證券時報記者 魏書光

    美聯(lián)儲面對通脹“騎虎難下”，正陷入一場拉鋸戰(zhàn)。美國1月份數(shù)據(jù)顯示，一邊是CPI達(dá)到40年來最高點(diǎn)7.5%，連續(xù)9個月高于5%；另一邊卻是制造業(yè)PMI連續(xù)3個月放緩。

    高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對此大聲疾呼，貨幣寬松、工資上漲與通貨膨脹正在相互強(qiáng)化，美聯(lián)儲必須加快收縮以遏制災(zāi)難性的通脹來臨。只不過，這種論調(diào)在政策層面并不占主流，反而是通脹“綏靖”政策大行其道，從去年下半年開始一直持續(xù)至今，仍然普遍寄希望于今年下半年通脹觸頂回落。

    面對罕見持續(xù)飆升的通脹，美聯(lián)儲早已經(jīng)失去了40年前勇于加息的銳氣。連續(xù)兩個月面對7%以上的通脹壓力，其利率目標(biāo)區(qū)間還維持在幾乎為零的位置上。

    當(dāng)下，美國最激進(jìn)的投資機(jī)構(gòu)對于加息的預(yù)測是今年加息7次，每次加息25個基點(diǎn)，年底聯(lián)邦基金利率達(dá)到1.75%~2%。這樣的加息幅度，能不能讓通脹止步，仍需觀察。畢竟，在過去22個月內(nèi)，美國推出了11萬億美元的刺激措施，亂發(fā)貨幣并沒有保證穩(wěn)定供應(yīng)，反而造成資金炒作，通脹不斷走高。

    相對于政策層面的畏葸不前，實(shí)際利率水平已經(jīng)快速上升。作為全球國債市場的風(fēng)向標(biāo)，10年期美債收益率已突破2%，而長期負(fù)利率的德國，出現(xiàn)回正走勢，一口氣從去年12月初的-0.411%上漲到0.288%。全球負(fù)利率債券規(guī)模從2020年末的18.38萬億美元大幅回落至4.54萬億美元，較2021年末的11.31萬億美元下降了60%。目前，全球負(fù)利率債券規(guī)模已經(jīng)降至2016年初水平。

    即使是通脹水平依然較低、沒有政策緊縮壓力的日本，其國債收益率也大幅升至2015年末的水平，5年以上期限的國債收益率全部轉(zhuǎn)正，并在10日宣布將臨時購買國債以抑制利率上漲。

    顯然，美聯(lián)儲和通脹之間的拉鋸戰(zhàn)，正在給全球金融市場帶來巨大的沖擊和變數(shù)。歷史上，美聯(lián)儲連續(xù)加息，往往帶來基本面反轉(zhuǎn)，帶來經(jīng)濟(jì)下行。是從云端跌落硬著陸，還是平穩(wěn)落地軟著陸？這對于全球市場來說都不輕松。