“近期接觸到的處于可上（市）可不上（市）階段企業(yè)都加快了赴港IPO節(jié)奏。除港股市場自身改革對新經(jīng)濟企業(yè)包容度提升的原因以外，在去杠桿背景下，企業(yè)通過上市進行融資的需求大增。”17日華北某私募股權投資人士與中國證券報記者談起當前港股上市潮時說道。

    今年以來已有100余家企業(yè)登陸港股，其中不乏內地新經(jīng)濟領軍企業(yè)。即便期間近七成公司遭遇破發(fā)，多家上市公司調低發(fā)行價，企業(yè)IPO熱情依然不減。

    赴港潮涌

    12日8家公司同一天上市，“港交所的鑼不夠用了”成為資本市場熱議話題。截至17日，已有127家企業(yè)登陸香港市場，較去年同期增長58.75%，其中云集了一批內地新經(jīng)濟企業(yè)，包括平安好醫(yī)生、小米、51信用卡、映客等。此外，滬江網(wǎng)、寶寶樹、找鋼網(wǎng)、美團點評、信達生物5家公司在聆訊隊伍之列。

    對于這波上市潮，國泰君安國際有關負責人告訴中國證券報記者，隨著滬港通、深港通開通，近年來兩地互聯(lián)互通愈發(fā)密切。4月港交所IPO上市新規(guī)的實施更為港股市場注入新動力，有利于吸引更多內地企業(yè)赴港上市。

    具體來看，為吸引更多新經(jīng)濟公司在港上市，港交所針對同股不同權架構、第二市場上市以及未盈利生物科技公司提出改革新政。天風證券分析師何翩翩表示，新政實施后港股市場開放度較高，更能滿足不同類型、不同訴求的新經(jīng)濟企業(yè)上市和融資需求。隨著更多新經(jīng)濟公司加入港股并帶來國際市場更高關注度，港交所有望取代紐交所和納斯達克成為內地新經(jīng)濟公司境外IPO首選市場。

    錦天城律師事務所高級合伙人章曉洪認為，H股全流通試點也使得赴港上市吸引力增強，一些內地企業(yè)愿意通過H股模式上市。

    12日在港交所敲鑼的齊屹科技人士表示，港交所對上市企業(yè)限定的財務標準相對寬松，公司自2017年年底開始籌備香港上市事宜，4月遞交申請，12日掛牌交易。內地家裝市場與美國差異較大，與赴美上市比較，公司的商業(yè)模式在香港市場更易獲得認同。

    普華永道6月底發(fā)布的《獨角獸CEO調研2018》顯示，共有101家超過13個行業(yè)的內地領軍企業(yè)高管參與調研，65%的企業(yè)未來兩年有上市計劃。

    破發(fā)為哪般

    數(shù)據(jù)顯示，今年以來上市的127家企業(yè)，截至17日，破發(fā)企業(yè)已達80家。其中，“新經(jīng)濟五劍客”中，除騰訊系的閱文集團外，眾安在線、易鑫集團、雷蛇、平安好醫(yī)生均告破發(fā)。

    華東某中型券商投行人士表示，內地企業(yè)破發(fā)原因主要有三：首先，內地企業(yè)對在香港上市沒有做好充分準備；其次，港股市場是國際化市場，上市門檻雖然較低，但對行業(yè)和企業(yè)未來發(fā)展空間要求較高；最后，受大環(huán)境影響，近期港股二級市場走勢低迷。

    從企業(yè)上市估值定價角度看，國泰基金一位投研人士表示，港股IPO采用市場定價，因此像閱文、平安好醫(yī)生這種有效申購倍數(shù)高達600倍以上的熱門股，基本在IPO定價時就反映了市場高漲的需求，留給二級市場的溢價空間有限。

    二級市場新股破發(fā)的影響甚至在向一級市場傳導。近期一些公司IPO不得不順應市場，“臨陣”調低發(fā)行價。例如，12日上市的直播平臺映客最終發(fā)行價僅為3.85港元/股，按2017年7.92億元凈利潤計算，PE為8倍多。

    為何要緊抓上市“窗口期”？背后是PE/VC在推波助瀾，還是企業(yè)嗅到了一級市場“資金寒冬”的氣息？有PE機構人士告訴中國證券報記者，2017年年底以來赴美和赴港上市的內地上市公司，大多成立于2012年前后。VC/PE陪跑6年至7年后，基金期限將至，此時上市是正常節(jié)奏。

    章曉洪表示，面臨“資金寒冬”的說法言過其實，但在去杠桿大背景下，企業(yè)融資環(huán)境趨緊，對企業(yè)而言，盡快上市是最優(yōu)選擇。至于破發(fā)率較高，主要是受近期二級市場影響，真正的優(yōu)質公司最終能走出破發(fā)的尷尬境地。

    創(chuàng)投業(yè)的新期待

    普華永道預計，2018年將有220家企業(yè)赴港上市，全年集資總額預計將達到2000億港元至2500億港元，香港有望再次成為全球最大IPO市場。

    上述華北某私募股權投資機構人士表示，香港市場上市制度改革后，醫(yī)療、科技等新興行業(yè)企業(yè)符合港股上市條件的，可以考慮去上市。此外，對于傳統(tǒng)行業(yè)而言，港股市場更青睞消費、房地產(chǎn)、金融等行業(yè)。

    “美團等新近IPO公司3個月內的股價走向將深刻影響創(chuàng)投行業(yè)價值取向。好，則大家繼續(xù)做爆炸成長夢想；不好，則風險投資的一個泡沫時代結束。”此前，鼎暉創(chuàng)投的創(chuàng)始人王功權在朋友圈公開表示。

    華中某券商直投機構人士告訴中國證券報記者，未來券商直投機構的投資肯定要往前端走，這意味著風險更高，要求對產(chǎn)業(yè)理解更透徹，行業(yè)把握更清晰；有更高質量的團隊人才儲備，如具有深厚產(chǎn)業(yè)背景人士或資深投行人士。公司今年的投資方向在由偏后期向前端PE乃至VC階段轉移。“以前覺得風險高、不敢做的偏早期項目正在慢慢接觸。公司的計劃是，深耕一兩個熟悉的行業(yè)，如教育、醫(yī)療等大消費行業(yè)，做產(chǎn)業(yè)鏈投資，進行上下游整合。”

    “這些偏早期階段的投資項目，不一定要走IPO退出的路子，只要投資項目有一定增值，可以通過并購、轉讓等渠道退出。雖然這些渠道退出的收益低一些，但周期相對短。”上述華中某券商直投機構人士說。