緊隨中船重工，在停牌5個月后，中船集團旗下兩上市平臺——中國船舶和中船防務（600685）旗下子公司的市場化債轉股項目的完整方案揭曉。

    去年9月27日，因控股股東中國船舶工業集團公司（簡稱“中船集團”）籌劃重大事項，中國船舶和中船防務雙雙公告停牌。

    今年1月26日，兩公司同時公告旗下部分子公司的債轉股方案。不久后，2月14日，兩公司再次同日公告啟動子公司股權收購計劃，收購對象即為債轉股所形成的兩家子公司少數股東股權，直至今日股權收購方案正式出爐。

    這一操作路徑此前已有中國船舶重工集團公司（下稱“中船重工”）試水。去年5月，中船重工旗下的上市平臺中國重工停牌，當年8月便公告引入投資人向全資子公司大船重工、武船重工增資218.68億元；9月中國重工公告以發行股份購買資產的方式向投資人購買所持有的兩子公司少數股權。去年12月底，這一交易方案獲得證監會有條件通過。

    這一過程即市場化債轉股，由“子公司債轉股”和“上市公司發行股份購買資產”兩部分構成。前一步驟由交易對方現金增資標的公司償還貸款和直接以債權轉為標的公司股權；后一步驟由上市公司向交易對方發行股份購買其通過子公司債轉股持有的標的公司股權。

    通過市場化債轉股項目，中國重工的資產負債率由68.74%降至58.73%。

    根據中國船舶2月26日晚間披露的重組方案，公司擬以21.98元/股的價格發行股份，收購華融瑞通等8名交易對方合計持有的外高橋造船36.27%股權和中船澄西12.09%股權，交易作價54億元。交易完成后，外高橋造船將成為中國船舶的全資子公司，中國船舶對中船澄西的持股比例將進一步提高。

    今年1月底，中國船舶引入了華融瑞通、新華保險、結構調整基金、太保財險、中國人壽、人保財險、工銀投資、東富天恒8名投資者以債權或現金的方式對外高橋造船和中船澄西合計增資54億元。

    上述增資中，投資者合計獲得外高橋造船36.27%的股權，獲得中船澄西12.09%的股權。

    中船防務的重組方案與之相似。公司擬以24.33元/股的價格發行股份，購買華融瑞通、新華保險等9名交易對方合計持有的廣船國際23.58%股權和黃埔文沖30.98%股權，交易作價48億元。交易后，中船防務將實現對廣船國際和黃埔文沖的全資控股。

    今年1月同期，中船防務引入了華融瑞通、中原資產、新華保險、結構調整基金、太保財險、中國人壽、人保財險、工銀投資、東富天恒9名投資者對廣船國際和黃埔文沖合計增資48億元。上述投資者所獲得的廣船國際和黃埔文沖股權與中船防務本次購回的股權相同。

    聯系來看，“南船”、“北船”旗下上市公司紛紛推行債轉股與行業發展背景不無關系。自全球金融危機以來，貿易低迷導致新船有效需求不足，船舶市場陷入深度調整，造船企業新接訂單量和手持訂單量持續大幅下滑。

    而自2014年下半年開始，國際油價持續下跌并處于低位，海工裝備產業也因此陷入蕭條，使得中國船舶和中船防務旗下部分子公司資產負債率較高、財務負擔較重。

    通過債轉股后，中國船舶旗下的外高橋造船船的資產負債率可從89.79%降低至76.31%，中船澄西的資產負債率可從49.48%降低至41.12%，上市公司合并口徑資產負債率預計可由69.36%降低至59.37%。

    而中船防務旗下的廣船國際的資產負債率可從71.81%降低至約60.01%，黃埔文沖的資產負債率可從78.47%降低至約67.29%，上市公司合并口徑資產負債率預計可由72.65%降低至62%。