◎記者 范子萌○編輯 陳羽

    央行日前發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（下稱“報(bào)告”），里面諸多“變”與“不變”牽動(dòng)市場(chǎng)目光。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，按照?qǐng)?bào)告定調(diào)，“不變”的是穩(wěn)字當(dāng)頭，貨幣政策基調(diào)依然延續(xù)中性。報(bào)告稱，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

    其中，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度”等相關(guān)表述，較以往并無二致。整體來看，政策基調(diào)中性、兼顧當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)，注重精準(zhǔn)施策是重點(diǎn)落腳點(diǎn)。

    開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，“把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間”，意味著下一階段貨幣政策或仍相對(duì)中性，既不會(huì)大水漫灌，也很難出現(xiàn)明顯收緊。強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，中短期重在穩(wěn)就業(yè)保民生，中長(zhǎng)期立足于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等。

    一系列“變化”之處亦在情理之中。報(bào)告稱，當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力不斷增強(qiáng)，積極因素明顯增多，但外部環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固，仍面臨不少風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。

    趙偉分析認(rèn)為，報(bào)告透露出的政策重心逐步向防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)傾斜。

    重心具體應(yīng)落于何處？在報(bào)告中，央行首次提出“構(gòu)建防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制”，從預(yù)防、預(yù)警、處置、問責(zé)等維度，要求壓實(shí)各方責(zé)任、完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等。央行還強(qiáng)調(diào)，“維護(hù)和塑造金融安全”、“防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”，要壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)職責(zé)、堅(jiān)決打擊逃廢債等。

    除了內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，外部“變量”的重要性亦無需多言。國(guó)際環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，不確定性猶存。近來，大宗商品急漲、美債收益率居高不下、“通脹交易”愈演愈烈……市場(chǎng)對(duì)于外部環(huán)境的關(guān)注不斷升溫。

    “輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)總體可控，我國(guó)不存在長(zhǎng)期通脹或通縮的基礎(chǔ)”“美債收益率上行和未來美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策對(duì)我國(guó)的影響有限且可控”——關(guān)于全球通脹和美債利率上行，央行以專欄形式，詳述影響路徑、分析具體風(fēng)險(xiǎn)。

    “防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”在這一背景下也被賦予新的內(nèi)涵。央行強(qiáng)調(diào)，對(duì)大宗商品漲價(jià)給我國(guó)不同行業(yè)、不同企業(yè)帶來的差異化影響保持密切關(guān)注，綜合施策保供穩(wěn)價(jià)。同時(shí)，密切關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，以我為主開展國(guó)際宏觀政策協(xié)調(diào)。

    在某種意義上，“風(fēng)險(xiǎn)可控”仍需要更多時(shí)間的鋪墊。中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策對(duì)國(guó)內(nèi)的通脹風(fēng)險(xiǎn)仍處于觀望期，需警惕PPI同比超預(yù)期以及通脹的傳導(dǎo)。此外，報(bào)告對(duì)美債利率的前瞻性分析意味著美債利率已經(jīng)成為央行密切關(guān)注的對(duì)象，或?qū)⒊蔀檠胄锌剂客獠烤庾詈诵牡囊蛩亍?/p>