近期，頻頻有轉債發行，12月發行只數已創下歷年月度新高。縱觀全年，可轉債里程碑式擴容，發行規模跨越千億元大關，沖擊2700億元。

    在這場轉債擴容盛宴中，中介機構攬入巨額承銷費，投資者也收獲頗豐。

    發行規模“一飛沖天”

    2019年年末，可轉債供給高峰再現。Wind數據顯示，12月共有32只可轉債發行，創下歷年月度發行數量新高。

    不僅是12月，2019年全年可轉債也呈現歷史性擴容。Wind數據顯示，2019年共發行151只可轉債，其中，126只為公開發行。發行規模也“一飛沖天”，接連突破1000億元、2000億元大關，現已發行2695億元，比2018年增長239%，規模遠超以往各年度。

    可轉債發行規模大增背后，有銀行補充資本的助力：四只銀行轉債規模就達1360億元。不過，非金融企業發行規模也歷史性地突破1000億元，2019年累計發行1314億元，共有121家企業發行可轉債。

    1992年首單轉債試水以來，可轉債開始艱難探索，經歷了一段“莽荒時代”，1997年-2006年，規范可轉債發行的文件經歷從無到有，此后轉債發行步入正軌。

    2017年2月，證監會修訂了再融資規則，收緊定增，可轉債融資受到鼓勵。可轉債本身的優勢也凸顯出來：漸進式稀釋股權；作為純債融資成本也遠低于信用債。2017年全年，可轉債發行只數陡增至53只，規模創紀錄地達到950億元。

    近日，《中共中央國務院關于營造更好發展環境支持民營企業改革發展的意見》提出，支持民營企業發行債券，降低可轉債發行門檻。

    相比定增，公開發行可轉債的門檻高出許多，在利潤、ROE、分紅、凈資產、負債余額等方面均有規定。機構人士指出，未來盈利、分紅等條件可能會放松，發行流程或簡化，轉債市場有望進一步擴容。

    承銷商分享盛宴

    作為中介機構的承銷商也分享了可轉債擴容盛宴。Wind數據顯示，2019年發行且已上市的95只可轉債承銷保薦費用就達11.78億元，2018年全年僅約8億元。

    轉債承銷哪家強？從排名來看，基本是頭部券商名列前茅。承銷金額（合并口徑）方面，Wind數據顯示，截至12月30日，中信證券以756.75億元的承銷規模名列第一；第二名是國泰君安，承銷金額為288.06億元；中信建投位列第三，共承銷158.73億元。承銷規模超百億元以上的還有中金公司（158.26億元）、平安證券（156.53億元）、華泰證券（154.38億元）。

    承銷家數來看，Wind數據顯示，截至12月30日，中信證券承銷家數最多，達26家；中信建投、國泰君安并列第二，承銷17家；第四名是華泰聯合，承銷13家。

    值得注意的是，在近年價格戰中，可轉債承銷費率有走低趨勢。上述95只可轉債中，超三成承銷費率都低于1%。而2017年，超八成轉債承銷費率在1%以上，甚至還有可轉債承銷費率近7%。不過，在已發行還未上市的轉債中，也出現了5%的高費率。12月某公司發行約3.5億元可轉債，承銷及保薦費用就達1755萬元。

    投資者迎“豐收”年

    對于投資者而言，可轉債既有“債底”保收入，又有期權博利得，是“埋伏”股市行情的利器。

    2019年，可轉債無論是一級市場打新還是二級市場交易，都帶來了可觀的收入。一級市場上，網上申購“萬一”中簽率頻現。截至12月27日，共計24只轉債中簽率約為萬分之一。

    申購的火爆也延續到上市。Wind數據顯示，截至12月30日，2019年近九成可轉債上市首日收漲，超四成首日上漲10%以上。

    二級市場上漲幅度也較大。截至12月30日收盤，中證轉債指數報收347.87點，2019年以來上漲24.42%，同期上證綜指上漲21.9%。

    江海證券首席經濟學家屈慶認為，由于市場回暖，轉債指數持續創新高，估值提升，絕對價位不低，可操作性有所下降。但中長期內，股市估值處于低位，未來仍有較大上漲空間，屆時將驅動轉債上漲。

    國泰君安覃漢團隊研報指出，近期調整過后，真正有基本面支撐、預期可兌現的標的會重拾上漲趨勢，個券分化將是后續市場的主旋律。

    此外，2020年一季度將迎來股票解禁高峰，屆時也要關注正股解禁對轉債造成的壓力。