本報記者 劉琪

    8月27日，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，如果經濟持續復蘇，可能在年內啟動縮減購債計劃（Taper）是合適的。

    鮑威爾表示，美國經濟已經朝著物價穩定目標取得“進一步的實質性進展”，在實現充分就業方面也取得明顯進展。他和大部分美聯儲官員一致認為，如果美國經濟發展總體符合預期，美聯儲將在今年啟動Taper。不過，鮑威爾同時強調，Taper的時機和規模不會成為加息的直接信號，因為加息需要不同且更加嚴格的條件。在美國經濟實現充分就業且通脹達到并在一段時間內適度超過2%之前，美聯儲不會加息。

    今年4月份以來，市場對于美聯儲何時Taper、節奏如何、有何影響極為關注，因為其直接關系到美國乃至全球資產價格的變動。

    “對于資產價格而言，Taper相當于QE的反向變化。”粵開證券研究院副院長、首席宏觀分析師羅志恒在接受《證券日報》記者采訪時表示，QE和Taper主要通過兩個渠道影響資產價格，未來預期和資產組合再平衡。Taper預示著未來貨幣政策收緊，利率路徑上升，推高期限溢價；Taper也意味著美債和MBS購買規模減少，推高風險溢價，進而影響股票等其他資產價格。因此Taper將導致美債收益率上升，美元指數上漲，美股承壓。

    對人民幣對美元匯率來說，中國銀行研究院高級研究員王有鑫看來，“雙向波動、寬幅震蕩”的局面將愈加明顯。自6月中下旬以來，人民幣對美元匯率基本在6.5上下波動，改變了自去年5月底以來的強勢升值趨勢，基本形成雙向波動態勢，未來這一趨勢將延續，但短期波動性將增加。

    王有鑫分析，一方面，從國際金融市場看，美聯儲將正式啟動貨幣政策正常化進程，其他經濟體央行已經或即將跟進，全球流動性可能面臨拐點，金融市場波動將加大，美元指數逐漸波動反彈，人民幣面臨的短期波動性和外部輸入性風險沖擊加大；另一方面，從國內經濟基本面看，中國經濟保持穩定復蘇，貿易順差維持高位，直接投資和證券投資項下跨境資本保持凈流入，貨幣政策逐漸向常態化方向回歸，將給予人民幣匯率更多支撐。

    據國家外匯管理局此前公布的數據顯示，2021年上半年，國際收支口徑的貨物貿易順差2306億美元，同比增長35%。今年上半年，直接投資凈流入1237億美元，主要是來華直接投資凈流入1796億美元，其中一、二季度分別凈流入976億美元和820億美元，均保持在較高水平。

    此外，值得關注的是，美聯儲貨幣政策、美國經濟的走向仍是目前影響金價的最核心因素。從歷史經驗看，黃金價格走勢與美元指數高度負相關。美聯儲貨幣政策走勢將在很大程度上影響美元指數，從而對黃金價格產生影響。過去全球主要央行領導人在杰克遜霍爾全球央行年會上釋放貨幣政策信號后，通常隨后會出臺政策配合。

    王有鑫認為，此次會議上鮑威爾表示可能會在今年啟動Taper，并且不直接暗示加息時間，表示官方失業率低估了勞動力市場的疲軟程度，重申通脹的暫時性，表態相對偏鴿。金融市場已對本次縮減QE充分定價，此次發言并未超出市場預期，因而在“買預期賣事實”操作下，美元指數短線下行，帶動黃金價格走高。從未來走勢看，預計黃金短期波動性將顯著增強，在美聯儲議息會議召開和重要經濟數據公布前后市場多空博弈將加劇，考慮到美聯儲貨幣政策收緊和全球經濟復蘇是未來幾年金融市場主線，美元指數將波動反彈，避險情緒對黃金的支撐作用也將減弱，黃金將面臨“跌多漲少”局面。

（編輯 上官夢露）