周五，以新能源車為代表的成長(zhǎng)賽道全線反彈，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)收復(fù)周四失地；在資源股、金融股強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，滬指創(chuàng)出本輪反彈以來新高。

    近期北向資金持續(xù)堅(jiān)定做多。北向資金昨日單邊凈買入116.22億元，并已連續(xù)10個(gè)交易日凈流入，近1個(gè)月內(nèi)第4次單日凈買入超百億元。本周北向資金累計(jì)凈流入近370億元，單周凈買入額刷新今年以來新高。

    周五，受隔夜美股大跌影響，A股三大指數(shù)集體低開，但隨后立即轉(zhuǎn)為升勢(shì)。以新能源汽車為代表的成長(zhǎng)賽道全線復(fù)蘇，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)收復(fù)前一日失地；資源股、金融股不甘落后，券商板塊繼續(xù)大漲，引領(lǐng)滬指創(chuàng)出本輪反彈以來新高。

    截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3284.83點(diǎn)，上漲1.42%；深證成指報(bào)12035.15點(diǎn)，上漲1.90%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2556.47點(diǎn)，上漲2.25%；科創(chuàng)50指數(shù)報(bào)1102.85點(diǎn)，上漲2.01%。滬深兩市合計(jì)成交10505億元，時(shí)隔1天重回萬億元上方。

    北向資金昨日單邊凈買入116.22億元，已連續(xù)10個(gè)交易日凈流入，且近1個(gè)月內(nèi)第4次單日凈買入超百億元。本周北向資金累計(jì)加倉(cāng)近370億元，單周凈買入額刷新今年以來新高。

    對(duì)于成長(zhǎng)股后市表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)方面長(zhǎng)期積極看好，但短期內(nèi)有所謹(jǐn)慎。一方面，近期反彈過后，成長(zhǎng)行業(yè)交易擁擠度目前多處于中等偏高水平，有一定的“過熱”跡象；另一方面，美債收益率走勢(shì)、行業(yè)景氣持續(xù)性、復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度等因素還需進(jìn)一步驗(yàn)證。

    七成行業(yè)板塊本周上漲

    盡管熱點(diǎn)出現(xiàn)一定輪動(dòng)，但回顧本周行業(yè)板塊仍呈現(xiàn)普漲格局。以申萬行業(yè)劃分，有82個(gè)二級(jí)行業(yè)本周收漲，占比約七成。無論是具備業(yè)績(jī)確定性的上游周期股，還是股價(jià)高彈性的科技成長(zhǎng)股，或是體現(xiàn)“補(bǔ)漲”特征的券商股，本周均有所表現(xiàn)。

    半年報(bào)披露期逐漸臨近，資金對(duì)業(yè)績(jī)的敏感度再次提升，周期股成為本周市場(chǎng)主角。申萬煤炭指數(shù)本周累計(jì)漲幅超過10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏其他行業(yè)。有色金屬、石油石化指數(shù)漲超7%，基礎(chǔ)化工指數(shù)漲超6%。

    短期內(nèi)，俄烏沖突持續(xù)加劇油氣等大宗商品供給端壓力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和北半球進(jìn)入夏季也從需求端對(duì)能源等大宗商品提供支撐。從長(zhǎng)期維度看，“當(dāng)前仍處于全球新一輪由產(chǎn)能周期為根本、貨幣超發(fā)為助推的能源通脹初期，全球煤、油、氣資源供給短缺問題在今后3至5年甚至更長(zhǎng)周期維度或?qū)②呌趪?yán)峻，建議全面布局能源上游資產(chǎn)。”信達(dá)證券分析師左前明稱。

    部分在前期市場(chǎng)反彈中表現(xiàn)不佳的板塊本周出現(xiàn)補(bǔ)漲，其中以券商股最為引人關(guān)注。昨日午后，申萬證券行業(yè)指數(shù)拉升，全天上漲2.67%。本周該板塊累計(jì)漲幅近7%，較此前明顯升溫。

    申萬非銀首席許旖珊表示，在2006年至2007年、2014年的牛市行情中，券商股均扮演“牛市旗手”的角色。不過，近年來券商板塊行情已由過去與指數(shù)漲幅、成交額高度相關(guān)，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椴糠旨?xì)分賽道獨(dú)立領(lǐng)漲驅(qū)動(dòng)，例如去年財(cái)富管理概念股的獨(dú)立行情。

    “當(dāng)前券商指數(shù)估值水平重新回落至低位，同時(shí)M2同比增速自2021年8月起快速提升，疊加資本市場(chǎng)改革仍在推進(jìn)中，頭部券商存在左側(cè)布局機(jī)遇。結(jié)合復(fù)盤，下輪板塊行情更看好財(cái)富管理特色及業(yè)績(jī)更優(yōu)的券商。”許旖珊強(qiáng)調(diào)。

    北向資金連續(xù)10日凈流入

    盡管本周大盤以震蕩整固為主，特別是前4個(gè)交易日部分指數(shù)還遭遇了短期挫折，但北向資金始終堅(jiān)定做多，這與一季度外資流向的大幅波動(dòng)存在明顯區(qū)別。

    昨日，北向資金單邊凈買入116.22億元，已連續(xù)10個(gè)交易日凈流入，刷新今年以來最長(zhǎng)時(shí)間凈流入紀(jì)錄。北向資金本周累計(jì)凈買入368.31億元，單周凈買入額同樣創(chuàng)今年以來新高。

    消費(fèi)股是本輪外資加倉(cāng)的重點(diǎn)。以持股數(shù)量變化計(jì)算，本周前4個(gè)交易日，貴州茅臺(tái)獲北向資金加倉(cāng)214.28萬股，加倉(cāng)幅度達(dá)2.53%。伊利股份、中國(guó)中免加倉(cāng)幅度超過5%，五糧液、邁瑞醫(yī)療加倉(cāng)幅度超過1%。

    相比之下，外資對(duì)新能源等成長(zhǎng)賽道的態(tài)度有所分歧。寧德時(shí)代本周受市場(chǎng)傳聞?dòng)绊懀蓛r(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，盡管公司發(fā)布公告對(duì)相關(guān)傳言予以澄清，但資金情緒仍受到了明顯擾動(dòng)。特別是在周三，寧德時(shí)代單日遭北向資金凈賣出16.85億元，本周前4日累計(jì)遭北向資金減倉(cāng)212.55萬股。

    海通證券策略首席荀玉根表示，今年一季度外資流向波動(dòng)背后主要緣于俄烏沖突帶來的情緒擾動(dòng)。事實(shí)上，過去外資階段性大幅撤出A股的現(xiàn)象也多次發(fā)生，但在年度視角下北向資金均為凈流入。“隨著外圍擾動(dòng)逐漸消退，外資近期已開始明顯回流A股，我們認(rèn)為今年外資同樣有望實(shí)現(xiàn)全年凈流入。”

    “實(shí)際上，目前A股在全球投資組合里的占比依然很低。比如2021年中國(guó)GDP在全球的占比達(dá)18%，2020年A股上市公司市值在全球資本市場(chǎng)的占比已達(dá)到13%，而MSCIACWI全球市場(chǎng)指數(shù)中A股的權(quán)重僅為0.4%左右，未來提升空間很大。此外，全球大型投資機(jī)構(gòu)，如挪威央行投資管理公司，持有中國(guó)上市公司股票的比例也很低。未來隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球的重要性迅速提升，中長(zhǎng)期外資仍將持續(xù)流入。”荀玉根說。

    機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存

    近期創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的資金關(guān)注度明顯提升，緣于以“新半軍”（新能源、半導(dǎo)體、軍工）為代表的成長(zhǎng)股大幅反彈。不過，隨著部分成長(zhǎng)賽道較4月低點(diǎn)反彈30%甚至更高，短線交易擁擠帶來的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)已引起部分機(jī)構(gòu)重視。

    信達(dá)證券策略首席樊繼拓發(fā)布報(bào)告總結(jié)了2007年至今成長(zhǎng)板塊超額收益行情發(fā)生的背景。其表示，成長(zhǎng)板塊超額收益行情大致可分為兩類：一是季度級(jí)別的行情，成長(zhǎng)板塊相對(duì)滬深300指數(shù)的超額收益通常持續(xù)2至4個(gè)月，超額收益幅度達(dá)到10%以上，有時(shí)能達(dá)到30%左右；二是年度級(jí)別的行情，共出現(xiàn)了3次，成長(zhǎng)板塊相對(duì)滬深300指數(shù)的超額收益持續(xù)1年以上，超額收益幅度達(dá)到50%至200%。

    樊繼拓認(rèn)為，成長(zhǎng)板塊年度級(jí)別超額收益行情最大的共性在于“科技周期上行疊加產(chǎn)能尚未過剩”。如2007年以來，成長(zhǎng)板塊3次年度級(jí)別行情分別由智能手機(jī)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、電動(dòng)車的滲透率提升所驅(qū)動(dòng)。但成長(zhǎng)板塊行情見頂通常先于新興產(chǎn)品滲透率見頂，原因在于科技周期上行的后段，產(chǎn)能大量釋放會(huì)造成產(chǎn)能過剩格局，壓低行業(yè)利潤(rùn)率，進(jìn)而拖累行業(yè)盈利增速。

    “我們認(rèn)為當(dāng)前成長(zhǎng)股上漲行情更偏向于賽道股大幅回撤后的技術(shù)性反彈。成長(zhǎng)板塊季度行情能否發(fā)展為年度行情，依賴于板塊供需格局能否改善、ROE能否止跌回升。”樊繼拓稱。

    興業(yè)證券策略首席張啟堯表示，進(jìn)入6月，推動(dòng)“新半軍”本輪修復(fù)行情的三大因素將迎來驗(yàn)證期：一是美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表進(jìn)一步落地后的美債收益率走勢(shì)；二是汽車制造、集成電路、裝備制造、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)行業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度；三是進(jìn)入上半年訂單集中交付、工程驗(yàn)收的時(shí)點(diǎn)，相關(guān)行業(yè)的景氣持續(xù)性。