分析人士認為，MLF續(xù)作不影響降準操作，兩者并非完全替代的關(guān)系

    ■本報記者 傅蘇穎

    6月4日，央行進行了200億元7天期逆回購、200億元28天期逆回購操作，當日有200億元逆回購到期，實現(xiàn)凈投放200億元。考慮到6月份有9200億元逆回購陸續(xù)到期，以及2595億元MLF到期，疊加6月份影響流動性供求的因素較多，市場對央行降準的討論正在發(fā)酵。

    對此，東方金誠國際信用評估有限公司研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青昨日對《證券日報》記者表示，6月份央行仍將通過公開市場操作等手段，熨平流動性波動，保持金融市場流動性在總量和結(jié)構(gòu)上的合理穩(wěn)定。基于4月份央行剛剛實施置換式降準，政策效果仍有待觀察，短期內(nèi)連續(xù)降準的可能性不大。

    交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀昨日對《證券日報》記者表示，6月份央行的調(diào)控目標仍是維持流動性總體適度和利率走勢相對平穩(wěn)。考慮到本月將有9200億元逆回購陸續(xù)到期，以及一定量的MLF到期，為達調(diào)控目標，央行利用各種工具對沖到期工具基本上是必然的。綜合研判，6月份市場可能仍存在數(shù)千億元流動性缺口，為平穩(wěn)跨過二季度，央行凈投放的可能性較大。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，6月2日至6月8日，央行公開市場有5000億元逆回購到期，其中4日至8日分別到期200億元、1500億元、1800億元、1100億元、400億元；此外6日還有2595億元MLF到期（據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，6月份計劃有4980億元MLF到期。4月份置換降準中，替換6月份到期的MLF規(guī)模為2385億元，據(jù)此測算，6月份MLF實際將到期2595億元），無正回購和央票到期。

    至于投放的方式，陳冀認為，央行可以繼續(xù)用結(jié)構(gòu)性工具直接擴大基礎(chǔ)貨幣供給，也可再次使用部分降準。這只是央行調(diào)控方式選擇的問題，調(diào)控的目標會盯住流動性需求的實際規(guī)模。

    “預(yù)計年內(nèi)仍有降準操作，同時MLF操作也將延續(xù)。”在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委看來，4月下旬以來，信用違約事件頻發(fā)，市場恐慌情緒有所上升，央行實際上已經(jīng)在公開市場操作上通過日常操作為市場創(chuàng)造穩(wěn)定的流動性環(huán)境。在必要時刻，若違約帶來超預(yù)期的系統(tǒng)性風險，央行可能也會借助降準等更強有力的政策工具來保證市場的穩(wěn)定。

    從MLF置換的角度來看，根據(jù)央行官網(wǎng)6月1日公布的信息顯示，即使考慮已經(jīng)置換完的9000億元MLF，剩余的MLF存量仍然有40170億元。魯政委對《證券日報》記者表示，在央行基礎(chǔ)貨幣投放方式轉(zhuǎn)變的過程中，可能還會通過定向降準的方式來部分置換MLF，進而降低金融機構(gòu)對于批發(fā)性融資的依賴度。

    值得注意的是，央行6月1日宣布，決定適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品范圍。對此，部分市場人士認為，這替代了央行的降準。

    對此，王青認為，此次MLF擔保品擴容，能夠在一定程度上緩解中小型銀行的流動性緊張狀況。而置換式降準主要是改善包括大型銀行在內(nèi)的銀行業(yè)整體流動性狀況，降低銀行業(yè)整體資金成本，支撐表外回表。因此兩者不存在完全的替代關(guān)系。為此，王青判斷，年內(nèi)晚些時候還將有1個百分點左右的置換式降準操作。

    魯政委表示，MLF有其存在的必要性，未來MLF還會延續(xù)操作，但MLF的續(xù)作不影響降準的操作，兩者并非完全替代的關(guān)系。