臨近月底，資金面略顯收斂，5月24日主要期限貨幣市場利率多數上行，不過整體仍保持均衡偏松狀態。

    市場人士指出，從本周以來央行在公開市場上的操作看，央行維護銀行體系流動性合理穩定的意圖仍較明確，但中性基調下資金面也難以過于寬松，預計此次平穩跨月后，6月資金面有可能回歸緊平衡狀態。

    寬松程度有所收斂

    周四早間，央行公告稱，以利率招標方式開展了400億元逆回購操作，具體包括200億元7天期、200億元14天期逆回購，中標利率分別為2.55%、2.70%，均與上次持平。當日有400億元逆回購到期，此舉完全對沖到期量。

    不過受月末因素擾動，24日資金面寬松程度出現一定的收斂跡象。當日Shibor多數上行，不過總體幅度不大，其中隔夜Shibor持平于2.53%，7天Shibor跌0.1基點報2.751%，14天Shibor漲0.1基點報3.68%，1個月Shibor漲0.4基點報3.845%。

    當日銀存間質押式回購市場上，短期限資金利率也悉數上行，如隔夜加權利率DR001漲0.1基點報2.5141%，代表性的7天期加權利率DR007漲0.77基點報2.6934%，14天加權利率則上行5.69基點至3.7937%，顯示當前市場對6月流動性預期相對謹慎。

    不過據交易員透露，24日銀行間質押式回購市場，資金面整體持續寬松，早盤即有各期限融出，需求很快得到滿足，跨月14-21天和跨季2個月需求有所上漲。

    波動或加劇

    結合本周以來的公開市場操作看，央行貨幣政策的基調仍屬中性。周一央行暫停公開市場操作，周二至周四分別開展了1000億元、1500億元、400億元逆回購操作，這四日逆回購到期量則分別為0、1000億元、1800億元、400億元，由此周一、周二、周四均實現零回籠或零投放，周三則凈回籠300億元，表明央行對短端資金投放和資金利率仍然保持著一定的克制。

    “貨幣政策依然保持中性。”海通證券姜超團隊指出，4月工業生產短期反彈，但需求下滑，PPI反彈而CPI下滑，從基本面看并不支持貨幣政策發生方向性變化。目前國內流動性短期充裕，加之6月美國再度加息在即，也制約貨幣政策短期放松。

    后續資金面走勢能否延續寬松，對此一些機構持謹慎態度。“隨著月末的到來，5月底企業需清繳去年所得稅稅款，疊加單周逆回購到期量較多，月末資金趨緊壓力仍大。”華創證券表示。

    華創證券指出，考慮到2017年企業盈利較好，5月繳稅規模預計在3500-4000億元之間。根據國家稅務日歷，因為5月15日之前，當月稅款繳納結束，而2017年企業所得稅匯算清繳會一直持續至31日，所以預計月底補繳去年稅款仍會對流動性產生2000億元左右的負面影響。

    進一步看6月流動性狀況，興業研究認為，本輪機構的提前備付程度可能直接決定了跨季資金利率出現的高點以及時間。從同業存單到期的分布來看，未來一段時間同業存單利率仍有一定的上行空間，時間將延續至6月份；但是近期貨幣政策的對沖意味較濃，同業存單發行利率突破去年12月5%的位置有較大難度，跨季資金利率的高點或將出現在6月中旬。