上周后幾個交易日兩市再度回落，滬指“三連陰”后，悲觀情緒再度升溫。截至收盤，全周上證指數跌幅達到了4.63%。分析人士表示，自3月下旬以來，滬指持續下探，指數一度行至2700點關口下方，如今滬指再度面臨2700點關口的考驗。不過，客觀而言，與此前的2638點相比，當前的估值其實更為合理，短期破位下跌主要是悲觀情緒宣泄所致。

    當前位置，繼續下行的空間已不大，種種跡象表明，估值再度收縮后，筑底特征進一步鞏固。

    指數探底重組預期升溫

    上周五，8月3日，兩市全面下挫，各主要指數的跌幅均超過1%。

    盤面上看，煤炭、石油等少數權重股上漲，家電、釀酒大消費股重挫，海康威視等白馬股閃崩頻現，創業板指再創新低，創2016年4月以來最大周跌幅。最新數據顯示，今年來，滬綜指已累計下跌17.14%，7月初曾創下2016年初以來的新低，中小板個股跌幅更大，創業板指更是創下新低。

    在這樣的背景下，統計數據卻顯示，今年二季度以來，已有46家A股上市公司發布實際控制人變更公告，遠超往年同期水平，且這一趨勢還在加速，僅7月至今，發布“易主”公告的上市公司就多達15家。

    不同于2016年下半年“炒殼”行情，新一輪易主頗有幾分“無奈”，即股價的持續下探，令部分公司股東面臨質押平倉風險，救急無門最終只得選擇出售股權，甚至放棄實際控制權。

    對于近期實際控制人變更增多的原因，分析人士指出，首先是在當前上市公司的市值處于較低水平，具有較大吸引力，資金方主動收購優質資產；其次則是大股東在股價較高時做了大量的股權質押，隨著當前股價大幅下降，質押的股份面臨平倉、還款等壓力而導致的實控人變更。

    但上市公司實際控制人的變更，意味著殼控制權的轉移，也預示著未來新資產有望注入，這也給投資者帶來更大的想象空間。近日滬深兩市部分擬變更實控人的公司，甚至是殼概念股，均表現出超出大盤的強勢特征。

    分析人士認為，實控人變更的增多，對市場會有一定正面影響。產業資本的進入，一般后續會為上市公司帶來優質的資產，可以有效改善上市公司的收入與利潤，提升公司的市場估值。

    例如近期華塑控股宣布，因公司與湖北省資產管理有限公司存在7億元債務問題，可能導致公司實際控制權發生變更后，其股價反復活躍，短短8個交易日就已6度出現漲停。而據了解，自2002年以來，華塑控股已經連續16年扣非凈利潤為負，歷屆控股股東都在調整公司主業方向以期提振業績。從曾經的建材企業到園林業務、商貿服務、再到如今試圖聚焦資源發展的醫療服務業，華塑控股的每一次轉身都吸引著市場各方的注意力。

    華西證券首席策略分析師曹雪峰指出，對市場而言，重組有助于提高公司業績，增加投資題材，一定程度上可以提高股市彈性。

    分析人士指出，當前位置，指數進一步下修的空間已十分有限，不過經過此前反彈的再度下挫表明市場的修復仍難以一蹴而就，短期指數大概率仍會延續震蕩磨底格局。從A股估值處于底部區間、上市公司盈利穩定等多個角度來看，A股市場中長期投資價值凸顯，投資者不妨把關注點從市場的短期波動中轉移出來，立足中長期視野，把握下半年戰略配置期的窗口機會。

    筑底預期進一步鞏固

    近期多重因素疊加使得非理性因素集中釋放，再度引發市場調整。而回顧7月，從資金和盤面表現上看，總體雖呈現分化，不過，積極因素卻也開始顯現，筑底特征正進一步鞏固。

    從資金方面反映的情況來看，7月初，A股快速下壓之后出現反彈回升，回升的力度存在明顯差異，上證50指數引領反彈，其他指數跟隨，月末的回落使得各類指數全月的漲跌幅度不一，呈現分化。滬深兩市日均成交3523億元，與上月基本持平，屬低迷狀態。月末兩融余額8923億元，較上月繼續萎縮270億元。

    從市場整體資金流向來看，市場依舊呈現出資金凈流出狀態，凈流出程度與上月大體相當，因當前成交較為低迷，資金凈流出流入均受到限制。而總體上看，當下市場仍屬存量資金主導，未見明顯增量資金。

    從分類指數來看，7月上證50指數反彈明顯，月度漲幅2.63%，居各類指數之首；上證指數緊隨其后，月度漲幅1.02%；滬深300指數僅微漲0.19%；其余指數均呈現下跌，創業板指跌幅較大，月度跌幅2.83%。上漲主要集中在滬市主板大權重股，而上證50指數中漲幅居前的也主要體現在建筑、金融類股上。

    從行業指數來看，29個一級行業中，13個行業7月獲得上漲，較上月的行業普跌出現一定的回暖跡象。漲幅居前的行業是：鋼鐵、建材、銀行、建筑、國防軍工；跌幅居前的行業是：醫藥（-6.67%）、家電（-6.14%）、紡織服裝（-4.36%）、輕工制造（-3.27%）。上漲的行業同樣集中在建筑相關的周期行業與金融行業中。

    現實層面出發，當前的再度回調表明短期內各路資金仍難對下一階段市場主線達成全面共識，在調整的震蕩期，顯然仍有不少投資者對后市主線存有疑慮。

    此前中信證券就曾表示，目前從總體估值來看A股已經可比于歷史上的幾個大底，而且利潤增速比當時還高，不過整體法計算估值低且整體利潤增速比對應歷史估值底部時點高并不等于真的比當時便宜，評價市場整體估值是貴還是便宜，最主要取決于投資者最想買的優質品種貴還是便宜，不取決于劣質品種向下調整了多少，拉低了多少估值。

    遵循這一邏輯，市場人士強調，本輪下跌不一樣的地方在于，越來越多的投資者開始認可，市場這一輪的優劣分化可能是歷史性的，有一批股票可能再也爬不起來。當前，在面臨高度外部不確定的情形時，資金無非就是持續抱團細分領域，短期漲多了、估值偏高了，市場就先主線散亂然后低迷調整；估值調整到位了，市場就迎來新一波上行。

    靜待做多窗口打開

    分析人士指出，在存量格局較難徹底扭轉的背景下，投資者信心的鞏固與恢復顯然并非朝夕之間的工夫。回升之路雖有反復，不過，對于后市也不應過分悲觀。當前經濟增長依舊具備韌性，市場估值也仍在歷史上相對較為悲觀時期相若的水平。綜合來看，當前位置市場中機會還是略大于風險，靜待好轉催化，緊緊圍繞盈利增長進行選股，注重業績和估值的匹配性，長期投資機會仍不缺乏。

    國開證券指出，當下市場仍處于箱體反彈行情中，內部環境悲觀預期緩解，外部復雜環境依舊。策略上建議精選優質個股和具備催化因素的板塊，以中低倉位謹慎操作。可以謹慎關注銀行、建筑、鋼鐵、煤炭等行業的低PE破凈股，此外食品飲料、零售行業也有一定投資機會，市場中仍有不少2018年利潤預計增長30%而當前PE不足20倍的公司。

    針對當下行情的性質和前景，海通證券表示，其在7月8日的策略周報《反彈窗口期》中提出A股的跌幅已經很可觀，而估值已接近歷史底部，國內貨幣政策逐漸微調，短期進入反彈窗口期。借鑒A股歷史上的四次反彈行情：2010年、2012年、2013年和2016年，后續反彈為2-4個月，幅度大致為15-25%。從上述角度出發，海通證券認為，當下的反彈還未走完。

    東北證券指出，經過上周后半周的調整市場回升節奏恢復正常，投資者交易情緒有所恢復，尤其是此前成交額又一次降到了3100億元附近的低位，而且兩融和北上資金開始出現同步的逆市流入。在歷次市場深度調整之后，從底部反彈的初期融資余額的變動與市場漲跌幅基本為反向變化，上周兩融變動也呈現相似的特征。市場資金分布快速從偏集中的狀態回歸至均衡，主要表現為底部的金融與周期的成交占比上行，消費基本持平，但成長資金流出，尤其是近期一直在高位的創業板成交占比下滑。具體行業而言，建筑裝飾和建筑材料的成交占比回升力度和價格趨勢配合狀態最好，兩個行業的成交占比前期一直維持在底部區間，而且在上周同時出現北上資金買入，融資資金處于觀望的狀態，后續上升空間較足。個股上仍然建議以把握細分行業頭部公司為主。