超預(yù)期全面降準(zhǔn)落地的同時，6月的金融數(shù)據(jù)也在超預(yù)期，或預(yù)示著下半年貨幣信貸政策有望調(diào)整。央行7月9日公布的上半年金融數(shù)據(jù)顯示，6月新增人民幣貸款2.12萬億元，社融增量3.67萬億元，均超市場預(yù)期。受信貸投放強(qiáng)勁以及由此帶來的貨幣派生能力增強(qiáng)，6月末，廣義貨幣（M2）同比增長8.6%，增速比上月末高0.3個百分點(diǎn)。

    總體看，6月新增信貸和社融增量的規(guī)模均較上月明顯回升，不少分析認(rèn)為，這反映出宏觀政策重心逐漸向穩(wěn)增長切換，鑒于下半年經(jīng)濟(jì)存在一定的下行風(fēng)險，預(yù)計(jì)下半年金融將對實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成更大力度的支持，M2和社融增速或有所改善。

    房地產(chǎn)調(diào)控對居民

    貸款影響進(jìn)一步顯現(xiàn)

    6月新增人民幣貸款2.12萬億元，比上月和去年同期分別多增6200億元和3100億元，超出預(yù)期。從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)貸款新增較多，貢獻(xiàn)了主要多增部分，企業(yè)部門不論是短期貸款還是中長期貸款均比上月多增。

    民生銀行首席研究員溫彬表示，整體看，6月企業(yè)短期和中長期信貸均有所改善，既可能由于信貸需求旺盛，也可能由于年中時點(diǎn)來臨，銀行加大了資產(chǎn)投放力度。

    除了企業(yè)部門貸款強(qiáng)勁外，當(dāng)月新增票據(jù)規(guī)模同樣可觀。6月新增票據(jù)融資2747億，同比多增4851億。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這可能反映在涉房貸款額度受限的情況下，銀行騰挪出更多額度為企業(yè)提供貸款，所以存在利用票據(jù)沖量的情況。同時，6月票據(jù)利率穩(wěn)定在年內(nèi)較低水平，對企業(yè)貼現(xiàn)需求也有所支撐。

    6月信貸結(jié)構(gòu)的另外一個突出特點(diǎn)，是房地產(chǎn)調(diào)控升級對居民貸款的影響進(jìn)一步顯現(xiàn)。繼5月出現(xiàn)年內(nèi)首度同比少增之后，6月居民中長期貸款同比少增1193億，為連續(xù)第二個月同比少增，少增規(guī)模較上月明顯擴(kuò)大。同時，房地產(chǎn)市場的降溫也令6月末狹義貨幣（M1）增速小幅下滑0.6個百分點(diǎn)。

    受表內(nèi)新增貸款提振，6月社融增量3.67萬億元，社融存量同比增長11.0%，增速與上月持平，社融增速實(shí)現(xiàn)4個月以來的首度企穩(wěn)。分細(xì)項(xiàng)看，6月委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外融資延續(xù)回落態(tài)勢，表明影子銀行持續(xù)壓降。6月企業(yè)債券融資明顯回暖，當(dāng)月新增企業(yè)債券融資3702億，環(huán)比多增5038億，凈融資額大幅回正，也對社融環(huán)比多增有較大貢獻(xiàn)。

    M2增速有望觸底反彈金融加大實(shí)體支持力度

    受6月人民幣貸款規(guī)模回升提振，貨幣派生能力增強(qiáng)，當(dāng)月M2增速延續(xù)小幅反彈。王青認(rèn)為，6月M2同比增速連續(xù)第二個月低位回升，表明廣義貨幣供應(yīng)量增速開始觸底反彈，也是前期信用增速放緩過程整體進(jìn)入尾聲階段的一個標(biāo)志。

    “總體上看，6月人民幣貸款規(guī)模大幅回升，結(jié)構(gòu)改善；社融增速則實(shí)現(xiàn)4個月以來的首度企穩(wěn)，M2增速連續(xù)兩個月反彈。這些數(shù)據(jù)表明，6月信用增速放緩過程如期進(jìn)入尾聲階段。背后是當(dāng)前貨幣投放增速已與今年名義GDP增速基本匹配，今年有望順利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定宏觀杠桿率目標(biāo)，由此‘緊信用’壓力相應(yīng)緩解。”王青稱。

    溫彬也認(rèn)為，6月貨幣、信貸、社融的全面超預(yù)期增長，體現(xiàn)了金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度加大。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)上看，近期我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)一定放緩之勢，“穩(wěn)增長”壓力較小的窗口臨近尾聲，宏觀政策重心逐漸向穩(wěn)增長切換。

    “全面降準(zhǔn)為銀行提供了長期穩(wěn)定資金來源，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長和降成本。在穩(wěn)增長的需求更優(yōu)先的形勢下，預(yù)計(jì)下半年金融將對實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成更大力度的支持，M2和社融增速或有所改善，與名義經(jīng)濟(jì)增長水平基本匹配。”溫彬稱。