今年過會券商第一股——紅塔證券終于完成了網上網下申購，由于啟動回撥前網上有效申購倍數高達1982.84倍，紅塔證券不得不啟動回撥機制，網上發行最終中簽率為0.15%。

    值得注意的是，紅塔證券本次發行價格為3.46元/股，首發市盈率（攤薄，下同）高達35.56倍，超過23倍紅線，此前也連續進行了三次風險提示。有投行人士表示，這或許是因為國企發行價格不能低于每股凈資產，而紅塔證券發行前每股凈資產正是3.46元。

    網上中簽率僅為0.15%

    昨日，紅塔證券公告稱，本次網上申購的搖號抽簽已于6月25日完成，并公布本次IPO網上網下申購結果。據悉，本次發行數量為3.64億股，發行價格為3.46元/股。網下初始發行數量為2.55億股，為本次發行數量的70%；網上初始發行數量為1.09億股，為本次發行數量的30%。

    根據發行公告，由于網上有效申購倍數高達1982.84倍，發行人和主承銷商決定啟動回撥機制，將本次發行規模的60%股票從網下回撥到網上。回撥后，網下最終發行數量為3640萬股，占本次發行數量的10%；網上最終發行數量為3.28億股，占本次發行總量90%。回撥后本次網上發行的最終中簽率為0.15%。

    在網下申購方面，經核查確認，2530家網下投資者管理的5151個入圍報價配售對象提交了申購，網下發行有效申購數量為513.46億股。具體來看，公募基金、養老金和社保基金（A類）、年金和保險資金（B類）、其他投資者（C類）三類投資者的獲配數量分別占網下發行比例的52.96%、7.25%和39.79%。

    首發市盈率

    高達35.56倍

    此前，紅塔證券在發行公告中表示，根據初步詢價結果，綜合考慮發行人基本面、所處行業、可比公司估值水平、市場環境、募集資金需求、每股凈資產及承銷風險等因素，發行人與主承銷商協商確定本次發行價格為3.46元/股，對應市盈率為35.56倍（攤薄）、32.01倍（加權）。

    截至2019年5月29日，中證指數有限公司發布的該行業最近一個月平均靜態市盈率為34.75倍，低于35.56倍。根據證監會2014年1月發布的《關于加強新股發行監管的措施》（簡稱“措施”），紅塔證券為此已經進行了三次風險提示，稱“存在未來發行人估值水平向行業平均市盈率回歸，股價下跌給新股投資者帶來損失的風險”。

    事實上，在2014年1月措施發布之后，投行業內便約定了一個23倍市盈率的新股發行“紅線”。此后已完成上市的17家券商，除申萬宏源（發行股份吸收合并宏源證券上市），2018年6月上市的南京證券首發市盈率為25.61倍外，其他16家上市券商中有15家首發市盈率均不超過23倍。

    華南一家券商投行人士表示，一般來說，國有企業的發行價格不能低于每股凈資產，因此偶爾會出現國企上市首發市盈率超過23倍的情況。證券時報記者查閱過往公告發現，彼時南京證券的發行價為3.79元/股，而其發行前每股凈資產剛好也約為3.79元；而如今的紅塔證券發行前每股凈資產約3.46元，發行價也剛好是3.46元/股。