隨著科創板“開閘”之日漸近，證券行業有望迎來一個巨大的增量業務空間。分析人士測算，設立科創板并試點注冊制第一年對券商收入直接增量約為60億元，占行業收入約2.4%?？苿摪鍖⒅θ绦袠IROE穩步增長，提升行業估值中樞。

    首年貢獻收入約60億

    業內人士稱，科創板及注冊制度將逐漸推廣，給直接融資打開空間，為證券行業帶來紅利。具備資源與資本的大券商有望領跑，中小券商也將獲得專業化發展機會。

    據天風證券測算，設立科創板并試點注冊制的第一年，券商將獲得的收入增量約為60億元，占行業收入約2.4%。具體來看，科創板將給券商帶來投行承銷保薦收入。假設2019年共100家公司于科創板上市，每家上市公司平均募集資金10億元，保薦和承銷費率為5%，那么投行承銷保薦收入的增量為50億元。此外，保薦機構參與戰略配售（跟投）將給券商帶來投資收益。假設券商子公司參與戰略配售比例為10%，投資收益率為10%，那么投資收益的增量是10億元。新股配售經紀傭金也將給券商收入帶來增量。據天風證券測算，假定新股配售經紀傭金萬分之五，在70%的網下配售比率下，首年帶來的收入增量約為350萬元。

    天風證券稱，如暫不考慮“綠鞋機制”，科創板首年給券商帶來的運營收入約為60億元。由于科創板項目大概率會集中于頭部券商，頭部券商的業績會有更高的提升?？苿摪鍘砩鲜袠说呐c整體市場交易量的提升，后續潛在的各項業務并未納入測算，“設立科創板并試點注冊制”對券商業績的實際提升效果將顯著優于對直接增量的測算。

    券商差異化發展

    華泰證券認為，科創板開閘將重塑資本市場業態模式、證券行業商業模式、投資銀行競爭模式、證券板塊估值模式。

    隨著科創板相關工作的推進，證券行業正加速從坐享紅利到穩中求變、從牌照為王到資本為王、從業務導向到客戶導向、從人力引擎到人力+科技雙輪驅動等方面轉變，金融科技驅動證券行業效能提升。科創板制度革新也將引導投行競爭模式變革，從通道業務向現代化投行轉變，投行今后在新股定價和配售制度環節將發揮核心作用。投行能力有望進一步分化，優質公司差異化、特色化將趨強。

    資本市場改革需要抓手，這個抓手就是能夠承擔資本市場定價的核心功能、對上市公司股票內在價值真正負責任的市場化主體。這個市場化主體就是投行，具備一流投行潛質的券商將成為資本市場改革的受益者。

    天風證券預計，券商行業估值中樞有望進一步回升，考慮到行業集中度繼續提升，龍頭券商有望享受估值溢價。

    瑞銀證券中國首席策略分析師高挺近日表示，科創板將成為A股市場改革的“試驗田”，有望吸引優質科技公司留在境內上市，投資者或轉向科創板的高質量企業。

    高挺表示，證監會去年發布的關于中國存托憑證（CDR）試點方案，在制度上為A股補充了關于同股不同權、VIE架構和海外注冊的紅籌企業上市方面的空白。此次科創板的推出或能吸引一批優質的科技公司留在境內證券交易所上市?？苿摪鍖榇撕笳麄€市場的改革及創新打下基礎。

    部分投資者擔憂科創板融資可能分流部分二級市場資金，這種擔心并無必要。高挺說：“瑞銀證券統計發現，2009年和2010年創業板分別有36家（募資204億元）和117家（募資963億元）企業上市，平均每家公司IPO融資7.6億元。預計科創板首批上市的公司在50家左右，預計融資總額為200億-500億元（相當于2018年A股IPO總融資的14%-35%，股權總融資的1.6%-4%），科創板對A股市場整體流動性影響有限。”同時，他認為，部分估值昂貴但盈利增速較低的公司可能面臨壓力。