2月中旬以來，醫藥板塊漲幅迅猛。截至3月19日，滬深300醫藥等指數紛紛大幅跑贏大盤，甚至創出新高。在公私募基金人士看來，資金驅動并不足以解釋這一波醫藥行情，其核心邏輯還在于政策改善和行業復蘇。未來醫藥行情仍將持續，但個股會表現分化，細分行業的龍頭個股將表現強勢。

    三大醫藥指數創新高

    內在邏輯支撐板塊升溫

    3月19日，滬深300醫藥指數單日漲幅3.15%，盤中觸及11016.01點，創出歷史新高。而從2月12日至今，該指數漲幅已達17.54%。同期，中證醫藥指數漲幅16.01%，國證醫藥指數漲幅已達17.01%，均創下近兩年新高。相比同期，上證指數漲幅為4.77%。

    從個股來看，恒瑞醫藥、科倫藥業、華東醫藥等多只醫藥龍頭個股的股價亦創下了新高。此外，還有更多“彈藥”在進入醫藥板塊的路上。基金發行方面已有升溫，除了目前正在發行的國投瑞銀創新醫藥基金，目前正在審批的還有工銀瑞信醫藥健康行業股票型基金、華潤元大醫療保健量化混合型基金、華夏逸享健康靈活配置混合型基金、匯添富創新醫藥主題混合基金等多只醫藥主題基金。

    有投資人士表示，醫藥板塊上漲的邏輯在于資金的“蹺蹺板”效應，趨勢投資者從去年漲幅較多的白馬藍籌股中撤出，選擇了相對低估的醫藥股。

    不過，在廣發醫療保健基金基金經理邱璟旻看來，資金驅動只是結果，醫藥行情背后有內在邏輯支撐。

    邱璟旻表示，近期醫藥股熱度提升總體源于三個因素，第一是行業復蘇的現象被越來越多的人認識到。2013年之后，行業承壓，企業增速下滑，2016年四季度到2017年二季度筑底，之后基本上呈現緩慢抬升的趨勢。第二，政策改善，行業正本清源。第三，股票估值合理甚至是低估，機構配置比例低。大部分的醫藥行業龍頭企業市盈率基本在25~30倍之間，即便是創新藥企業估值相對較高，但如果用價值投資所倡導的現金流折現法來看，也不算貴。

    理成資產合伙人楊玉山認為，這波上漲行情主要體現在創新藥研發能力很強的醫藥股，是市場追逐醫藥研發能力強的公司的一種表現。

    楊玉山表示，用資金驅動來解釋醫藥股的上漲有些牽強。雖然趨勢投資者可能從周期股換倉到醫藥。分析其深層邏輯，第一，“健康中國”戰略，人口老齡化，都令市場看好醫藥產業發展。第二，從政策角度來看，2016年以來，食藥監局推出了藥品優先審評機制，資源向創新藥和通過一致性評價的低價仿制藥傾斜。政策有助于市場集中度提高、愿意花錢做研發的企業受追捧。第三，從外圍市場看，港股、美股市場都在關注創新藥，形成了大的氛圍。

    農銀醫療保健股票基金經理趙偉也認為，治療性藥品和創新藥品正在享受政策紅利，這種企業基本面在轉好，資金起到了放大器的作用。

    行情持續上漲

    個股分化龍頭受益

    在上述基金經理看來，醫藥行情將會持續上漲，不過，盡管相關指數走高，但未來個股會分化，龍頭個股依然會強勢。

    楊玉山表示，行業優勝劣汰，更有利于龍頭企業。從前期行情來看，醫藥股也是體現龍頭領漲的趨勢，各個子領域的龍頭企業漲幅較大。

    邱璟旻稱，醫藥板塊將此開啟大級別的上漲行情，并將會持續1~2年的時間周期。“這一輪的表現還是以價值投資為主，先是龍頭企業上漲，后面會稍微有所擴散，但擴散程度有限，行業會分化，即便是擴散，也是擴散到踏踏實實做事，用現在的估值方法可以去評估的公司當中。”邱璟旻表示。

    從細分行業和看好的方向來看，邱璟旻表示，第一看好創新藥產業鏈企業以及醫療器械，第二是醫療服務，第三是有穩定的持續高增長的企業，第四是有新商業模式的企業。

    趙偉也判斷，分化的行情在持續，以創新為代表的企業更多是3~5年前的持續研發期到了收獲期，這個過程不是一蹴而就的，所以行業更多是前期投入的兌現。細分板塊中更看好創新藥（包括疫苗）、醫療服務板塊。

    不過，也有私募投資人士提示風險，該人士表示，市場對創新藥的預期太樂觀，更多的在看收益，而一定程度上忽視了風險，藥品研發是有風險的，從臨床試驗到上市后，隨時都有可能被淘汰。不過，創新藥有風險，并不代表創新藥的行情結束，現在市場沒有明確方向，可能會持續關注創新藥板塊。

    基金經理認為，醫藥行業正度過“陣痛期”，行業逐步復蘇。另一方面，國家對創新藥企的扶持政策，令市場的風險偏好得以提升，加上前兩年醫藥行業相對滯漲，板塊輪動作用之下，避險資金從漲幅較高的行業撤出，轉而進入該板塊，醫藥行業出現了久違的行情，并有可能具備持續性。