證券時報記者 蔡江偉

    10月22日，科創板公司中自科技上市即跌破發行價，A股持續了近兩年的“新股上市必漲”光環就此告破，“市場先生”再次用實際行動教育了投資者，什么叫“投資有風險、入市需謹慎”。

    很長一段時間里，“新股上市必漲”成為A股獨享的神奇鐵律，打新幾乎是一項沒有風險的投資行為。這樣的財富效應也對應著種種不正常現象：機構投資者無需研究公司質地、發展前景，只需套用相關公式就能簡單算出底線報價；中小投資者把新股當成一種福利，不加甄別地申購，賺取無風險收益。有的新股上市后首日甚至暴漲十數倍，或者連續幾十個漲停，一級市場的參與者大幅獲利，風險留給二級市場，在一定程度上影響了市場實現資金優化配置的效能。

    回溯A股歷史，新股制度的改革歷經了多次嘗試，在申購方式上就經歷了認購證、資金認購、市值認購等方式，在發行定價的市場化方向上，也曾幾度徘徊。比如曾廣受市場熱議的“23倍市盈率”天花板。現行的科創板、創業板則試行注冊制，以市場化的方式發行。應該說，站在各自時期的特定環境，政策都發揮了非常積極的作用，但隨著市場環境的變化，各種政策依然可以、而且應該與時俱進。以最近的科創板、創業板的新股詢價制度改革為例，新規很大程度上遏制了機構踩線報價的可能，將發行各方的博弈以市場化的方式進行。隨之而來的結果，便是新股上市后的整體走勢更趨平穩。

    誠然，首日破發或許令相關上市稍感遺憾，但放在時間的長河中，也不過是一朵微小的浪花。雷軍在回憶小米上市破發時就承認，當時特別難受，不愿意面對而躲到港交所的雜物間，甚至還特地買了一條破洞的牛仔褲，用以記住那個特殊的時刻。但我們看到的是，真正優質的公司，會用自己的實際行動證明自己的價值。美股、港股每年新上市的公司很多，破發的也不少。但正是這種有漲有跌，才讓市場充分地發揮資源優化配置的作用，進而令市場更加繁榮、穩定。A股也有不少曾經破發的公司，最終在大浪淘沙之后，走出了波瀾壯闊的行情。

    我們應該充分相信“市場先生”的選擇，參與各方也需要轉變相關的投資思路。機構投資者接下來應把重點放在投研的基本功力，而普通的打新一族，在下單前也得認真考量。金融市場顛簸不破的真理，是收益必定伴隨著風險，這其中不僅是打新底倉的市值波動，更包括新股本身的漲跌起伏，如此才是市場的正常規律。“新股”不能也不應該因為其特殊身份，就脫離“投資有風險”的基礎邏輯。