春節過后，上證指數走出倒“V”形態，兩段相反的走勢，反映主導市場運行的因素發生明顯切換。機構人士認為，隨著各國疫情管控舉措逐步升級，疫情拐點出現的概率正在快速提升。同時，各國相繼出臺有力的經濟刺激計劃。在此背景下，A股市場情緒逐步好轉，底部震蕩之后有望重回上行趨勢。

    積極因素顯現

    上證指數自2646.8點低點反彈以來，雖然量能并未放大，表明市場仍有觀望情緒，但從市場運行看，積極變化正在不斷顯現。

    首先，可以看到，3月以來大幅流出A股的北向資金，近期逐步開始恢復凈流入。

    前期北向資金大幅流出，主要是基于避險或流動性擠兌等交易層面因素考量，是流動性危機下的被動賣出，被動賣出行為之下，資金在全球無差別拋售資產繼而兌換成美元補充流動性。

    隨著3月23日美聯儲推出無限量QE，黃金立即止跌，3月24日A股以上證50為代表的板塊強勢收漲，市場普遍認為這是流動性緩解的重要拐點。事實上，北向資金有過多次單月巨額賣出情況，但隨后沒過多久，又恢復凈流入狀態。

    其次，一些科技龍頭股開始筑底企穩。大盤自3月6日調整以來，半導體板塊調整明顯，部分龍頭股階段跌幅超30%，而近期這些個股開始止跌企穩。科技品種走勢強弱，直接反映出市場風險偏好的好壞。這或許表明，當前市場的風險偏好已經度過最低落時刻，目前正處修復當中。

    科技股是今年市場公認的投資主線，在國盛證券策略分析師張啟堯看來，支撐邏輯來自四方面：一是，寬貨幣環境持續；二是，基金發行持續帶來增量資金涌入；三是，再融資放松周期來臨，科技成長最為受益；四是，從基本面看，科技成長同樣具備較強支撐和景氣優勢。

    最后，醫藥、白酒等板塊開始走出獨立行情。從歷史經驗看，在大盤筑底階段，往往會有一些板塊走出獨立行情，進而由點到面，帶動市場情緒好轉。比如，在2019年10月-12月，大盤震蕩調整期間，消費電子板塊就走出獨立行情。

    正如西南證券策略分析師朱斌所言，多空因素正在發生微妙變化，積極因素開始逐漸占據上風。市場最壞的時候已經過去，正在向積極的方向轉化。站在當前時點上，對市場不應該悲觀了。

    磨底期保持耐心

    從各大券商近期觀點看，已對大盤處于底部階段達成共識，在這個階段投資者需要保持耐心。

    這一階段A股的主要矛盾表現在，逐步將由國內政策經濟周期主導，短期雖難免繼續受美股波動影響，但這種關聯性會逐漸減弱。從中期角度看，階段極端恐慌情緒過去后，各國資產走勢將根據各自基本面出現分化，中國基本面趨勢與海外不同，中國經濟的中觀數據指標近期已經開始出現邊際改善。

    光大證券（06178）策略分析師謝超表示，在國內疫情基本結束以后，工業生產和消費的恢復情況可能是需要關注的重點，近期六大發電集團日均煤耗量在逐步回升，但從汽車的周度高頻銷售數據看，恢復程度仍低于市場預期。在“數據弱”的情況下，需等待更明確的“政策松”才能為市場提供上行動能。

    至于底部震蕩的時間長短，有機構認為，可能貫穿于整個二季度。天風證券策略研究表示，市場整體底部探明之后，未來可能形成的反彈，其性質判斷是全球最悲觀預期和情緒緩解之后的超跌反彈，其節奏是脈沖式的，而力度取決于國內央行的態度和國際的信號（疫情的拐點、LIBOR-OIS利差是否持續收窄）。因此，對于A股二季度的整體判斷仍然是區間震蕩。

    海通證券（06837）策略分析師荀玉根認為，當前市場正處于蓄勢待變階段。市場在短期快速下跌后，目前A股估值已經具有較大吸引力，中期堅定信心。往后看，市場重回升勢需要時間盤整蓄勢，需要等海外新增確診高峰及金融市場穩定、國內基本面數據重新回升，短期保持耐心。

    “1990年以來A股經歷了五輪牛熊周期，平均5-6年一輪回，這次牛市始于2019年1月，才漲了一年多，目前A股估值仍然較低，牛市還沒走完。”荀玉根認為，上證綜指2440點開始的牛市沒有結束，2440-3288點為牛市1浪上漲，3288點至今是牛市2浪回調，從波浪理論看，2浪回調的整個浪形結構已經完整，3127點以來2浪c的小abc浪形結構也已經完整。

    二季度關注三方向

    A股一季度即將收官，二季度有哪些投資機會值得關注？

    張啟堯表示，配置層面，重點關注三個方向：首先是，內需驅動、需求將回暖、外資流出沖擊緩解的消費板塊，如食品飲料、醫藥等。一方面，消費板塊受疫情影響最為嚴重。而隨著國內疫情逐漸解除，日常生產生活回到正軌，消費需求也將迎來修復；另一方面，消費板塊內需驅動占比較高，部分免疫全球衰退。此外，前期消費板塊受外資流出沖擊，后續也將逐步緩解，本周外資已重新流入。

    其次是，政策對沖的方向，如地產、汽車等。隨著疫情對于經濟的拖累陸續顯現，后續政策逆周期調節也有望進一步加碼。地產、汽車、家電等板塊有望受益。

    最后，科技成長仍是主線。經歷本輪調整，科技成長此前的超漲已消化得較為充分，無論倉位結構還是相對估值均顯著優化。后續隨著風險偏好修復、政策寬松加碼，科技成長也將迎來新一輪上漲。從微觀結構看，新基建、半導體大基金二期等也給5G、半導體等人氣板塊提供新的催化因素。

    天風證券表示，可以從兩個維度布局。超跌反彈的維度：超跌的價值白馬是增量資金邊際變化的方向，3月以來北向資金大幅流出，一些具有長期配置價值的白馬股遭遇被動賣出，隨著全球市場情緒緩和，外資回流，這些超跌的白馬龍頭值得關注，也是長期資金布局的好機會。中期主線的維度：復盤歷史上春季躁動的主線，基本可以得到這樣一個結論——景氣度上行趨勢的展開是春季躁動主線能夠得以延續的必要條件。因此，結合二季度逆周期政策落地和中長期趨勢的判斷，二季度仍然建議關注5G基礎設施建設、大數據中心、特高壓、充電樁、醫療信息化的新基建領域。