■董少鵬

    自10月14日以來，有關(guān)提振資本市場信心、推動市場改革發(fā)展的措施相繼推出，滬深股市也走出了強勁回升行情。很多投資者關(guān)心，市場回暖的趨勢能不能持續(xù)下去？還有哪些可以期待的舉措？如何把握機會和風(fēng)險的平衡？

    筆者認為，無論從我國經(jīng)濟基本面來看，還是從資本市場所應(yīng)承擔(dān)的功能來看，保持股市相對活躍運行都是必要的。特別是在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步深化的時候，應(yīng)當進一步完善資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，強化內(nèi)部穩(wěn)定機制，提升市場化的定價能力，發(fā)揮其樞紐功能。

    前期股市走勢低迷，人氣缺失，是內(nèi)外諸多因素共同作用所致；但總的來看，利空因素造成的心理影響更大一些，經(jīng)濟基本面的穩(wěn)定態(tài)勢并未發(fā)生根本性變化。把黨中央對形勢的判斷、對市場的關(guān)切傳遞給市場各方，把已經(jīng)研究制定的政策措施落實到位，是近期工作的重心。

    目前已推出的改革發(fā)展舉措，瞄準了市場建設(shè)的短板和弱項，針對性很強，有三個突出特點：

    一是“輸血”。商業(yè)銀行通過債權(quán)、股權(quán)、信貸等工具為企業(yè)補充流動性，特別是向民營企業(yè)傾斜。公募基金、私募基金、商業(yè)銀行理財子公司、保險資金專項產(chǎn)品等為股市注入流動性。通過專項平臺設(shè)計，既有助于防范風(fēng)險，也有助于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制。

    10月22日的國務(wù)院常務(wù)會議決定，運用市場化方式支持民營企業(yè)債券融資，由人民銀行依法向?qū)I(yè)機構(gòu)提供初始資金支持，委托其按照市場化運作、防范風(fēng)險原則，為經(jīng)營正常、流動性遇到暫時困難的民營企業(yè)發(fā)債提供增信支持。這只是開始，相關(guān)落地措施還將陸續(xù)公布。

    二是“盤活”。當前尤為迫切的是解決部分上市公司的股權(quán)質(zhì)押難題。銀行業(yè)金融機構(gòu)要科學(xué)合理地做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理。要完善政策，鼓勵各類資金幫助有發(fā)展前景但暫時陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境。

    近期，一些地方政府積極組織專項資金，為民營企業(yè)紓解資金壓力和股票質(zhì)押難題。基金業(yè)協(xié)會、證券業(yè)協(xié)會也推出了鼓勵基金公司、證券公司設(shè)立相應(yīng)專項計劃的舉措。

    另一項盤活措施是深化并購重組市場化改革。目前已經(jīng)推出并購重組“小額快速”審核機制，將按行業(yè)實行“分道制”審核，對高新技術(shù)行業(yè)優(yōu)先適用。還將豐富并購重組支付工具，提高審核效率，鼓勵和支持上市公司依托并購重組做優(yōu)做大做強。

    三是“創(chuàng)新”。目前部分上市公司股價已跌破凈資產(chǎn)值，這是推出股份回購制度的恰當時間窗口。要加快相關(guān)修法工作程序，待修法完成后，監(jiān)管部門將依法高效率支持符合條件的上市公司依法合規(guī)回購股份。

    監(jiān)管層將進一步完善新股發(fā)行機制，加大對科技創(chuàng)新企業(yè)上市的支持力度。要增強創(chuàng)業(yè)板的包容性，提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。推進新三板發(fā)行與交易制度改革，提升對掛牌企業(yè)的融資服務(wù)功能。

    總結(jié)既往資本市場監(jiān)管的教訓(xùn)，為嚴格防控風(fēng)險跨領(lǐng)域傳遞，對險資、銀行理財資金入市設(shè)計了“專項平臺”模式。險資繼續(xù)堅持財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資方向，同時設(shè)立“專項產(chǎn)品”；銀行理財資金納入專門的銀行理財分公司管理。

    從以上分析可以看出，近期出臺和即將推出的舉措，不僅僅是為了救一時之急，而是著眼長期發(fā)展，著眼完善現(xiàn)代經(jīng)濟體系和現(xiàn)代金融體系。資本市場作為金融體系的樞紐部門，與其他各部門的關(guān)聯(lián)度高，對廣義金融市場預(yù)期的影響大，完善資本市場基本制度，才能充分發(fā)揮其對穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期的樞紐作用。

    筆者建議，下一步可以在財政和央行的頂層設(shè)計上廣開思路，把國家財政金融頂層信用與市場穩(wěn)定機制結(jié)合起來，創(chuàng)建資本市場新的“穩(wěn)定器”，推進中國特色資本市場制度創(chuàng)新。

    需要指出的是，提振資本市場士氣，促進股市行情回暖，必須堅持服務(wù)實體經(jīng)濟、鼓勵價值投資、防范化解風(fēng)險相統(tǒng)一，切忌“泥沙俱下”“魚目混珠”。要完善市場定價功能，倡導(dǎo)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、劣質(zhì)低價的投資理念，鼓勵優(yōu)質(zhì)公司做大做強，讓不合格公司退市出局。無論在任何情況下，投資者都不可眉毛胡子一把抓，而是要遵循價值投資、長期投資、理性投資的大方向。