新披露的2020年基金四季報來看，績優基金經理大多采取加倉頭部白酒股，減持二三線白酒股的策略。

    以張坤管理的易方達中小盤基金為例，截至去年四季度末，基金前四大重倉股依然被白酒股占領，相較于三季度末，張坤加倉了38萬股貴州茅臺和248萬股五糧液，同時，他對洋河股份和瀘州老窖分別減持473萬股和186.8萬股。基金第一重倉股由去年三季度末的瀘州老窖變為貴州茅臺。

    蕭楠管理的易方達消費行業股票也進行了類似操作。截至去年四季度末，蕭楠減持了234.7萬股山西汾酒和114.6萬股瀘州老窖，同時分別加倉45萬股五糧液、9.4萬股貴州茅臺。劉彥春管理的景順長城鼎益基金四季度加倉15萬股貴州茅臺和58萬股五糧液，減持15萬股瀘州老窖，古井貢酒則從其前十大重倉股中消失。

    多位基金經理認為，在白酒股整體估值較高的情況下，后市上漲空間會受限，未來需要降低板塊的收益預期。當前階段，更傾向于持有競爭優勢明顯的龍頭公司，對于一些行業競爭格局可能發生變化的區域性白酒品牌，則會保持警惕。

    調整新能源板塊持倉

    對于去年至今走勢較強的新能源板塊，基金經理雖然普遍看好其未來發展空間，但因為短期估值較高，現階段也明顯開始謹慎。

    2020年四季報顯示，李曉星管理的銀華中小盤減持鋰電池龍頭寧德時代107.29萬股，減持光伏龍頭隆基股份428.3萬股。寧德時代和隆基股份去年漲幅均超過200%。

    憑借重倉新能源板塊，工銀瑞信中小盤去年收益高達134.73%，該基金去年四季度也減持了部分相關標的。基金四季報顯示，工銀瑞信中小盤去年三季度末的重倉股陽光電源、恩捷股份、贛鋒鋰業、新宙邦等已不在前十大重倉股之列。

    工銀瑞信中小盤基金經理黃安樂表示，減持部分資產主要基于兩個因素：一是短期高估，即業績增速和估值匹配度不足，基金減持了新能源汽車領域中短期估值過高的標的；二是針對短期漲幅巨大、短期交易擁擠的標的，進行了部分盈利兌現，主要是光伏產業鏈。

    不過，從長期來看，多位績優基金經理依然較為看好新能源板塊。李曉星表示，以光伏和電動車為代表的新能源是看好的方向，光伏行業估值尚有吸引力，電動車未來四個季度的業績增速會非常快。廣發小盤成長混合基金經理劉格菘在基金四季報中也表示：“我們堅定看好光伏行業未來發展，龍頭公司有望持續獲得超額收益。”

    聚焦行業龍頭

    在投資標的選擇上，行業龍頭依然是基金經理重點配置的方向。

    傅鵬博和朱璘管理的睿遠成長價值混合基金在2020年四季報中表示，該基金去年四季度主要選擇了行業景氣度較高、疫情影響下全球競爭力進一步增強、市占率進一步提升、客戶黏性度進一步提高的領軍企業。

    “去年四季度市場表現更加均衡，成長龍頭公司持續上漲的同時，化工、航運、有色、汽車和工程機械等周期行業龍頭也表現亮眼。”睿遠均衡價值三年持有混合基金經理趙楓表示，伴隨公募基金規模不斷增長，市場機構化態勢越發明顯，估值差異持續擴大，龍頭公司繼續被機構增持，出現了相當程度的估值溢價。

    對于2021年市場行情，部分明星基金經理較為關注流動性變化情況。也有部分基金經理較為看好一季度市場行情。工銀文體產業基金經理袁芳表示，一季度是今年相對較好的時間窗口，宏觀政策相對溫和，且一季度有較多新發基金，流動性相對充裕。