全國人大代表、中國銀保監(jiān)會信托部主任賴秀福今年兩會將提交關(guān)于完善發(fā)展我國中小企業(yè)債券市場的建議。他提出，進(jìn)一步加大中小企業(yè)債券創(chuàng)新力度，創(chuàng)新發(fā)行模式和產(chǎn)品形式。

    發(fā)債主體資格要求較嚴(yán)

    賴秀福表示，近年來，為拓寬中小企業(yè)融資渠道，我國積極探索推出了多項服務(wù)中小企業(yè)的創(chuàng)新型債券品種，對緩解中小企業(yè)融資難起到了積極作用。在中小企業(yè)債券種類逐步豐富的同時，也要看到我國中小企業(yè)債券規(guī)模還不大，在滿足中小企業(yè)融資需求方面的作用發(fā)揮還不充分。

    究其原因，賴秀福介紹，目前我國債券市場對發(fā)債主體的資格要求較為嚴(yán)格，更有利于大型國有企業(yè)和政府融資單位利用債券市場融資，許多中小企業(yè)難以滿足發(fā)債條件，因此難以利用債券市場融資。

    同時，中小企業(yè)資質(zhì)普遍不強，債券信用等級不高，銀行間市場的機構(gòu)投資者受制于種種原因?qū)@類債券的購買意愿不強，導(dǎo)致中小企業(yè)債券投資主體不足。投資主體的缺位限制了中小企業(yè)債券市場的發(fā)展壯大。

    此外，涉嫌違規(guī)的“高收益”融資工具游離于金融監(jiān)管灰色地帶。由于債券市場進(jìn)入門檻過高，市場的定價機制存在著結(jié)構(gòu)性失靈的風(fēng)險，資金供求嚴(yán)重失衡。一方面，大量有需求的中小企業(yè)進(jìn)不了市場，另一方面投資者又面臨“供過于求”的問題和主體投資者缺位的怪象，使得許多中小企業(yè)的融資問題得不到解決。在這一社會背景下，一些民間高利貸、典當(dāng)行、P2P違規(guī)違法運作，變相向中小企業(yè)提供高利率貸款。

    降低發(fā)債主體準(zhǔn)入門檻

    為完善發(fā)展我國中小企業(yè)債券市場，賴秀福提出了四點建議：

    第一，降低發(fā)債主體的準(zhǔn)入門檻。建議進(jìn)一步降低發(fā)債主體的凈資產(chǎn)、負(fù)債率等硬性指標(biāo)，多引入相對性指標(biāo)，轉(zhuǎn)向關(guān)注企業(yè)成長性和創(chuàng)新型發(fā)展的軟實力，重視企業(yè)的潛在價值。

    第二，豐富債券市場的投資主體。一方面，建議修改相關(guān)法規(guī)，適度放寬對合格機構(gòu)投資者的投資限制要求，允許其購買低級別債券，同時可考慮發(fā)展專項投資基金作為高收益?zhèn)暮细裢顿Y者，如私募證券投資基金；另一方面，建議比照對中小企業(yè)的貸款支持政策，制定鼓勵中小企業(yè)債券投資的監(jiān)管政策。此外，建議將我國高收益?zhèn)耐顿Y者范圍限定為合格機構(gòu)投資者，并取消私募債券合格投資者人數(shù)不高于200人的限制。

    第三，進(jìn)一步發(fā)揮市場機制的作用。一是強化信息披露。二是改進(jìn)債券評級機制。強化對評級機構(gòu)的評級質(zhì)量管控要求和評級質(zhì)量信息披露，發(fā)揮外部約束機制作用；逐步取消債券發(fā)行的強制評級要求，推動評級機構(gòu)評級導(dǎo)向的重心從發(fā)行人向投資人轉(zhuǎn)變，并鼓勵市場采用雙評級或多評級。三是強化債券市場違約處置機制建設(shè)。建議完善債券違約處置的相關(guān)法規(guī)制度，降低司法救濟的成本，提高債券違約處置效率；探索建立全國統(tǒng)一的專業(yè)破產(chǎn)法院，發(fā)揮仲裁和市場化調(diào)解組織等機制作用，切實保護債券投資者利益，形成多層次、多元化的債券風(fēng)險處置渠道。

    第四，進(jìn)一步加大中小企業(yè)債券創(chuàng)新力度。一是創(chuàng)新發(fā)行模式。在發(fā)行模式方面，可借鑒銀行間市場中小企業(yè)集合票據(jù)進(jìn)行創(chuàng)新，將多只中小企業(yè)私募債券進(jìn)行整合，形成中小企業(yè)集合私募債券，統(tǒng)一發(fā)行。二是創(chuàng)新產(chǎn)品形式。一方面，可考慮在中小企業(yè)債券中引入可轉(zhuǎn)股條款。債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)可將中小企業(yè)債券市場與中小企業(yè)股權(quán)流通的場外市場聯(lián)系起來，二者的緊密結(jié)合將有助于提高中小企業(yè)債券的流通性，使其具備更大的投資價值。另一方面，可考慮在中小企業(yè)債券中引入分級機制。通過引入分級機制，進(jìn)行結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，把中小企業(yè)債券與基金、理財產(chǎn)品、信托等產(chǎn)品捆綁之后，按照一定比例將產(chǎn)品劃分為優(yōu)先級、中間級和劣后級。這樣既可保障中小企業(yè)債券的發(fā)行和銷售，又可滿足投資者多元化的投資需求。