在股市低迷進而可能影響金融穩定的大背景下，采取適當的積極政策，恢復投資者信心，發揮資本市場樞紐作用，已成各界共識。筆者認為，為虧損投資者免除或減少股票交易印花稅為可行的辦法之一。

    首先，虧損者不承擔稅負是國際股市的慣例。世界上大多數國家股市主要針對資本利得征稅，只有中國、印度等少數幾個國家實行股票交易印花稅。目前我們不具備完全改變資本市場稅制的條件，但仍然可以借鑒資本利得稅的精神實質，那就是虧損投資者免于承擔稅負。在美國等一些國家，不但當年虧損的不征稅，甚至還允許計稅時將當年盈利抵扣一定額度的前期年度虧損。

    A股市場中小投資者占比高，他們相對缺乏投資專業技能，在各種風險面前缺乏自我保護的能力，因此虧損比例較高，但長期以來他們和其他虧損投資者與盈利的投資者承擔著同一稅率，這不僅有失公平，也加重了實際負擔。

    其次，股票交易印花稅在財稅總收入中占比較低，但對股市來說仍然存在較明顯的抽血效應。

    從歷史上看，我國的股票交易印花稅雖然年度波動很大，但隨著市場規模的擴大，每隔幾年就上一個臺階。目前股票交易印花稅稅率為0.1%，單邊收取。2015年股票交易印花稅收入達到3400億元以后，接連幾年都在1000億元以上，2018年預計仍然有1000億元左右。盡管如此，與2017年14萬億稅收總收入相比，份額僅0.7%，失去整個或部分股票交易印花稅收入對國家總體財稅收支的影響是有限和可控的。但對資本市場來說，1000億元稅收相當于每個交易日在市場上增加了4億元左右的摩擦成本，又相當于每年有100家凈利潤為10億元的企業利潤被吞噬，從這個角度看，它對資本市場的影響又是不能忽視的。

    對虧損的投資者實行股票交易印花稅免除或降低，對整個市場有一種固本培元的作用，同時還可以讓虧損投資者感受到政策的暖意，有利于修復他們的信心。

    第三，與完全取消股票交易印花稅相比，減免股票交易印花稅能更適用于各種市場環境，可以避免政策頻繁調整對市場的沖擊。

    將股票交易印花稅完全取消，在熊市時自然備受歡迎，但未來市場轉好進入牛市后，相關的稅收問題又會不可避免地被提出來，這會對市場造成無謂的困擾。而針對虧損投資者定向免除或減少股票交易印花稅，既適用熊市也適用牛市，不論市場環境如何變化都不需要作很大的調整，因為虧損者不擔稅這個原則在任何時候都是適用的。

    為虧損者減免稅收可以采取先征后返的方式，即交易時正常征收，然后在日歷年度結束時，由系統自動計算一年的盈虧情況，虧損者的股票交易印花稅實行返還，返還額以虧損額為上限。當然，投資者在盈利年度所征的稅收也可以按一定的規則，用于抵補以前年度的虧損。

    如果進行這樣的政策調整，那它既是股市中長期制度的一項完善，同時短期也有利于改善市場情緒，這樣一項長短結合的改革措施，筆者認為值得認真討論。