自去年三季度以來，一系列旨在紓困民企融資困境的政策組合拳出臺后，民企融資環境正在逐漸改善，這一變化在債券市場顯得尤為突出。根據央行日前公布的數據顯示，今年4月份民營企業發行債券規模達661億元，環比增長10%；當月民企發債凈融資規模159億元，實現2019年以來的首次轉正。

    包括債券市場、銀行信貸市場在內的融資渠道都在變得對民企“更友好”，今年以來，民企的融資規模和融資成本都在持續好轉。不過，改善對各類所有制企業的金融供給，實現對各類所有制企業一視同仁并非朝夕間可實現。當前對民企融資的資金歧視依舊存在，紓困民企融資環境是場“持久戰”，不少業內人士就呼吁，民企融資成本還需要繼續降低，利率并軌進程需盡快推進。

    民企融資環境有所改善

    央行公布的數據顯示，今年前4個月，民營企業發行債券2053億元，與2017年和2018年同期相比，處于較高水平。從發債成本角度看，民企債券發行利率也有所下行，4月份民企債券加權平均利率為5.56%，與1月份相比下降64個基點。

    民企除了在債券市場融資有所改善外，銀行信貸的可獲得性也進一步提高。數據顯示，截至一季度末，普惠型小微企業貸款的余額突破10萬億元，同比增長了19.1%，增速比上年同期高10個百分點；新發放的普惠型小微企業貸款利率為6.87%，比2018年全年該項利率低0.52個百分點。

    值得注意的是，從債券市場角度看，去年三季度以來民企債券融資環境之所以有明顯改善，離不開債務融資支持工具的創設和支持。去年10月22日，國務院常務會議決定設立支持工具，以市場化方式緩解企業融資難。時隔半年，最新數據顯示，支持工具帶動了整個民營企業債券融資的逐步企穩和恢復，目前為止一共創設了87只信用風險緩釋憑證（CRMW），支持56家民企發行債務融資工具是398.6億元。

    央行金融市場司副司長鄒瀾表示，創設支持工具，最重要的是表明了政府支持民營企業的清晰態度，且確實在當時特定的背景下產生了實際效果。

    “去年受多方面因素影響，市場對民企融資出現情緒恐慌，使得一些自身經營不錯的民企也受波及，出現暫時的流動性困難。所以，彼時創設債務融資支持工具的定位，也在于支持經營前景較好、但遇到短期流動性困難的企業。目前來看，這個工具創設的效果是比較明顯的。”鄒瀾稱。

    債務融資支持工具的創設相當于在認購民企債券時提供了“保險”，不僅提振了市場投資者的信心，又改善了民企的融資條件，避免了企業資金鏈的斷裂，債券違約事件也大為減少。4月債券市場共發生涉及8家企業的違約事件，其中有6家企業此前就已發生違約；也就是說，新增債券違約的企業只有兩家，民企只占其中一家。

    業內呼吁

    繼續降低融資成本

    雖然今年以來，包括債券市場、銀行信貸市場在內的融資渠道都在變得對民企“更友好”，但解決民企融資難融資貴是場“持久戰”。業內人士就呼吁，要繼續深化對各類所有制企業一視同仁的政策導向，加快利率市場化改革的推進，進一步降低民企的融資成本。

    光大信托總裁閆桂軍在接受證券時報記者采訪時就建議，下一步政府要繼續保持對民企政策的穩定性，當前民企融資利率還是偏高，現實中，一些央企從銀行可以獲得基準利率下浮的信貸資金，但評級再高的民企也拿不到這樣的低成本資金，這說明對民企的資金支持仍存在體制性的待遇不平等。如果未來對同一評級的民企可以享受與國企同樣的融資價格，對民企發展和經濟增長來說都是利好。

    根據4月國務院常務會議的部署，今年要讓小微企業信貸綜合融資成本在去年基礎上再降低1個百分點。銀保監會普惠金融部主任李均鋒日前就表示，降低小微企業融資成本不能簡單地降利率，而是要降融資的綜合成本，如小微企業的融資成本構成中除了利率以外還有很多的中間費用（擔保費、評估費、公證費等），銀保監會也在推動降低小微企業融資的各種附加費用；此外，除銀行給小微企業貸款的成本需要下降外，下一步還要引導非銀行放貸機構定價的降低。

    不過，通過推進利率并軌從而進一步降低融資成本也勢在必行。央行把穩妥推進利率“兩軌并一軌”明確納入2019年工作目標。有分析指出，今年后續的貨幣政策調控仍會延續結構性特點，價格工具以開展TMLF“定向降息”方式為主，進一步寬松的價格工具可能以深化利率市場化改革的形式推出。

    國家金融與發展實驗室副主任張平就認為，在保持流動性合理充裕的情況下，降低企業資金成本，必須進一步加快利率市場化改革，打通“寬貨幣、緊信用”的梗阻，解決市場利率走低、但貸款利率并不跟隨的問題。在此基礎上再解決銀行體系與銀行體系外的利率傳遞機制。

    “成熟經濟體的常規貨幣政策操作工具都是以價格型為主，只有在市場失靈的情況下才會動用數量型，如金融危機后美聯儲進行量化寬松。全球來看，我國的利率水平還是相對高的，所以現在的貨幣政策調控工具需要從數量型為主轉變成價格型為主，我也一直主張降息。”閆桂軍說。

    華泰證券宏觀團隊則預計，解決民企融資難融資貴問題，依然是當前貨幣政策的結構性壓力，因此，利率并軌會加快推進，央行有望取消貸款基準利率，并用LPR（貸款基礎利率）代替，然后一次性下調政策利率10~15個基點以引導LPR下行，從而降低企業實際融資利率。