在經(jīng)歷一段時(shí)間的高位回撤后，國(guó)際油價(jià)近期重現(xiàn)升勢(shì)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月12日，NYMEX的5月輕質(zhì)原油期貨收漲7.1%，報(bào)100.98美元/桶，4月5日以來(lái)首次重返100美元上方；布倫特6月原油期貨收漲6.55%，報(bào)104.93美元/桶，創(chuàng)本月最大漲幅。

    美油、布油價(jià)格上漲傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。北京時(shí)間4月13日，國(guó)內(nèi)原油系期貨大幅攀升，燃油、原油主力合約分別上漲5.37%和5.36%，瀝青、低硫燃料油主力合約漲超3%。股票方面，港股“三桶油”全線拉漲，其中中海油H股收漲3.62%。

    近期國(guó)際油價(jià)的消息面可謂多空交織。一方面，國(guó)際能源署（IEA）不斷釋放石油儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)全球能源缺口；另一方面，俄烏談判陷入僵局，市場(chǎng)擔(dān)心對(duì)俄制裁可能造成嚴(yán)重的石油供應(yīng)沖擊。此外，疫情蔓延與美元走強(qiáng)也一定程度壓制油價(jià)。

    面對(duì)復(fù)雜的消息面，機(jī)構(gòu)對(duì)于油價(jià)后市的研判出現(xiàn)較大分歧。部分觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)及IEA拋儲(chǔ)可能收效甚微，俄羅斯原油中長(zhǎng)期供應(yīng)堪憂，原油價(jià)格或許遠(yuǎn)未見(jiàn)頂；也有部分觀點(diǎn)認(rèn)為，儲(chǔ)備釋放雖無(wú)法對(duì)油價(jià)產(chǎn)生持久影響，但需求側(cè)日益增多的不利因素也值得關(guān)注，油價(jià)短期內(nèi)或難以再登高峰。

    國(guó)金證券分析師許雋逸日前發(fā)表的一篇研報(bào)引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。在其看來(lái)，即使出現(xiàn)美國(guó)釋放戰(zhàn)略庫(kù)存等利空油價(jià)的情況，也不會(huì)改變?cè)凸┣笾虚L(zhǎng)期持續(xù)緊張、價(jià)格遲早再次大漲的基本面。

    “油價(jià)遠(yuǎn)未見(jiàn)頂。”許雋逸表示，“經(jīng)過(guò)梳理全球41家重點(diǎn)油氣企業(yè)資本開(kāi)支、產(chǎn)量、現(xiàn)金流等多維數(shù)據(jù)，可以觀察到大量油氣企業(yè)在現(xiàn)金流充裕后大多用于降杠桿、提高股東回報(bào)支出，實(shí)際資本開(kāi)支增量有限，且集中于加速庫(kù)存井消耗，而非著眼于中長(zhǎng)期產(chǎn)能建設(shè)。”

    許雋逸表示，與此同時(shí)，頁(yè)巖油還面臨資源品位下滑趨勢(shì)，從而導(dǎo)致頁(yè)巖油產(chǎn)量增量或長(zhǎng)期低于預(yù)期。并且，歐美“2030大幅減碳”目標(biāo)也將從根本上抑制傳統(tǒng)化石能源企業(yè)的中長(zhǎng)期產(chǎn)能建設(shè)意愿。“給化石能源‘定死期’的政策是有史以來(lái)未曾出現(xiàn)過(guò)的，市場(chǎng)對(duì)此嚴(yán)重缺乏認(rèn)知。”

    但是，也有業(yè)內(nèi)人士給出不一樣的結(jié)論。方正中期期貨分析師隋曉影認(rèn)為，雖然在俄羅斯能源出口可能大幅下降且市場(chǎng)新增供給不足的情況下，部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)油市可能出現(xiàn)較大供應(yīng)缺口，但從近期船期數(shù)據(jù)來(lái)看，在俄羅斯原油價(jià)格出現(xiàn)巨幅貼水后，亞洲部分國(guó)家顯著增加俄羅斯原油進(jìn)口，“東向出口”增加一定程度上彌補(bǔ)了“西向出口”的下降。

    隋曉影表示，從俄羅斯原油出口量來(lái)看，3月份俄羅斯原油出口基本保持正常水平，但4月以來(lái)原油日均出口船期數(shù)據(jù)不僅未降，反而顯著上升；從俄羅斯原油出口目的地來(lái)看，4月以來(lái)去往亞洲的原油船期顯著增加。

    “對(duì)油價(jià)來(lái)講，后市原油估值向下修正概率較大，預(yù)計(jì)盤面整體運(yùn)行區(qū)間高位下降。從操作層面來(lái)看，中長(zhǎng)線趨勢(shì)性機(jī)會(huì)可能不多。”隋曉影判斷。

    值得一提的是，無(wú)論油價(jià)后市是漲是跌，今年以來(lái)高油價(jià)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的制約是客觀存在的。

    天風(fēng)證券宏觀首席宋雪濤認(rèn)為，今年油價(jià)的高波動(dòng)可能不可避免。油價(jià)大幅上漲將從價(jià)和量?jī)蓚€(gè)方面抑制制造業(yè)投資、擠出居民實(shí)際可支配收入，并帶來(lái)原油輸入國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)漲量跌。復(fù)盤油價(jià)上漲的2014年上半年，在存貨周轉(zhuǎn)一至兩個(gè)季度后，農(nóng)化制品、玻璃、裝修建材、線纜、文娛用品、造紙企業(yè)的ROE將逐漸回落。

    瑞銀集團(tuán)更是直言，如果布油價(jià)格升至125美元或更高，將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降約0.5個(gè)百分點(diǎn)。通脹走高將影響消費(fèi)者的消費(fèi)能力，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升高和全球盈利預(yù)期降低則將對(duì)權(quán)益市場(chǎng)構(gòu)成更持久的傷害。