證券時報記者 吳琦

    今年以來，市場大幅回調，投資人紛紛表示要降低投資預期，權益市場的震蕩趨勢難以在短期內迎來反轉。極端行情下，激進的投資風格勢必會放大風險，能夠獲取穩健超額收益的基金產品愈發稀缺。

    如何在復雜的市場中持續給基金投資人帶來超額收益？證券時報記者近日對話國投瑞銀量化投資副總經理殷瑞飛，為投資者講述指數增強基金如何獲取穩健超額收益。殷瑞飛擁有近10年指數投資經驗，旗下指數增強基金超額收益顯著，近年規模逆勢上升。

    追求超額收益的穩健性

    證券時報記者：你管理的兩只指數增強基金獲取了很不錯的超額收益，近年規模逆勢上升，如何做到的？

    殷瑞飛：大家都知道，指數增強基金是介于指數基金和普通偏股型基金之間的一類產品，目標是給投資者提供一個穩健且可觀的超額收益。可以把指數增強基金超額收益的水平和超額收益的穩健性分別理解為普通基金的收益和風險。

    指數增強基金如何獲取超額收益呢？以我管理的指數增強基金為例，主要是采用一套多因子模型去獲得超額收益，因子模型包括5大類因子，分別從不同角度力爭賺取超額收益，比如估值因子賺性價比的錢，成長因子和盈利能力因子賺上市公司業績的錢，一致預期因子賺分析師研究的錢，交易因子賺市場非理性交易的錢。

    超額收益的穩健性很重要。在穩健性方面，我采用了一套“靜態”+“均衡”的因子配置方案，通過維持各個因子相對長期的均衡配置，力爭做到在不同市場環境下，都能夠保持超額收益的穩健性。

    證券時報記者：市場上同質化的指數增強基金產品不少，有何區別？你看好哪類產品？

    殷瑞飛：市場上指數增強的產品數量確實不少，每家公司產品的側重點和量化模型可以說各有各的特點，最大的區別是投資目標在超額收益和超額收益的穩健性上如何平衡。

    我覺得指數增強基金應該要重視超額收益的穩健性，在保證超額收益穩健性的基礎上去追求較高的收益水平，這也是我們指數增強基金跟其他基金最大的區別。

    當然，只要能夠做到持續穩健地跑贏市場，長期來看基金的收益一定不會差。

    長期配置更看好指數增強

    證券時報記者：指數增強基金產品的未來發展前景如何？

    殷瑞飛：往后看，我堅定看好指數增強產品的發展前景，如果去看海外的公募基金，會發現海外公募基金雖然沒有被定義為指數增強基金，但從我們的視角看，其實大多數都可以歸類于我們所理解的指數增強基金，它們對重要指數的跟蹤誤差基本上都在5%~8%之間，就是現在國內指數增強基金的狀態。

    隨著國內資本市場發展，投資者逐步成熟，會越來越關注基金產品的超額收益，也就是關注基金獲得的收益有多少是市場帶來的，有多少是基金經理的專業能力貢獻的。同時也會越來越關注跟蹤誤差，也就是超額收益是不是穩健，是不是可持續。

    證券時報記者：你覺得指數增強基金能夠替代指數基金嗎？

    殷瑞飛：在特定場景下，指數增強基金無法替代指數基金。一方面，指數增強基金的超額收益需要一定時間的積累才能體現出來，一兩個月的時間很難體現出增強的效果。而有些投資者希望通過基金去參與市場的短期博弈，這時候指數基金（尤其是ETF）費用低廉、交易便捷的優勢就無法替代。另一方面，市場上指數基金的品類要比指數增強基金多很多，尤其是一些細分行業指數，是增強基金沒有覆蓋的。

    對于希望做行業輪動投資的投資者，大多數情況下是沒有指數增強基金可以選擇的。但是對于把指數基金作為資產配置工具長期持有的投資者，我贊成把指數基金換成指數增強基金。

    為什么呢？歷史數據可以很明顯看出來，長期來看指數增強相對于指數有顯著的超額收益。雖然指數增強基金可能比指數基金的費率要稍微貴一點，不過長期的超額收益是完全可以覆蓋這部分成本的。對于把滬深300或者中證500這種主流寬基指數做為長期配置工具的投資者，指數增強基金肯定是比指數基金更好的選擇。

    我們也觀察到，近一兩年以滬深300和中證500為代表的寬基指數增強基金規模明顯增加，而對應的指數基金規模卻是下降的。我覺得這可能與投資者日趨成熟、更加理性有關。