【天風證券】

    宏觀策略：不確定性短期落地，貿易談判的協議比此前預期的要好。Q1是政策發力窗口期，專項債發行同時伴隨流動性擴張的概率較大。貿易協議達成疊加政策發力，構成了經濟預期改善的兩個必要條件，促使春季躁動前移。對于“春季躁動”的發動機，我們認為：（1）戰術層面：年底、年初建議關注大金融板塊，進可攻退可守，可能成為帶動指數沖關的發動機。如果貿易戰按照美國方面的信息演進，的確有超預期的成分，疊加政策寬松，那么最反映經濟預期的大金融板塊可以作為看漲期權。相反，如果稍有不測，橫向比較已經上漲一段時間的周期和科技，大金融的安全邊際更強。（2）戰略層面：敬畏趨勢。更長期一點來看，科技產業趨勢仍然是明年最重要的主線，除了消費電子，科技股會內部擴散，新能源車、傳媒、計算機、面板、PCB都有機會。

    半導體：電子行業迎來高景氣度，半導體制造端產能緊張。受益電子行業高景氣度，國內外晶圓廠稼動率滿載，出現產能不足的情況，甚至出現部分廠商將訂單外包的情況。預示產業看好半導體行業景氣度將持續，封測產業迎來拐點。下游需求全面向好，5G、車用半導體、IoT和攝像頭帶來新增長點。制造版塊企業在2018年遭遇寒冬后，2019年景氣度回暖，下游需求拉動各項指標增長。半導體重資產封測/制造行業內主要公司業績開始回升，我們看好重資產的封測/制造在需求拉動下的ROE回升帶來PB修復。看好半導體行業受益下游需求全面向好，景氣度持續高企，重點推薦中芯國際長電科技、環旭電子，北方華創、圣邦股份、卓勝微、北京君正、三安光電、兆易創新、蘇試試驗（軍工），建議關注耐威科技。

    【財富證券】

    電力：2019年末中央經濟工作會議圓滿結束，據新華社發布會議通稿，今年的中央經濟工作會議再次關注企業用電成本，將“降低企業用電、用氣、物流等成本”列入明年的重點工作中。以5G產業為例，數據中心用電成本占其運營成本70%，運營商用電成本約占其通訊網絡維護成本的20%，在5G時代，5G基站功耗是4G基站的2.5-3.5倍，5G基站部署密度是4G的2-3倍計算，如果用電成本不降，運營商電費成本將增加5-10倍，超過三大運營商當前利潤水平。在降低電力成本的大環境下，電網企業投資減速，重點投資方向將由傳統的網架建設轉向泛在電力物聯網等新興領域，建議關注電網信息化產業鏈，如繼電器生產商宏發股份（600885）、電表生產商炬華科技（300360）、并入國網信產集團資產的岷江水電（600131），維持行業“同步大市”評級。

    券商：上市券商估值回落，中長期配置價值仍然明顯。截至11月末，上市券商PB估值為1.48倍，前值為1.55倍，環比上月回落，11月末估值位于歷史的后8%分位。大券商PB估值為1.37倍（歷史后8%分位），中小券商PB估值1.66倍（歷史后10%分位）。30家上市券商2019年11月共計實現營業收入149億元，環比下降8%，凈利潤49億元，環比下降28%。30家上市券商2019年1-11月實現營業收入2029億元，同比增長34%，凈利潤793億元，同比增長45%。維持行業“同步大市”評級：主要指數單月均出現不同幅度下行，市場交投較為平淡，仍然建議從中長期角度出發對行業進行配置，特別關注頭部大型券商的投資價值。投資主線一：經營穩健、資本實力強以及政策優勢明顯的頭部券商，推薦中信證券（600030）、華泰證券（601688）。投資主線二：關注監管、貨幣政策事件的短期驅動，市場交投情緒回升下經紀、兩融業務存在超預期可能的券商，推薦經紀和兩融業務市占率排名靠前的中國銀河（601881）。投資主線三：業績具備一定彈性的優質中小券商，建議關注區位優勢明顯、自營業務表現突出的東吳證券（601555）。

    【渤海證券】

    餐飲旅游：近五個交易日滬深300指數上漲1.37%，餐飲旅游板塊上漲2.78%，行業跑贏市場1.41個百分點，位列中信29個一級行業上游。其中，景區上漲1.64%，旅行社上漲4.33%，酒店上漲0.14%，餐飲上漲0.10%。個股方面，眾信旅游、中國國旅和云南旅游本周領漲，華天酒店、西安旅游和西安飲食本周領跌。本周，餐飲旅游板塊跟隨大盤小幅上漲，在29個一級行業中排名第八，全部子版塊均上漲。整體來看，旅游業作為朝陽行業發展空間依然廣闊，行業內個股表現雖然有所分化，但長期向好的邏輯并未改變，因此我們維持對行業“看好”的投資評級，建議投資者從以下幾個維度選擇個股：1）堅守邏輯清晰且業績確定性強的免稅行業；2）關注估值處于相對低點且業績具備較大彈性的酒店行業龍頭；3）當前門票降價預期下對門票收入依賴較低且具備異地復制可能的優質景區類公司；4）明年將迎來日本奧運會，作為我國出境游主要目的地之一的日本市場有望迎來爆發，建議關注相關公司。綜上，我們推薦中國國旅（601888）、錦江股份（600754）、宋城演藝（300144）以及凱撒旅游（000796）。

    食品飲料：根據統計，以基金為代表的機構投資者對CS食品飲料的持股比例在2019Q2創下新高之后有所回落，截至三季度持股比例為4.38%，環比下降1.43個百分點。展望明年，我們認為在宏觀經濟增速仍然承壓的環境之下，優選確定性較強的細分子行業不失為明智之舉。從邏輯上看，調味品行業最為清晰。從行業比較角度看，食品飲料行業一直由于不可比擬的確定性獲得估值溢價。而在經濟增速換擋的大環境之下，確定性則顯得更為重要，這也是來年我們認為需要考慮的首要因素。圍繞著確定性，除上述兩個子行業之外，高端白酒將繼續受益于未被充分滿足的需求而保持景氣。個股層面，我們建議優選估值合理或者由于短期經營瑕疵估值處于階段性底部的細分領域龍頭。綜上，我們仍給予行業“看好”的投資評級，推薦貴州茅臺（600519）、伊利股份（600887）、涪陵榨菜（002507）以及重慶啤酒（600132）。