上交所網站近日披露，濟南恒譽環?？萍脊煞萦邢薰荆ê喎Q“恒譽環保”）的科創板上市申請獲受理。恒譽環保主營有機廢棄物裂解技術研發及相關裝備設計、生產與銷售。此次公司選擇第一套上市標準。本次申請科創板IPO，恒譽環保擬募集資金6.33億元，用于高端熱裂解環保裝備生產基地項目、高端環保裝備制造產業園項目一期，企業信息化與管理中心系統建設項目以及補充流動資金等。公司表示，未來將圍繞“有機物裂解技術”，在深度和廣度上持續深入研發有機廢棄物處理領域的應用。

    研發投入逐年上升

    天眼查顯示，恒譽環保成立于2006年4月，注冊資本6000萬元。公司主營業務是有機廢棄物裂解技術研發及相關裝備設計、生產與銷售，是集有機廢棄物裂解技術研發與裂解裝備制造技術研發于一體的創新型企業。

    成立之初，公司技術開發和下游用戶主要集中在廢輪胎、廢塑料處理領域。近年來，由于不斷拓寬技術開發領域，公司成功研發出污油泥和有機危廢處理相關的裂解技術，并實現相關裝備的開發和產品的銷售。此外，公司持續拓展裂解技術在油砂提煉、廢玻璃鋼處理、生活垃圾處理、生物質處理等領域的應用。

    財報顯示，2016年-2018年和2019年1-6月，恒譽環保分別實現營業收入3812.79萬元、5288.63萬元、25151.99萬元、13356.13萬元，凈利潤分別為529.84萬元、1205.99萬元、7893.99萬元、4154.55萬元。

    公司選擇以第一套標準上市，即預計市值不低于10億元人民幣，最近兩年凈利潤為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元。恒譽環保擬募集資金6.33億元，用于高端熱裂解環保裝備生產基地項目、高端環保裝備制造產業園項目一期，企業信息化與管理中心系統建設項目以及補充流動資金。

    根據招股說明書，公司所在的高端環保裝備制造業屬于技術密集型產業，研發周期較長，需要持續進行研發資金和人才投入。報告期內，公司研發費用支出分別為433.73萬元、548.43萬元、1016.09萬元和442.18萬元，研發投入逐年上升。公司表示，其在連續化整胎裂解工藝和裝備的研制與優化、固體危廢裂解裝置等研發項目上均取得實質性進展。

    客戶集中度較高

    恒譽環保客戶集中度相對較高。報告期內，恒譽環保向前五大客戶產生的銷售收入分別為3760.68萬元、5236.44萬元、24665.9萬元、13334.35萬元，分別占當期營業收入的100%、100%、98.47%、100%。特別是對第一大客戶順通環保，公司產生的銷售收入分別為3760.68萬元、3459.83萬元、16143.87萬元、8912.86萬元，分別占當期營業收入的100%、66.07%、64.45%、66.84%。

    公司表示，其原因主要是公司主要產品為各類工業連續化裂解生產線，單條生產線價值較高，且基于公司行業地位和技術先進性，公司承接了行業內的重點工程和大型項目。單個項目往往由數條生產線構成，項目金額較大；公司承接訂單的能力相對有限，有計劃地統籌安排重點客戶、重點項目的生產及交付。

    業績增長的同時，恒譽環保主營業務綜合毛利率呈現逐年下滑態勢。報告期內，公司主營業務的綜合毛利率分別為57.73%、53.22%、46.12%和44.18%。公司稱，主要是公司重點發展大客戶，對于重點項目或大型項目給予更高的資源和成本投入所致。

    報告期內，恒譽環保的研發投入占比逐年下滑，研發投入占營業收入的比例分別為11.38%、10.37%、4.04%和3.31%。

    值得一提的是，恒譽環保于2016年5月25日以協議轉讓方式掛牌新三板，并于2018年10月11日終止在新三板掛牌。掛牌新三板期間，恒譽環保發生多次協議轉讓交易。2017年11月至2018年3月期間，筠龍投資分別以每股15.43元和19.29元的價格，將所持部分股份轉讓給豐創生物和山東黃金創投；榮隆投資分別以每股15.43元的價格，將所持部分股份轉讓給豐創生物和融源節能，又以19.29元/股的價格將部分股份轉讓給山東黃金創投。

    市場規?；孕钑r間

    相比填埋、焚燒等處理方式，裂解技術是實現有機廢棄物無害化、減量化、資源化處理的一種有效方式。不過，目前裂解技術在國內有機廢棄物處理領域的應用尚處于起步階段，其適用于包括廢橡膠、廢塑料等固廢、危廢領域，在固廢處理方面發展前景廣闊。

    根據招股說明書，自成立以來，恒譽環保一直專注于有機廢棄物的裂解技術研發，已從廢輪胎、廢塑料的處理拓展至污油泥和有機危廢領域，并實現相關裝備的開發和產品銷售。

    恒譽環保的市場開拓途徑主要來自于向客戶銷售各類裂解生產線。公司一般通過參加行業展會、行業會議、示范工程輻射效應、網絡宣傳等方式吸引潛在客戶的關注，通過詳細的技術和商務交流、運行現場參觀等系列盡職調查后與客戶達成銷售合同。

    恒譽環保在招股說明書中指出，公司業務方向的選擇符合長遠發展和形成競爭差異化優勢，但從國家政策引導到下游市場逐步改變，進而形成新興的規模化市場仍需要時間過渡。

    以裂解處理在廢舊輪胎行業應用為例，隨著近年來環保要求的提高，恒譽環保的產品在國內市場應用的案例逐漸增多。但仍有影響該產品市場需求的因素存在。首先，當前廢輪胎回收過程現金交易過多，回收體系不完善，政府補助政策的介入以促進市場規?；拇胧┤栽谘芯恐?。其次，對于改變原有小規模投入思路、改用大規模連續化生產導致的投資門檻提高，下游客戶需要逐步接受的過程。

    而在廢塑料裂解裝備方面，國內廢塑料回收的分類處理體系尚未建立，國家對廢塑料產品的處理措施尚未達到發達國家和地區的管理程度，國內廢塑料大量流入二次加工造粒、焚燒、填埋等處理環節。