季末關(guān)頭，央行公開市場(chǎng)操作仍不見動(dòng)靜。28日，央行逆回購繼續(xù)停做，100億元逆回購到期凈回籠，已是連續(xù)第7日凈回籠，但市場(chǎng)資金面仍呈現(xiàn)均衡偏松態(tài)勢(shì)，短期流動(dòng)性較為充裕。市場(chǎng)人士指出，資金面平穩(wěn)偏松為央行連續(xù)凈回籠提供注解，跨季資金價(jià)格面臨短期上行壓力，但季末資金面總體問題不大。

    凈回籠在繼續(xù)

    3月28日，央行公開市場(chǎng)操作續(xù)停，為連續(xù)第4日暫停操作，當(dāng)日到期的100億元央行逆回購實(shí)現(xiàn)自然凈回籠，則為連續(xù)第7日凈回籠。

    自3月20日以來，央行持續(xù)通過對(duì)到期逆回購少對(duì)沖或不對(duì)沖的方式開展流動(dòng)性凈回籠。過去7日，央行只在22日開展了逆回購操作，交易量?jī)H為100億元，而且很大程度上是基于調(diào)整政策利率的需要。同期，共有4200億元逆回購到期，累計(jì)形成流動(dòng)性凈回籠4100億元。

    因?yàn)檠胄蟹謩e在月初和月末進(jìn)行了兩輪凈回籠，截至28日，3月以來央行公開市場(chǎng)操作累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈回籠3025億元；考慮到只剩下2個(gè)工作日，全月公開市場(chǎng)操作最終為凈回籠的可能性很大。

    3月為季月，季末流動(dòng)性往往較為緊張，而央行卻在持續(xù)流動(dòng)性凈回籠，原因何在？分析人士表示，月初以來市場(chǎng)資金面持續(xù)寬松是關(guān)鍵所在。目前雖臨近季末，但短期流動(dòng)性仍較為充裕，市場(chǎng)對(duì)央行流動(dòng)性支持的需求不強(qiáng)，給予央行繼續(xù)暫停公開市場(chǎng)操作的條件。

    28日，受季末因素影響，跨季資金價(jià)格繼續(xù)上漲，但資金面整體仍較為平穩(wěn)。銀行間債券質(zhì)押式回購交易方面，隔夜利率跌近2BP至2.57%，代表性的7天期回購利率DR007續(xù)漲逾5BP至2.91%，仍低于3%水平，稍長(zhǎng)期限的14天回購利率再漲2BP，21天品種則回落20BP，與14天利率形成倒掛。

    各期限Shibor漲跌互現(xiàn)，跨季的7天和14天Shibor分別漲1.5BP和0.1BP，但隔夜、1個(gè)月和3個(gè)月Shibor紛紛下行，整體波動(dòng)不大。

    交易員稱，市場(chǎng)上不跨季的短期資金供給依舊充足，7天、14天等跨季資金需求較旺，賣盤不多，價(jià)格上漲，但總的來看，資金供求仍均衡偏松。他認(rèn)為，只要短期流動(dòng)性不明顯收緊，季末流動(dòng)性波動(dòng)就很難升級(jí)。

    平穩(wěn)跨季概率上升

    以目前情況來看，未來兩日，隔夜資金價(jià)格或有所上漲，但資金面出現(xiàn)明顯緊張的可能性已不大。

    目前流動(dòng)性總量可能不低。分析人士表示，年底經(jīng)過財(cái)政庫款集中投放，銀行體系流動(dòng)性得到充實(shí)，雖然過去3個(gè)月，超儲(chǔ)面臨繳準(zhǔn)帶來的自然消耗，財(cái)政存款也可能造成一定的凈回籠效應(yīng)，但考慮到定向降準(zhǔn)實(shí)施、央行各類貨幣政策操作，目前超儲(chǔ)率可能并不低。另外，季末財(cái)政支出效應(yīng)較為顯著，給予流動(dòng)性有力支持。

    分析人士表示，雖然季末面臨監(jiān)管考核壓力，但年初以來流動(dòng)性持續(xù)充裕，市場(chǎng)預(yù)期有所改善，有助于降低預(yù)防性流動(dòng)性需求和市場(chǎng)摩擦。往后看，未來兩日，短期的隔夜和7天資金價(jià)格可能仍面臨一定上行壓力，但近期貨幣市場(chǎng)利率長(zhǎng)端上行不多，表明市場(chǎng)參與者對(duì)流動(dòng)性并不悲觀。

    數(shù)據(jù)顯示，3月29日、30日分別有400億元和300億元央行逆回購到期。在資金面問題不大的情況下，預(yù)計(jì)央行可能沿用不對(duì)沖或少對(duì)沖的做法，進(jìn)入4月初，資金面有望進(jìn)一步趨松，但料央行也將加大凈回籠力度。4、5月份均為繳稅大月，中下旬的資金面會(huì)否再度收緊，值得關(guān)注。