主持人楊萌：近日，證監(jiān)會(huì)與人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布通知，擴(kuò)大在交易所債券市場(chǎng)參與現(xiàn)券交易的銀行范圍。通知發(fā)布后，對(duì)于我國(guó)債券市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生什么樣的正面影響，今日本報(bào)深度解讀。

    ■本報(bào)記者 劉琪

    日前，證監(jiān)會(huì)與人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于銀行在證券交易所參與債券交易有關(guān)問題的通知》（下稱《通知》）。《通知》顯示，經(jīng)過前期試點(diǎn)，自8月2日起，擴(kuò)大在交易所債券市場(chǎng)參與現(xiàn)券交易的銀行范圍。

    對(duì)銀行而言，東方金誠(chéng)首席金融分析師徐承遠(yuǎn)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，本次《通知》擴(kuò)大在交易所債券市場(chǎng)參與現(xiàn)券交易的銀行范圍，除了非上市農(nóng)商行、農(nóng)信社以外，其他絕大部分商業(yè)銀行都獲準(zhǔn)進(jìn)入市場(chǎng)交易。因此，銀行參與交易所市場(chǎng)債券交易總量將有所增長(zhǎng)，對(duì)銀行投資業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生積極作用。

    同時(shí)，擴(kuò)大銀行參與交易所債券市場(chǎng)范圍，也意味著債券市場(chǎng)互聯(lián)互通邁出重要一步。

    上市銀行

    試點(diǎn)交易所債市

    1997年6月份，為防止銀行資金違規(guī)流入股市，保障金融業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)行，相關(guān)部門決定停止商業(yè)銀行在證券交易所從事債券交易活動(dòng)。自此以后，中國(guó)債券市場(chǎng)被分割為銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)。

    直到2009年，證監(jiān)會(huì)和原銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，上市銀行被允許有限度的參與國(guó)債、企業(yè)債、公司債等債券品種的現(xiàn)券交易，以及經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)的其他品種交易。

    “但是鑒于一直禁止商業(yè)銀行從事回購交易，同時(shí)將參與主體限制在上市商業(yè)銀行的范疇，商業(yè)銀行對(duì)交易所債券市場(chǎng)的參與度依然較低。”徐承遠(yuǎn)表示。

    民生銀行研究員郭曉蓓對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者指出，兩大交易市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雖不完全相同，但也有很多重疊的債券品種。試點(diǎn)之前，銀行業(yè)在兩大市場(chǎng)的債券交易由于市場(chǎng)分割的原因，在一定程度上影響債券市場(chǎng)安全與效率，交易所債券市場(chǎng)與銀行間債券市場(chǎng)互聯(lián)互通程度不夠，可參與互聯(lián)互通機(jī)制的債券品種受限。且當(dāng)前互聯(lián)互通機(jī)制基礎(chǔ)尚不完善，業(yè)務(wù)種類單一，轉(zhuǎn)托管交易環(huán)節(jié)多、流程長(zhǎng)，效率有待提高。

    利于暢通

    貨幣政策傳導(dǎo)渠道

    《通知》指出，經(jīng)過前期試點(diǎn)，自8月2日起將在證券交易所參與債券交易的銀行范圍擴(kuò)大至包括政策性銀行、國(guó)家開發(fā)銀行、國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、在華外資銀行、境內(nèi)上市的其他銀行。

    證監(jiān)會(huì)表示，允許更多銀行機(jī)構(gòu)根據(jù)自身需要在交易所市場(chǎng)參與債券投資，有利于擴(kuò)大銀行投資債券范圍，拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道，提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力；有利于暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，促進(jìn)金融市場(chǎng)穩(wěn)定；有利于進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)投資主體活力，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)良性發(fā)展。銀行應(yīng)當(dāng)按照依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，在證券交易所參與債券交易。

    “擴(kuò)大范圍后，銀行業(yè)可以更為便捷地進(jìn)行債券的頭寸管理，有利于提高資產(chǎn)負(fù)債的流動(dòng)性管理水平，降低因市場(chǎng)分割造成摩擦性成本。”有分析人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》表示，債券品種在不同市場(chǎng)的交叉掛牌及自主轉(zhuǎn)托管機(jī)制，豐富可參與互聯(lián)互通機(jī)制的債券品種，提升轉(zhuǎn)托管效率，而且可以進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)間的信息聯(lián)動(dòng)，更好實(shí)現(xiàn)“防風(fēng)險(xiǎn)、守底線”的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

    徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，絕大部分商業(yè)銀行都獲準(zhǔn)進(jìn)入市場(chǎng)交易，銀行參與交易所市場(chǎng)債券交易總量將有所增長(zhǎng)，對(duì)銀行投資業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生積極作用。不過，他同時(shí)表示，我國(guó)交易所債券市場(chǎng)存量規(guī)模相對(duì)較小，截至目前，我國(guó)債市存量余額為92萬億元左右，其中交易所市場(chǎng)存量債券余額9.8萬億元，占比僅占一成。此外，本次通知中規(guī)定的交易范圍仍僅局限于現(xiàn)券交易，回購尚不在政策準(zhǔn)許的范圍內(nèi)。“因此，短期來看，銀行參與交易所市場(chǎng)總量增長(zhǎng)有限，仍以銀行間市場(chǎng)品種為主。長(zhǎng)期來看，隨著交易所債市規(guī)模和流動(dòng)性逐步上升，以及相關(guān)限制政策逐漸放開，銀行在交易所債券市場(chǎng)參與度將會(huì)進(jìn)一步提高。”

    實(shí)質(zhì)性推進(jìn)

    債券市場(chǎng)互聯(lián)互通

    此次《通知》的發(fā)布，也意味著債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通更進(jìn)一步。徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，長(zhǎng)期以來，我國(guó)債券市場(chǎng)一直處于相對(duì)分割的狀態(tài)，不同的債券品種由不同的監(jiān)管部門核準(zhǔn)或者注冊(cè)，在不同的債券市場(chǎng)發(fā)行和流通。不同市場(chǎng)在準(zhǔn)入、信息披露、存續(xù)期管理方面存在差異，已經(jīng)開始對(duì)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)生一定的影響，債券市場(chǎng)的統(tǒng)一管理開始提上日程。

    去年以來，監(jiān)管層就在持續(xù)推進(jìn)債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通。去年9月份，人民銀行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的14號(hào)公告提出，推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資質(zhì)的逐步統(tǒng)一。去年12月份，央行等部門聯(lián)合發(fā)文，明確由證監(jiān)會(huì)依法對(duì)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)違法行為開展統(tǒng)一執(zhí)法工作。今年5月份，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露在2019清華五道口全球金融論壇上表示，央行將穩(wěn)步推進(jìn)債券市場(chǎng)的雙向開放和互聯(lián)互通。

    “此次允許銀行參與交易所債券市場(chǎng)，有利于縮小銀行間和交易所市場(chǎng)在投資者群體方面的差異，對(duì)打通兩個(gè)市場(chǎng)資金端和資產(chǎn)端，疏通整個(gè)債券市場(chǎng)起到了重要作用”，徐承遠(yuǎn)表示，隨著市場(chǎng)不斷發(fā)展，未來銀行間和交易所市場(chǎng)根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況逐步放開政策限制，將會(huì)實(shí)現(xiàn)全面的互聯(lián)互通。

    郭曉蓓對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，接下來還需進(jìn)一步完善債券品種在不同市場(chǎng)的交叉掛牌及自主轉(zhuǎn)托管機(jī)制，促進(jìn)債券跨市場(chǎng)順暢流轉(zhuǎn)，提高轉(zhuǎn)托管的市場(chǎng)效率，同時(shí)，要進(jìn)一步在互通機(jī)制上，加強(qiáng)托管結(jié)算機(jī)構(gòu)的信息共享，全面實(shí)現(xiàn)兩大市場(chǎng)進(jìn)行DVP的直接結(jié)算，真正發(fā)揮債券市場(chǎng)的定價(jià)功能，更好地保護(hù)相關(guān)市場(chǎng)的主體權(quán)益。