開年以來，大行個人住房抵押貸款支持證券（RMBS）發行井噴，其中最大一單發行規模超過200億元。由于央行、銀保監會此前聯合發布《關于建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度的通知》，在最嚴“限貸令”下，RMBS會成為銀行應對房貸集中管理制的策略嗎？對此，市場人士認為，不排除是大行面對銀行房地產貸款集中度管理的“未雨綢繆”之策。

    開年井噴

    200.15億元！目前市場最大規模RMBS于近期發行。1月初，農業銀行作為發起機構的“農盈匯寓2021年第一期個人住房抵押貸款資產支持證券”在銀行間市場成功發行。

    資料顯示，該項目規模為200.15億元，其中優先A1檔40億元，占比19.99%，AAA評級，加權0.86年，票面利率3.3%；優先A2檔57.11億元，占比28.53%，AAA評級，加權2.64年，票面利率3.8%；優先A3檔85億元，占比42.47%，AAA評級，加權6.49年，票面利率3.95%；次級檔18.04億元，占比9.01%，加權15.05年，無評級。

    本期產品資產池涉及92358名借款人向發起機構借用的92358筆貸款，均為正常類個人住房抵押貸款。合同入池總金額200.15億元，單筆貸款平均未償本金余額為21.67萬元，入池資產加權平均剩余期限為10.14年，加權平均貸款利率為4.94%。入池抵押住房初始評估價值為535億元，加權平均貸款價值比43.24%，一二線城市占比38.02%。風險自留方面，根據交易文件的要求，發起機構將持有全部次級檔資產支持證券，占本期資產支持證券發行規模的9.01%，且持有期限不短于該檔次證券的存續期限。

    1月15日，中國銀行“中盈萬家2021年第一期”RMBS開始申購，總規模96.62億元，分為四檔，優先A1檔規模10億元，分層占比10.35%，加權0.94年；優先A2檔規模30.11億元，分層占比31.05%，加權2.50年；優先A3檔規模46.4億元，分層占比48.02%，加權3.26年；次級檔規模10.22億元，分層占比10.58%，加權8.66年；前三檔均采用的票面利率為“基準利率”+“基本利差”。

    1月18日，建設銀行“建元2021年第一期”RMBS開始申購，總規模51.4億元，分為四檔，優先A1檔規模8億元，分層占比15.56%；優先A2檔規模12億元，分層占比23.34%；優先A3檔規模25.87億元，分層占比50.32%；次級檔規模5.54億元，分層占比10.78%。

    “出表”利器

    2021年開年僅僅不足一個月，就有3家大行的RMBS發行申購，且規模均在50億元以上。這在以往并不多見。

    對此，市場人士有不同看法。有金融研究人士指出，隨著銀行房地產貸款集中度管理等制度陸續建立，業內預期金融機構將通過資產證券化的方式“出表”，以騰挪信貸額度。該人士舉例稱，大行按揭比例容易超標，但房地產法人貸款額度和總量基本未超標。

    也有市場人士指出，2020年年初有招商銀行，工商銀行、浦發銀行等多家銀行發行RMBS，且RMBS發行也有一個過程，目前來看也并不能說明銀行發行RMBS與房貸集中管理制度有關。這位人士同時還指出，房貸集中管理制度未提及ABS相關統計標準。從目前的信息來看，RMBS是否被計入房地產信貸總量中還沒有明確，但不排除在監管未明確前，RMBS和房企債券發行會出現井噴。

    光大證券銀行業分析師王一峰認為，在RMBS實際發行操作中，未必能繞開監管。他進一步解釋說，發行RMBS前需要向央行和銀保監會申請注冊額度和備案，在通過后方可發行。

    發行額有望回升

    盡管業內對RBMS是否能實現銀行房貸資產“出表”存在不同意見，但大多數機構的共識是，2021年RMBS有望迎來大年。

    數據顯示，截至目前，以個人住房抵押貸款為基礎資產的ABS已發行規模接近2萬億元，余額超過1萬億元。

    標普信評近期的一份報告指出，RMBS發行額在2020年下降，預計2021年有望回升，但仍將低于疫情前的規模。展望未來，中國個人住房抵押貸款市場余額已突破30萬億元，雖然增速進一步放緩，但在審慎的監管環境下發展穩健。RMBS呈現發行常態化、發起機構多樣化的趨勢。

    中債資信認為，《通知》明確了房地產貸款集中度管理制度的機構覆蓋范圍、管理要求及調整機制，以增強銀行業金融機構抵御房地產市場波動的能力。全年來看，中央政策始終強調堅持“房住不炒”，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性。穩房價穩地價穩預期目標下，房價發生大幅波動可能性較小，或有利于進一步降低房貸資產違約風險，提升RMBS產品信用質量，RMBS在盤活存量資產、優化發起機構資產負債結構、助推實體經濟、促進利率市場化、防范金融風險等方面或將發揮更為重要的作用。