本報(bào)記者 劉琪

    央行在9月份的公開市場(chǎng)操作可謂“高密度”，當(dāng)月僅有一個(gè)工作日未開展逆回購(gòu)操作，而這個(gè)投放節(jié)奏在“十一”假期過后踩下了“剎車”。據(jù)央行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告顯示，央行在10月9日、10月10日、10月12日、10月13日均未開展逆回購(gòu)操作。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)整理，“十一”假期期間（10月1日至10月8日）央行公開市場(chǎng)累計(jì)有4700億元逆回購(gòu)到期，10月9日有900億元到期，因此在節(jié)后首個(gè)工作日便有5600億元14天逆回購(gòu)到期。而在10月12日、10月13日則分別有600億元、1000億元14天逆回購(gòu)到期。此外，10月14日及10月16日分別將有500億元14天逆回購(gòu)及2000億元中期借貸便利（MLF）到期。因此，本周（10月12日至10月16日）央行全口徑到期資金有4100億元。

    在逆回購(gòu)資金大規(guī)模到期的情況下，央行卻“按兵不動(dòng)”。對(duì)此，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，節(jié)后資金大量回流銀行體系，加之10月份前幾個(gè)工作日政府債券融資尚未大規(guī)模啟動(dòng)，盡管近幾個(gè)工作日節(jié)前投放的逆回購(gòu)持續(xù)到期，但市場(chǎng)資金面仍處于較為充裕狀態(tài)，DR007加權(quán)均價(jià)持續(xù)運(yùn)行于短期政策利率下方。央行連續(xù)4個(gè)工作日暫停逆回購(gòu)，意在引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行，釋放保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕信號(hào)。

    就本月流動(dòng)性而言，王青談到，10月份是稅收大月和財(cái)政支出小月，接下來(lái)政府債券融資規(guī)模也將顯著增加，加之受銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款等因素影響，銀行負(fù)債端還會(huì)面臨一定擾動(dòng)。這樣來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)流動(dòng)性將再度進(jìn)入緊平衡狀態(tài)，市場(chǎng)利率存在一定上行壓力。為引導(dǎo)市場(chǎng)利率繼續(xù)圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行，央行有可能在10月中下旬重啟逆回購(gòu)，但與9月份相比操作密度或會(huì)有所減弱。

    “短期看，流動(dòng)性處于寬松狀態(tài)，近期頻繁開展公開市場(chǎng)操作的必要性較小。但10月份逆回購(gòu)和MLF到期、債券發(fā)行規(guī)模有所增加等因素可能對(duì)流動(dòng)性造成一定壓力。DR007持續(xù)低于7天逆回購(gòu)的概率較低，屆時(shí)央行可能為了維持流動(dòng)性合理充裕，適當(dāng)加大公開市場(chǎng)操作頻度，但在總量適度的政策前提下，大規(guī)模、頻繁的公開市場(chǎng)操作可能性較低。”蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    值得一提的是，按照LPR改革以后的操作節(jié)奏，央行大概率將在10月中旬開展每月的MLF操作。回顧8月份及9月份，央行連續(xù)兩個(gè)月超額續(xù)作MLF。8月17日，央行開展7000億元MLF操作，而當(dāng)月到期量為5500億元，凈增量達(dá)1500億元；9月15日，央行開展6000億元MLF操作，對(duì)沖9月17日到期的2000億元MLF后，實(shí)現(xiàn)超額投放4000億元。

    10月份的MLF操作是否會(huì)延續(xù)前兩個(gè)月的超額續(xù)作風(fēng)格？“進(jìn)入10月份，3月期、6月期、9月期Shibor以及銀行存單發(fā)行利率再現(xiàn)抬頭之勢(shì)，表明銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款壓力仍然較大。當(dāng)前同業(yè)存單利率及十年期國(guó)債收益率均已明顯高于MLF利率。根據(jù)第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，引導(dǎo)國(guó)債收益率曲線、同業(yè)存單等市場(chǎng)利率圍繞中期借貸便利利率波動(dòng)，是當(dāng)前貨幣政策操作的重要目標(biāo)之一。”王青談道。

    在王青看來(lái)，為穩(wěn)定銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性水平，在短期內(nèi)降準(zhǔn)難以落地的前景下，本月央行大概率超額續(xù)作MLF。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭良好，貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間把握平衡，10月份MLF操作利率降低的可能性較小。