隨著金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿、銀行理財(cái)新規(guī)的逐步落地，資產(chǎn)證券化資產(chǎn)（ABS）供需雙升，不論是資產(chǎn)規(guī)模還是公募配置都出現(xiàn)明顯增長。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行系基金公司是配置這類資產(chǎn)的主流機(jī)構(gòu)，由于這類資產(chǎn)流動性和收益率性價(jià)比欠佳，非銀行系基金公司在配置時(shí)仍較謹(jǐn)慎。

    ABS規(guī)模、需求皆上升

    近日，多位業(yè)內(nèi)人士透露，資管新規(guī)后，更符合金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿需求、風(fēng)險(xiǎn)收益具相對優(yōu)勢，也符合金融機(jī)構(gòu)投資需求的ABS規(guī)模出現(xiàn)了明顯的增長。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日，今年新增的214個(gè)資產(chǎn)支持證券項(xiàng)目發(fā)行總額6100.77億元，總量已高達(dá)3.27萬億元，當(dāng)前余額2.22萬億元，較去年底增長18.8%。

    談及ABS規(guī)模明顯增長的原因，國金基金的基金經(jīng)理徐艷芳表示，資管新規(guī)的核心目標(biāo)是加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管、防范市場風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)去杠桿。ABS將債務(wù)重新組合后打折出售，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的同步消減，也就實(shí)現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)去杠桿的目的。“在功能上，ABS可實(shí)現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的目的，銀行、企業(yè)也樂于將受益權(quán)資產(chǎn)打包成標(biāo)準(zhǔn)化的ABS。這類標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)分散和抵質(zhì)押等措施信用增強(qiáng)后，符合金融機(jī)構(gòu)自營戶和理財(cái)戶的投資需求，而且在資金整體寬松和資金成本持續(xù)下行的環(huán)境下，ABS的收益率具有相對優(yōu)勢。”

    北京一家中型公募績優(yōu)債基經(jīng)理也認(rèn)為，資管新規(guī)后，銀行的理財(cái)產(chǎn)品需要轉(zhuǎn)型做凈值化產(chǎn)品，銀行系公募可能配置這類資產(chǎn)。“對于銀行來說，傳統(tǒng)的非標(biāo)產(chǎn)品期限長，如果包裝為期限短的ABS標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，可以合規(guī)，而且波動小，符合穩(wěn)健投資的目的。”

    從債基配置資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的情況看，配置規(guī)模也逐步攀升。上半年，公募債基配置ABS總市值為287.35億元，同比增長71.15%。不過，此類品種流動性不佳，在債基配置中比例仍然較小，且以銀行系基金公司為主。

    非銀行系公募配置仍謹(jǐn)慎

    資產(chǎn)證券化項(xiàng)目流動性不佳，而且屬于受限資產(chǎn)，目前在債基配置中占比并不高。半年報(bào)顯示，ABS在債基資產(chǎn)中占比僅1.68%，非銀行系基金公司的配置意愿更低。

    徐艷芳認(rèn)為，ABS作為一類新興投資品種，在目前收益下行的債市環(huán)境下有一定的投資價(jià)值，也符合產(chǎn)品的投資合同約定。不過，投資中基金相對謹(jǐn)慎，因?yàn)榱鲃有暂^差，而且需要嚴(yán)格控制其投資比例，以免隨基金規(guī)模變動出現(xiàn)被動超標(biāo)的情況。另一方面，今年以來ABS大量發(fā)行，很多期限較短，其償付期很快會集中到來，可能對ABS市場造成沖擊。因此需要嚴(yán)格控制這類資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)和組合約束，優(yōu)選高資質(zhì)標(biāo)的，ABS資產(chǎn)投資也以短期高評級品種為主。

    “從行業(yè)角度而言，我們認(rèn)為消費(fèi)類、分散度高的品種信用風(fēng)險(xiǎn)相對可控，而集中度高、資質(zhì)難以評估的品種信用風(fēng)險(xiǎn)較難控制。從久期角度而言，我們偏好短久期品種。”徐艷芳表示，ABS的配置機(jī)構(gòu)主要是銀行，其自營戶和理財(cái)戶都會投資ABS，債基投資的ABS規(guī)模仍然很小，而且債基基于流動性約束和信用風(fēng)險(xiǎn)考慮對ABS的投資金額會很謹(jǐn)慎，資質(zhì)要求也較高。

    上述北京中型公募績優(yōu)債基經(jīng)理也表示，他所在公司的債基對ABS配置比例有低于10%的要求，他管理的債基目前并沒有投資ABS。一是這類資產(chǎn)流動性不好，交易也不活躍，對手盤很少；二是這類資產(chǎn)的收益率并沒有競爭力，與優(yōu)等資質(zhì)的信用債券差不多，在4.5%~4.8%水平，與部分高等級信用債得到的收益率水平相當(dāng)，還不如去買流動性更好的類似等級的信用債。

    北京一家次新公募市場總監(jiān)也認(rèn)為，不少ABS在本質(zhì)上是非標(biāo)，隨著對非標(biāo)的監(jiān)管趨嚴(yán)，不排除有金融機(jī)構(gòu)會把非標(biāo)包裝為標(biāo)準(zhǔn)化的ABS產(chǎn)品。

    不過，多位公募人士表示，未來市場流動性有望轉(zhuǎn)好，ABS也是不錯(cuò)的投資選擇。