■陳彥斌 劉哲希

    2018年前三季度中國經(jīng)濟(jì)總體保持平穩(wěn)增長，發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)中向好。從GDP增速看，前三季度為6.7%，增速明顯高于美日歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體。從就業(yè)形勢看，2018年前9個(gè)月的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率基本低于去年同期。1月份-8月份實(shí)現(xiàn)的新增城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)已達(dá)到了990萬人，完成全年目標(biāo)任務(wù)的90%。從企業(yè)生產(chǎn)看，工業(yè)增加值增速基本保持平穩(wěn)，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)保持較快增長。從企業(yè)效益看，2018年1月份-8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速達(dá)到了16.2%，在去年同期21.6%的增速基礎(chǔ)上仍保持了兩位數(shù)的快速增長。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，前三季度第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重達(dá)到53.1%，比2017同期高出0.3個(gè)百分點(diǎn)。第二產(chǎn)業(yè)中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占比也在進(jìn)一步攀升。不過，從9月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，有以下五個(gè)方面需要密切關(guān)注。

    第一，外需增速雖然超預(yù)期，但第四季度難以持續(xù)。9月份，中國出口增速顯著上升，超出預(yù)期。以美元計(jì)價(jià)和以人民幣計(jì)價(jià)的出口增速分別為14.5%和17.0%，比8月份上升了4.7個(gè)百分點(diǎn)和9.1個(gè)百分點(diǎn)。在中美貿(mào)易摩擦加劇的背景下，9月份出口增速的上升主要與人民幣貶值、出口退稅政策作用顯現(xiàn)以及“出口搶跑”等三方面因素有關(guān)。不過，四季度中國出口增速有可能回落。一是，四季度出口增速將受到高基數(shù)的影響，2017年11月份和12月份出口（以美元計(jì)）增速分別達(dá)到11.5%和10.9%，而9月份僅為7.9%。二是，企業(yè)的新出口訂單已開始減少。9月份制造業(yè)PMI中的新出口訂單指數(shù)顯著回落，僅為48.0%，比8月份低1.4個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低3.3個(gè)百分點(diǎn)。三是，全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭可能會減弱。2018年9月份摩根大通全球綜合PMI為52.8，連續(xù)3個(gè)月呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，年內(nèi)首次下行至53以下。IMF在最新的全球經(jīng)濟(jì)展望中也將2018年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期值由3.9%下調(diào)至3.7%。四是，隨著9月份新一輪關(guān)稅政策的落地，中美貿(mào)易摩擦對出口的負(fù)面影響將會更為明顯。

    第二，內(nèi)需增長依舊乏力，消費(fèi)與投資需求均較為疲軟。就消費(fèi)而言，居民商品消費(fèi)與服務(wù)消費(fèi)增速雙雙放緩。商品消費(fèi)方面，2018年1月份-9月份社會消費(fèi)品零售額的名義增速為9.3%，比去年同期下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)。9月份名義增速雖然有所回升，但實(shí)際增速繼續(xù)下行。而且，2018年以來汽油價(jià)格上漲還在一定程度上導(dǎo)致了居民石油及制品類消費(fèi)增速“被動”上升，如果剔除這一因素的影響，社會消費(fèi)品零售的增速將會更低。進(jìn)一步分析社會消費(fèi)品零售的內(nèi)部結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，食品煙酒飲料類、服裝衣帽類與日用品類消費(fèi)等居民必需品消費(fèi)增速保持穩(wěn)定，甚至相比于去年同期有所上升。下滑比較明顯的是體育娛樂用品類、化妝品類與汽車類等居民非必需品消費(fèi)。必需品與非必需品消費(fèi)增速的分化也反映了當(dāng)前居民較為低迷的消費(fèi)意愿。服務(wù)消費(fèi)方面，基于國家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查的居民消費(fèi)支出各分項(xiàng)數(shù)據(jù)測算得到，2018年上半年城鎮(zhèn)居民的人均服務(wù)消費(fèi)支出增速僅為7.4%，比去年同期下滑了1.9個(gè)百分點(diǎn)，觸及2012年以來的同期最低點(diǎn)。

    就投資而言，2018年以來全國固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)低迷，1月份-9月份同比增速僅為5.4%，比去年同期下降了2.1個(gè)百分點(diǎn)，5.4%的增速也接近了該數(shù)據(jù)有記錄以來的歷史同期最低點(diǎn)。剔除價(jià)格因素之后，固定資產(chǎn)投資的實(shí)際增速已處于零增長附近。需要注意的是，在固定資產(chǎn)投資的各分項(xiàng)中增速最快的是土地購置費(fèi)用，1月份——8月份該增速達(dá)到了66.9%，對固定資產(chǎn)投資增速的貢獻(xiàn)率高達(dá)43%。但眾所周知，土地購置并不產(chǎn)生實(shí)際的生產(chǎn)價(jià)值，只是所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，這對經(jīng)濟(jì)增長沒有直接的促進(jìn)作用，因而土地購置費(fèi)的激增實(shí)際上導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速存在一定“虛高”。此外，2018年1月份-9月份民間固定資產(chǎn)投資增速為8.7%，與1月份-8月份持平，沒有延續(xù)今年以來的回升勢頭。

    第三，通脹壓力有所增加，但年內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)基本可控。9月份，CPI同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，達(dá)到2.5%，漲幅連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢。但是，目前不必對通脹風(fēng)險(xiǎn)過于擔(dān)憂。一是，本輪CPI同比漲幅的擴(kuò)大主要是由食品價(jià)格和能源價(jià)格上漲所致。9月份食品價(jià)格受天氣與中秋節(jié)錯(cuò)位等因素的影響同比上漲3.6%，汽油和柴油價(jià)格在國際油價(jià)上漲的影響下同比漲幅更是高達(dá)21.2%和23.5%。剔除食品和能源價(jià)格之后，9月份核心CPI漲幅實(shí)際上只有1.7%，不僅比8月份下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，而且低于去年同期0.6個(gè)百分點(diǎn)。二是，四季度CPI的翹尾因素將逐步減弱，由此在9月份之后CPI同比漲幅很難出現(xiàn)進(jìn)一步大幅擴(kuò)大的情況。三是，PPI同比漲幅在持續(xù)回落。9月份PPI同比漲幅為3.6%，比8月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。考慮到之前PPI的上漲主要是由去產(chǎn)能與環(huán)保督查等政策性因素疊加所致，不具有可持續(xù)性，所以四季度PPI漲幅的回落勢頭還會延續(xù)。綜合來看，四季度通脹風(fēng)險(xiǎn)不大，全年CPI漲幅不會超過2.5%。

    第四，企業(yè)效益明顯分化，民企生產(chǎn)經(jīng)營壓力較大。2018年以來，雖然企業(yè)效益整體表現(xiàn)較好，但內(nèi)部的分化十分明顯，突出表現(xiàn)為國有企業(yè)效益狀況向好，民企生產(chǎn)經(jīng)營壓力持續(xù)增大。從企業(yè)的利潤增速來看，2018年1月份-8月份規(guī)模以上工業(yè)私營企業(yè)利潤總額同比增長10%，不僅低于整體工業(yè)企業(yè)利潤增速6.2個(gè)百分點(diǎn)，更是低于規(guī)模以上國有控股企業(yè)利潤增速16.7個(gè)百分點(diǎn)。從企業(yè)的生產(chǎn)成本來看，民營企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本依然偏高。2018年1月份-8月份規(guī)模以上工業(yè)私營企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本高達(dá)87.3元。相比之下，國有控股企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本僅為80.7元。從企業(yè)虧損面來看，截止到2018年8月末，規(guī)模以上工業(yè)私營企業(yè)的虧損面為比去年同期上升了4.3個(gè)百分點(diǎn)，而國有控股企業(yè)的虧損面則比去年同期下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)。較大的生產(chǎn)經(jīng)營壓力會降低民營企業(yè)的活力，從而削弱經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動力。

    第五，居民與企業(yè)家的信心指數(shù)有所回落。從央行的調(diào)查結(jié)果來看，當(dāng)前微觀主體對經(jīng)濟(jì)增長的樂觀預(yù)期有所減弱。數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，三季度企業(yè)家信心指數(shù)為71.1%，比二季度下降4.7個(gè)百分點(diǎn)；儲戶的收入信心指數(shù)為52.7%，比二季度下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，觸及2017年以來的最低值。在經(jīng)濟(jì)增速保持平穩(wěn)的情況下，居民與企業(yè)家樂觀預(yù)期的減弱主要與近幾個(gè)月人民幣較大幅度貶值和股市持續(xù)下跌有著密切關(guān)系。

    總的來看，四季度中國經(jīng)濟(jì)增長的下行壓力將有所加大，需要宏觀政策予以積極應(yīng)對。具體而言，主要需要做好以下幾方面工作。一是，積極擴(kuò)大內(nèi)需以應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性，擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵在于促進(jìn)居民消費(fèi)與提振民間投資。二是，加大財(cái)政政策的積極力度，重點(diǎn)通過減稅降費(fèi)等方式降低當(dāng)前有所偏高的宏觀稅負(fù)，更有效地應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的下行壓力。三是，貨幣政策需要維護(hù)流動性的穩(wěn)定充裕，并且加強(qiáng)對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的疏通，使前期出臺的降準(zhǔn)等一系列政策操作有效地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。四是，進(jìn)一步完善宏觀審慎管理框架，從而更好地承擔(dān)維護(hù)金融穩(wěn)定的任務(wù)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。五是，加強(qiáng)各類宏觀政策的協(xié)調(diào)，財(cái)政政策與貨幣政策需要形成合力。而在美國處于加息周期的背景下，中國應(yīng)采取更加靈活的人民幣匯率形成機(jī)制與偏緊的跨境資本流動管理這一政策組合，保證國內(nèi)宏觀政策的獨(dú)立性。六是，加強(qiáng)預(yù)期管理，引導(dǎo)公眾預(yù)期保持穩(wěn)定。

    （陳彥斌系中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長，劉哲希系中國對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)講師）