本報記者 劉琪

    6月8日，央行較為罕見地“預(yù)告”了后續(xù)的中期借貸便利（MLF）操作。當日，央行在公開市場業(yè)務(wù)交易公告中表示，將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續(xù)作，具體操作金額將根據(jù)市場需求等情況確定。6月15日，央行的MLF操作如約而至——為維護銀行體系流動性合理充裕，開展2000億元MLF操作。

    從本月到期情況來看，公開市場共有7400億元MLF到期，分別為6月8日的5000億元和6月19日的2400億元。而央行6月15日僅續(xù)作2000億元，縮量明顯。對此，蘇寧金融研究院高級研究員陶金在接受《證券日報》記者采訪時表示，續(xù)作MLF是為了注入流動性，縮量的背后是根據(jù)當前市場流動性和經(jīng)濟形勢的相機抉擇。銀行體系流動性依然較為寬松，上周DR007降至2%以下，處于歷史較低水平。

    在央行此次MLF操作中最值得關(guān)注的是，中標利率仍維持在2.95%。今年以來，央行兩次調(diào)整MLF操作利率，分別為2月17日下調(diào)10個基點至3.15%，4月15日再次下調(diào)20個基點至2.95%。此后，MLF操作利率已經(jīng)有兩個月的時間“穩(wěn)”在2.95%的水平。

    “此前央行逆回購利率未做下調(diào)，也暗示了本月MLF利率將保持不變。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，6月份以來央行持續(xù)開展7天期逆回購操作，中標利率保持在2.2%。央行7天期逆回購利率與MLF利率均屬政策利率體系的重要組成部分，往往聯(lián)動調(diào)整。由此，在近期連續(xù)操作過程中央行7天期逆回購利率未做下調(diào)，實際上也預(yù)示了本月MLF利率大概率保持不變。同時，5月份信貸、社融數(shù)據(jù)強勁，對央行保持6月份MLF利率不變、合理把握降息節(jié)奏提供了支撐。

    陶金認為，利率不變的背后有貨幣政策取向的原因。從發(fā)電量、快遞業(yè)務(wù)量、汽車銷量以及鋼鐵產(chǎn)量等代表性指標來看，實體經(jīng)濟恢復(fù)速度略好于預(yù)期，貨幣政策相機抉擇，投放力度略有控制。另外，總量的價格政策對當前支持中小微企業(yè)的幫助效果沒有定向投放明顯，而且貨幣信貸傳導(dǎo)通道的疏通效果也是個長期議題，短期內(nèi)調(diào)降利率在浪費了政策空間的同時，效果也受到限制。

    另外，需要注意的是，前期市場利率大幅低于政策利率水平，資金空轉(zhuǎn)套利等現(xiàn)象有所抬頭。“監(jiān)管層加大了對資金空轉(zhuǎn)的‘圍剿’力度——首先就是從資金面入手，通過推高短端利率壓縮套利空間。自5月下旬開始，隔夜Shibor和DR007利率大幅上行，月末雙雙突破2%。進入6月份以來，兩個利率的月內(nèi)均值仍分別處于1.73%和1.88%的高位。”王青表示，短期內(nèi)市場利率持續(xù)處于較高水平，實際上也是在釋放繼續(xù)遏制資金空轉(zhuǎn)套利的政策信號。而此時如果下調(diào)MLF利率，則市場利率勢必隨之出現(xiàn)一定幅度的下調(diào)，不利于鞏固防范資金空轉(zhuǎn)的效果。

    由于LPR報價與MLF利率掛鉤，因此市場在關(guān)注央行MLF操作利率的同時也包含著對LPR報價的預(yù)判。近期無論是OMO還是MLF操作利率都“按兵不動”，因此市場普遍認為本月20日將出爐的新一期LPR大概率也將維持不變。

    陶金認為，當前貨幣政策顯示出珍惜政策空間的意味，由于LPR報價前的MLF操作利率具有越來越強的信號效應(yīng)，因此本月LPR報價大概率不會下調(diào)。

    “根據(jù)2019年8月份新LPR改革以來的一般規(guī)律，6月份MLF利率保持不變，意味著6月20日LPR報價也將大概率維持上月水平。”王青表示，年初以來，商業(yè)銀行利差持續(xù)在收窄，加之近期市場利率上行，實際上也在抬高銀行邊際資金成本。由此，本月銀行主動壓縮LPR報價加點的動力不足。