監管部門近日發布《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》（簡稱“新規”），以優化重組上市制度。在上市公司重組上市過程中，券商投行將主要承擔財務顧問角色。業內人士認為，此次規則松綁將利好券商財務顧問業務未來發展，并將加速IPO、再融資、并購重組等業務整合，促進券商大投行業務轉型發展。

    料有更進一步制度優化

    中金公司指出，統計數據顯示，在2016年重組上市辦法修訂之前，資本市場的重組上市較活躍，從2010年至2015年融資額逐年上升，2015年達到3177億元的高點；隨著2016年規則的收緊，重組上市融資規模逐年下滑，至2018年已縮減至806億元左右。2019年初至今完成重組上市的公司寥寥無幾。A股市場的配套融資2016年為2986億元，2018年降至400億元，其中和重組上市相關的配套融資已被取消。

    中金公司認為，本次新規對創業板重組上市限制的放開，有利于共同提升資本市場對實體經濟尤其是科技創新領域的服務能力。對于創業板在多年發展后出現的一些基本面和市場競爭力趨弱的上市公司，重組上市的放開一方面為科技創新企業登陸創業板新增了一個選擇，另一方面為這些基本面趨弱的公司提供了一個市場化退市的路徑。

    天風證券認為，此次新規從財務方面取消了重組上市中的“凈利潤”標準，時間維度放松了重組上市的認可標準，將擴展并購重組的標的范圍。恢復重組上市的配套融資，利好券商的再融資業務。6月至今，并購重組、分拆上市等制度建設已經落地，預期下一階段可松綁的政策可能包括再融資、減持等。

    頭部券商料迎業績增量

    天風證券指出，根據中國證券業協會此前公布的數據，2018年證券行業財務顧問業務凈收入為111.5億元，占營收比重為4.2%。華泰證券、中金公司和中信證券的并購重組財務顧問收入分別為4.40億元、2.95億元和2.03億元，在營業收入中的占比分別為2.73%、2.21%和0.55%。頭部券商的并購重組業務優勢明顯，預計后續將貢獻業績增量。

    興業證券認為，并購重組新規預示管制有望進一步放松，既有助于企業提升盈利能力和水平、提升市場活躍度，還能推動直接融資發展，增加一級市場資金退出機制，助力金融支持實體，引導經濟結構轉型升級，落實金融供給側改革。短期來看，有望提升券商業績，綜合能力更強的券商龍頭有望受益更多；中長期來看，直接融資的發展利好金融龍頭和大創新方向。

    數據顯示，截至10月21日，今年以來投行作為財務顧問的增發融資規模為4292.62億元，與2018年全年的4301.84億元基本持平。其中，增發融資（投行作為財務顧問）業務規模最多的為中金公司，其次為華泰聯合，第三是東方花旗，第四是中信證券。

    中銀國際證券表示，過去幾年券商財務顧問業務獲得較大發展，此次規則松綁將利好券商財務顧問業務未來發展，并將加速IPO、再融資、并購重組等業務整合，促進券商大投行業務轉型發展。

    業內人士稱，此次規則修改旨在順應新經濟發展的趨勢，加強資本市場對實體經濟支持力度，對于重組交易中出現的“三高（高估值、高商譽、高業績承諾）”問題、惡意“炒殼”或炒作“垃圾股”、內幕交易、市場操縱等違規行為，監管層仍將嚴厲監管，堅決遏制，維護資本市場健康發展。