農歷虎年開市后的第一周，在首日“開門紅”行情后，三大股指在震蕩中分化加劇，呈現滬強深弱格局。與此同時，市場投資風格也在悄然轉變，一方面是部分金融、地產、基建等低估值股走強，另一方面是新能源、醫藥等熱門賽道股回落。后市A股市場能否迎來春季行情呢？本專題通過大量數據梳理出虎年首周交易特征，并對八位機構首席經濟學家及首席策略分析師進行深入采訪，暢談A股投資機會。

    一季度經濟走勢有望超預期

    八大首席暢談節后投資機會

    虎年春節以來，一系列先行指標釋放出中國經濟“暖意”，對A股市場起到積極作用，粵開證券、東北證券、川財證券、招商證券、信達證券、浙商證券、寶新金融、前海開源基金等八大機構首席經濟學家及首席策略分析師紛紛看好后市結構性機會，“穩增長”主線成為布局重點目標。

    隨著穩增長政策逐步形成合力，對于今年一季度經濟走勢將如何發展呢？

    浙商證券首席經濟學家李超表示：“PMI連續3個月處于景氣水平，經濟回暖、信貸企穩的前瞻信號已經出現，今年一季度經濟表現將超出市場預期。”

    接受《證券日報》記者采訪的粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔表示：“2022年經濟面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。據國家統計局數據顯示，1月份，官方制造業PMI為50.1%，環比回落0.2個百分點；非制造業PMI為51.1%，回落1.6個百分點，當前經濟增速下行壓力是關注的重點，‘穩增長’將是貫穿2022年全年主旋律。從全年運行角度來看，2022年庫存周期預計將經歷從被動補庫存到主動去庫存的階段，對應到美林時鐘和朱格拉周期今年處于雙周期向下階段。預計全年GDP增速將降至5字頭，總需求有望重回內生增長，我國經濟發展面臨動能轉型的挑戰。”

    持有相同觀點的東北證券首席策略分析師鄧利軍對《證券日報》記者表示：“1月份高頻和領先數據顯示經濟穩增長壓力仍然較大，但在政策層密集表態以及貨幣和財政協同發力過后，政策合力也正在凝聚，預計一季度經濟將呈現明顯的前低后高特征。隨著1月份以來的地方兩會陸續召開，絕大多數省份2022年經濟增長目標在5.5%以上，由此推斷全國經濟增長目標定在‘5.5%左右’的概率很高。”

    “2022年全年‘穩增長’基調明確，預計財政政策與貨幣政策將共同作用，對宏觀經濟構成基本支撐。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對記者表示。“首先，PPI數據方面去年12月份同比漲幅開始出現回落，主要來自煤炭為代表的能源品保供穩價政策的落地執行，原材料價格回落所致，而從當前市場情況來看，近期全球有色原油價格依然呈現強勁上行走勢，同時2021年PPI基數不高的背景下，PPI增速預計依舊將維持相對高位。其次，CPI指數方面，一季度國內消費市場總體平穩，豬肉價格保持相對低位，汽油和柴油有所抬升，預計CPI方面平穩增長。其三，PMI方面，國內專項債發行節奏加快，同時春季多地將迎來項目開工，將對PMI數據構成基本支撐，預計一季度依舊將保持在榮枯線之上。”

    在經濟數據預期向好的環境下，哪些行業能夠成為市場的新熱點？

    陳靂表示，“穩增長”的政策基調對宏觀經濟構成了基本支撐，因此對于市場不必過度悲觀。但在海外風險擾動下，建議更多從“政策端”和“利潤端”兩個角度進行布局：一是關注業績良好、估值偏低、存在漲價預期的有色行業；二是關注政策催化的數字經濟、電力、基建等方向。

    信達證券首席策略分析師樊繼拓表示，預計穩增長相關的低估值板塊還將持續產生超額收益。整體來看，市場在上半年偏價值，下半年成長才有可能全面回歸。金融地產一般在經濟下行的中后段進可攻退可守，穩增長力度還會逐漸加強，可以持續超配到二季度。

    張夏表示，低估值+洼地策略仍然是今年核心策略。首先，受益穩增長且價格在高位，有進一步上行預期的周期品種是投資首選。其次，新基建，新能源基建和數字基建目前已經成為市場共識的穩增長重要抓手，而在2月份綜合考慮業績邏輯、事件催化和估值水平，建議可以關注新能源基建：光伏、風電、鋰電池等；冬奧會是否會成為氫能應用的催化劑值得關注，數字基建關注通信類低估值品種。

    陳夢潔認為，從本周市場表現來看，后市可以布局“增長主線+困境反轉”兩條主線。一是，穩增長仍將是近期的配置主線。目前我國經濟正處于“穩增長動員與貨幣寬松加碼后、穩增長政策實施顯效與經濟底前”的階段，近期高層反復提及財政政策要提前發力、適度超前開展基礎設施投資等表述，因此穩增長仍將是近期的配置主線，建議關注基建與地產鏈條的建材、家電、地產等行業，后續穩增長顯效階段關注相對盈利增速占優的能源轉型、高端制造、數字經濟等方向。二是，全球經濟活動逐步走出疫情陰霾，關注“困境反轉”板塊。隨著疫苗接種率提高，疫情對經濟的沖擊在邊際下降，全球供給沖擊和產業鏈可能逐步修復，受疫情影響以及供應鏈受阻等因素影響的板塊有望迎來困境反轉，疊加2022年PPI-CPI剪刀差持續收窄趨勢，有利于相關板塊盈利能力的修復提升，建議關注農牧、交運、大金融、家電等方向。