證券時報記者 卓泳

    A股頭部企業的產業更迭，背后折射的不僅是經濟增長方式的轉換和產業結構的變遷，還是資本市場制度的不斷完善和革新。創業板和科創板的先后推出，注冊制改革試點，都讓更多的科技創新企業更加暢通地登陸資本市場，也給真正擁有科技創新能力的企業打了一劑發展的“強心針”。

    從投資的角度來看，過去10年獲得高額回報的行業，多集中在電子科技、生物醫藥等行業，而告別了高速增長的傳統產業發展平平，不少已出現增速放緩，甚至倒退的現象，而投資的風向標也自然會隨著優勢產業的變遷而變化。從國外成熟市場來看，不少押中優秀科技創新企業的投資機構，都獲得了高額回報。

    與傳統產業相比，高科技企業具有高投入、高風險、產品生命周期短、技術更迭快等特點，因此想獲得可觀回報的傳統投資人，需要修正自己的投資判斷體系和投資方法，才能更好地適應新興的投資標的。

    而對于投資科技創新企業來說，投早、投小是更好規避風險、獲取高額回報的途徑。澳銀資本的研究顯示，基金在企業融資的B輪到C輪進入的，退出時平均收益大約為3倍；而基金在A輪的時候進入的，收益大概在7倍~10倍；天使輪進入的基金，回報有可能超過30倍。

    去年以來，不少科創板上市企業出現了股價破發，即便沒有破發，一些企業也出現了股價連續下挫。不少機構投資者解禁后陷入了進退兩難的窘境。因此，這帶給投資機構的啟示是，越是在企業發展進入成熟期，甚至擬IPO階段入股，面臨的風險越大，收益也越發不確定。

    很顯然，企業上市之后就高枕無憂的時代結束了。投資機構不僅要把握好投進去的時間，還得研究透退出來的節點。今年以來，不少一級市場投資人開始關注二級市場的表現，二級市場的機構也開始嘗試在企業上市之前布局。加強一二級市場聯動、加強行業研究，成為當下擺在投資機構面前的一門必修課。

    尤其在未來注冊制全面實行的時候，競爭激烈的退出環境也會更加考驗每一位機構投資者。重視退出環境的變化，重視對上市公司和二級市場的研究，加強和券商、大宗交易機構的聯系，對機構投資者來說變得越發重要。

    投資永遠都是風控第一。當下發展企業，外部風險可能要大于企業自身發展的風險，因此，這給企業和投資人都提出了更大的挑戰。