■本報(bào)記者 李喬宇

    日前，中國(guó)電信披露2018年三季度報(bào)告，報(bào)告顯示，今年前三個(gè)季度，中國(guó)電信經(jīng)營(yíng)收入以及股東應(yīng)占利潤(rùn)增速同比下行。事實(shí)上，提速降費(fèi)的行業(yè)背景下，通信運(yùn)營(yíng)商財(cái)報(bào)略顯尷尬。

    有業(yè)內(nèi)人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，目前來(lái)看通信運(yùn)營(yíng)商都開(kāi)始加大在寬帶市場(chǎng)、視頻內(nèi)容行業(yè)的投入，也正在通過(guò)與其他科技公司合作的形式發(fā)揮巨額流量的優(yōu)勢(shì)。但“這些都屬于錦上添花”，通信業(yè)務(wù)的突破性進(jìn)展還要等待5G正式商用。

    通信運(yùn)營(yíng)巨頭“開(kāi)源節(jié)流”

    據(jù)公告顯示，今年前三季度，中國(guó)電信經(jīng)營(yíng)收入為2849.71億元，同比增長(zhǎng)3.6%；股東應(yīng)占利潤(rùn)為190.34億元，同比增長(zhǎng)2.7%。這是中國(guó)電信第2次面臨前三季度營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)鏊匐p雙同比下行的局面，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者查閱中國(guó)電信此前披露的2017年前三季度報(bào)告了解到，去年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)收入同比增長(zhǎng)4.1%，股東應(yīng)占利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.5%；而在2016年前三季度，兩項(xiàng)數(shù)字分別為7.1%以及7.2%。

    事實(shí)上，在整體“提速降費(fèi)”的行業(yè)背景下，中國(guó)電信絕非唯一一家財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)尷尬狀況的公司。受益混改等因素影響，中國(guó)聯(lián)通今年前三季度仍然維持營(yíng)收業(yè)績(jī)雙漲的態(tài)勢(shì)，但中國(guó)移動(dòng)則出現(xiàn)了營(yíng)運(yùn)收入近4年以來(lái)的首次下滑，此外，中國(guó)移動(dòng)業(yè)績(jī)雖同比上行，但新增利潤(rùn)85%來(lái)自中國(guó)鐵塔IPO。

    中國(guó)電信方面在財(cái)報(bào)中承認(rèn)，2018年前三季度，公司“面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和復(fù)雜多變的行業(yè)環(huán)境”；并積極適應(yīng)取消流量漫游費(fèi)和執(zhí)行新收入準(zhǔn)則等影響。中國(guó)移動(dòng)方面則坦言集團(tuán)7月起取消流量漫游費(fèi)，產(chǎn)生顯著的減收影響，加之大流量低資費(fèi)套餐競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致流量?jī)r(jià)值快速下降，集團(tuán)通信服務(wù)收入增長(zhǎng)面臨巨大壓力。

    如此環(huán)境下，通信運(yùn)營(yíng)巨頭也開(kāi)啟了“開(kāi)源節(jié)流”的征程。據(jù)中國(guó)電信披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，公司銷(xiāo)售、一般及管理費(fèi)用同比上升1.9%，在用戶(hù)規(guī)模快速增長(zhǎng)的同時(shí)得到良好管控，主要由于公司持續(xù)優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)模式及執(zhí)行新收入標(biāo)準(zhǔn)；期間財(cái)務(wù)成本凈額較去年同期下跌18.4%，主要由于中國(guó)電信集團(tuán)方面加大資金集約管束力度，付息債規(guī)模下降。

    中國(guó)移動(dòng)亦表示，集團(tuán)將堅(jiān)持精細(xì)管理等成本資源配置原則，平衡好短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期發(fā)展之間的關(guān)系，努力增收節(jié)支。

    國(guó)際投行下調(diào)目標(biāo)價(jià)

    提速降費(fèi)的壓力直接體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上，在中國(guó)電信三季報(bào)披露的當(dāng)日，中國(guó)電信在美股市場(chǎng)上重挫5.08%；公告披露次日，中國(guó)聯(lián)通在港股市場(chǎng)上低開(kāi)低走，股價(jià)放量下挫6.51%，先后失守5日以及60日均線。

    中國(guó)移動(dòng)方面，美股市場(chǎng)上，中國(guó)移動(dòng)10月22日披露三季報(bào)當(dāng)日，該股股價(jià)下挫0.97%，此后的10月23日以及10月24日分別下挫2.77%以及1.4%。港股市場(chǎng)上，中國(guó)移動(dòng)在三季報(bào)披露次日下挫3.87%。

    此間，國(guó)際投行對(duì)于通信運(yùn)營(yíng)商的估值亦悄然生變。匯豐發(fā)表研究報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)電信繼續(xù)推捆綁式服務(wù)支持收入增長(zhǎng)，另云服務(wù)和大數(shù)據(jù)等新業(yè)務(wù)也展現(xiàn)強(qiáng)勁勢(shì)頭。該等新業(yè)務(wù)現(xiàn)規(guī)模仍較小，只有集合起來(lái)之后才有助于提振整體表現(xiàn)。匯豐對(duì)中國(guó)電信的收入預(yù)測(cè)大致不變，僅對(duì)今明兩年EBITDA（稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）預(yù)估分別微降1.4%和1.2%，反映第三季業(yè)績(jī)略低于預(yù)期；目標(biāo)價(jià)相應(yīng)下降約2%，以現(xiàn)金流折現(xiàn)率計(jì)，由4.7港元降至4.6港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

    瑞銀報(bào)告表示，中國(guó)電信集團(tuán)在過(guò)去12個(gè)月至18個(gè)月以進(jìn)取的價(jià)格搶占移動(dòng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額，但是季度業(yè)績(jī)顯示此策略難以持續(xù)，因此，在三大中資電信股當(dāng)中，該行最看淡中國(guó)電信。該行下調(diào)中國(guó)電信2018年每股盈測(cè)3%，反映上一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)疲弱，目標(biāo)價(jià)由每股4.05港元下調(diào)至每股3.9港元，現(xiàn)價(jià)估值合理，但有下行風(fēng)險(xiǎn)，維持“中性”評(píng)級(jí)。

    中國(guó)移動(dòng)方面，匯豐則表示，將中移動(dòng)目標(biāo)價(jià)由每股90港元降至每股88港元，但維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)5G資本開(kāi)支過(guò)度憂(yōu)慮，目前估值和派息具吸引力。展望四季度，瑞銀則稱(chēng)中國(guó)移動(dòng)將在一次性資產(chǎn)出售所得的120億元收益中得利，因此繼續(xù)預(yù)期下半年純利按年增長(zhǎng)3%。不過(guò)，該行將中國(guó)移動(dòng)2018年至2020年每股盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)1%至5.81港元、6.03港元和6.33港元水平，目標(biāo)價(jià)由94港元/股降至92港元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。