截至3月5日18時，已有19家基金公司上報了36只科創板主題基金的募集申請，申報明顯提速。業內人士表示，除了打新之外，公私募基金對直接參與科創板的熱情較高。不過，在科創板設立初期可選標的不多的情況下，可能僅用小倉位試水。

    此外，考慮到科創板估值體系可能更接近一級市場，這為更專注二級市場投資的基金提出了不小難題，估值定價也因此成為機構參與科創板的博弈焦點。

    打新收益預測存分歧

    “打新”是公私募基金參與科創板投資的必選項。

    某公募基金經理李明（化名）表示，科創板設立初期肯定會以打新的方式參與。科創板采用機構詢價的方式確定發行價，未來出現大規模破發的可能性不大。因此，參與科創板打新，大概率能夠賺取一定利潤。

    對于科創板打新能夠帶來多少收益，某私募基金經理認為，打新收益由具體個股和市場行情決定。短期看，由于科創板熱度較高，大概率會有較好的收益。但長期看，相關標的走勢特征會更接近港股市場。根據歷史統計，近4年港股市場新股首日漲幅大于0的概率分別為60%、77%、75%，73%，即便是行情不佳的2018年，港股市場新股平均開盤漲幅仍超過17%。

    不過，也有私募負責人表示，長期看，科創板上市個股仍存在破發風險，科創板打新也不完全安全。此外，科創板前5個交易日沒有漲跌停限制，個股發行市盈率、發行市值等多重因素均會影響打新收益率，因此很難評估具體打新收益。

    華南某公募人士對中國證券報記者直言：“科創板相關制度規則對退市制度較為重視，退市制度的順暢意味著潛在投資風險會很大，假如企業退市了，投資者會遭遇較大損失。”科創板相關制度規則明確規定，要建立嚴格的退市制度，根據科創板特點優化完善財務類、交易類、規范類等退市標準，取消暫停上市、恢復上市和重新上市環節。

    該公募人士分析說：“這對我們是很大的挑戰，我們會配備專門的研究人員，主要是為了防控打新風險。”具體到打新收益方面，市場對科創板的預期較高，預計首批上板企業的資質較優，發行價格和市場估值也會較高，但目前還不能對打新收益做出準確預判。“隨著配套交易制度等規定逐步落地，再預測打新收益才合適。”

    強調精研公司

    除了打新，機構對直接參與科創板熱情也較高。上述私募基金經理表示，科創板是資本市場與科技創新的深度結合，因此對科創板有較強的參與意愿。但具體倉位需依照個股的具體情況而定，初期可能可選標的不多，因此會小倉位試水。他進一步表示，目前而言，能在科創板上市的公司大多會是成長前景較好的創新型公司，所以更傾向于在較為便宜的價格介入并長期持有。

    李明表示，科創板企業上市初期可能出現股價大幅波動，可能出現估值偏高的情況。“當前一級市場的潛在科創板標的，尤其是在Pre-IPO市場（IPO之前的投資市場），估值已不低了。”直接投資科創板企業之前，需將擬投標的情況摸透，而且科創板與A股其他板塊的博弈機制完全不同，更接近港股市場。

    上述私募負責人表示，在標的選擇上，主要看科創板上市企業的質量和價格，尤其是具備競爭力護城河以及成長性的公司。簡單來說，就是只給看得懂的企業估值，這些企業必須能夠大體預估未來盈利情況，看不明白的就不碰。

    中國證券報記者獲悉，也有不少私募機構尚未就參與科創板投資展開討論。它們認為，目前首批上市企業名單還沒有確定，也沒有針對私募參與科創板的細則，因此還沒有展開系統性研討。

    基金經理需有戰略眼光

    對于機構投資者而言，參與科創板需要解決一些難題。北京某基金公司投研總監坦言，參與科創板的難點在于定價層面。從參與者層面來看，公募基金，保險機構都可以參與詢價，在投資者范圍上，與以前參與新股發行模式有些類似，當然這次新增加了戰略配售基金。詢價是一個市場化發行的過程，而很多公司過往的財務數據都比較簡單，簡單地基于這些財務數據去判斷一個公司較有難度，需要對公司做相對深入的分析。另一方面，投資者的時間精力有限，所以發行的節奏上可能不宜過快，否則投資者沒有充裕的時間去做定價分析，不管是參與新股報價還是上市之后的投資都會面臨壓力，這是目前A股市場上很少遇見的挑戰。

    業內人士表示，由于參與科創板的難度較大，不同基金參與科創板投資的業績或許有較大差異。李明表示，不同基金產品參與科創板主要受基金經理能力、選股偏好和基金的風格影響。科創板基金對基金經理的要求很高，要求必須有戰略眼光，能看懂一些科技公司的技術能力以及未來的發展前景。并非所有基金投資科創板都能取得好業績。不同風格的基金經理對于科創板配置比例差別很大，部分偏新興產業的基金更喜歡多配置一些科創板倉位，而偏白馬藍籌的基金配置的科創板倉位可能相對較少。

    他表示，科創板的投資邏輯更接近一級市場，機構投資者需要了解私募股權投資（PE）的方式。例如，科創板公司整體財務指標不會像現有A股公司那么好看，因此投資者應多看行業投資前景、團隊能力、科技研發創新能力，更多關注營業收入和現金流，而不是看收益。