因近期現貨走量較好，產區和銷區現貨報價均有所上調，白糖期貨主力合約也于本周一開始觸底反彈。市場傳言，3月17日相關部門開會，將正式公布150萬噸配額外食糖進口許可。前期因進口的限制，部分加工廠缺少原料而處于停產。隨著進口許可證的發放，國內食糖進口恢復正常，作為價格短板的原糖將會重新影響國內糖價。

    原糖是價格的短板

    受全球供應過剩的影響，原糖5月合約本周二收盤下跌0.3美分/磅，報12.62美分/磅，盤中最低跌至12.53美分/磅，是自2017年6月以來的新低。

    原糖大跌，進口成本進一步下降。按12.50美分/磅以及95%關稅計算配額外巴西進口價格為5167元/噸；今年5月22日后配額外進口關稅下調至90%后，計算配額外巴西進口價格為5038元/噸；按15%關稅計算配額內巴西進口價格為3108元/噸。當前廣東金嶺糖業集團2018年加工糖報6110元/噸；廣西集團南寧站臺新糖報5900元/噸；鄭糖SR1805合約近期圍繞5700元/噸窄幅震蕩。與國內價格相比，進口糖成本占優勢，在未來關稅下調后，內外價差還將繼續擴大。

    在沒有外力干預下，內外價差理應回歸。但是1月國內進口食糖僅3萬噸，同比下降92.7%。市場傳言配額內進口許可證在元旦后才陸續發放；配額外的進口許可證發放現在還沒有明確的消息。因此進口的限制，將目前內外市場價格聯系割裂。總體而言，隨著進口許可證的發放，國內進口逐步恢復后，作為價格短板的原糖將會重新影響國內糖價，后期需關注配額外許可證發放進度。

    后市天氣與政策存不確定性

    目前大型白糖貿易商銷區現貨報價已經回暖，廣西現貨集團現貨報價也開始止跌。本輪由現貨殺跌所主導的單邊下跌行情也將告一段落，5600元/噸的期貨價格是近期的底部。

    展望后市，白糖期貨SR1809合約交易的主要邏輯有兩個。一是2018/2019榨季產量的預期。廣西開榨初期霜凍陰雨天氣對新植萌芽出苗以及宿根甘蔗發株是否有影響；產區后續天氣是否會出現干旱或風災。二是2017/2018榨季末期結轉庫存是偏緊還是過剩。農業部市場預警專家委員會3月預測2017/2018榨季國內食糖產量1030萬噸，預測進口320萬噸，加上上榨季結轉庫存58萬噸，總供給量是1408萬噸，離消費量1500萬噸還有92萬噸缺口。在產量難有大變化的前提下，進口政策以及儲備糖拍賣政策將是本榨季供需平衡的關鍵因素。

    5600元/噸的期貨價格是短期的底部，不過隨著進口放量，近期現貨市場可能再一次承壓。雖然后市天氣與政策等不確定因素存在著推動糖價上漲的可能性。但總體而言，未來預期是不確定的，基于基本面的分析，糖業股近期還存在下行的空間，目前仍不具備投資價值。