與高達萬億元規模的融資業務相比，A股市場融券業務發展相對滯后。截至12月9日，滬深兩市融券余額為1198億元，融資余額為17225億元。

    隨著券源供給增加及券商創設券源流通平臺，這一不平衡局面正逐步改善。近日，保險資金獲準參與證券出借業務，有望進一步拓寬券源渠道，激活券商融券業務。

    “保險機構獲準參與證券出借業務為券商帶來了一個全新、巨大的業務機會。”受訪券商人士認為，在保險機構的爭攬上，誰更主動、誰動作更快、誰資源協調能力更強，誰就能搶得先機，為融券業務快速發展添加更多“燃料”。

    券源供給顯著增加

    國內融資融券業務自2010年開閘以來一直長期處于融資強、融券弱的不平衡狀態。究其原因，券源供給不足是影響較大的制約因素。

    近年來，券源供給顯著增加，融券業務迎來發展新機遇：一是公募基金與私募基金參與轉融通證券出借積極性自2020年3月初開始提高；二是QFII新規于2020年11月初生效，QFII轉融通出借增多；三是上市公司股東主動提供轉融通證券出借較多；四是保險資金獲準參與證券出借業務，進一步擴大了券源供給。

    相較公募、私募等機構，保險資金的投資時限更長，其持有的底倉資產可支持更長的出借期限，也容易獲得更多融券客戶的青睞。

    長江證券相關負責人表示，在同為集中授信模式的日本，保險資金是最為主要的證券出借方。結合海外市場經驗，保險資金獲準參與證券出借，有利于進一步增加券源供給，促進證券出借業務市場化。

    廣發證券表示，保險資金的轉融通出借業務對于券商是又一片藍海。隨著券源的豐富和完善，融券相關的投資策略的券源需求將得到進一步滿足，進而依據新的券源特征衍生出更多投資策略，也有利于券商為有融券需求的投資者提供更好的服務。

    “我們目前已與幾家大型及中型保險機構總部進行了一對一溝通，保險資金參與出借證券后，將進一步豐富公司的券源供給。”招商證券融資融券業務負責人說。

    業務競爭格局或生變

    融券業務的行業集中度高，頭部券商優勢突出。券源拓寬，是否將改變存量的融券業務生態，攪動行業的競爭格局？

    華泰證券融資融券業務負責人認為，保險資金通過約定申報參與境內轉融通證券出借業務時，對于借券券商的凈資產和分類評級有明確規定，這在一定程度上有利于業務向頭部機構集中。

    “集中并不代表壟斷，保險資金作為新的參與方，有助于改善存量的融券業務生態格局，吸引更多融券客戶參與，提高整體市場的流動性和活躍度。”該負責人說。

    天風證券零售業務總監、信用業務部總經理、私人財富部總經理賈國梁表示，經過近些年的發展，融券業務已形成了寡頭競爭格局，業務集中度顯著高于融資。保險資金進入后有利于中型券商彎道超車，打破頭部券商對券源的壟斷格局。

    “目前，國內的證券借貸業務規模仍處于起步階段，融券業務總體規模較小，發展空間很大。”廣發證券表示，保險資金參與轉融通業務將進一步豐富證券出借主體、充實券源供給，為券商開展相關業務提供更多資源和支持，為下游融券客戶提供種類更多、體量更大的券源。未來，如何利用好保險資金等證券出借的券源，滿足下游融券客戶的需求，將是各家券商新的課題。

    平臺運營、券池管理能力是關鍵

    融券業務是考驗券商綜合競爭力和各業務條線協作能力的一項業務。在新的競爭格局下，券商如何“各顯身手”搶占融券市場份額？

    長江證券相關負責人表示，券商搶占市場份額的核心競爭力體現在兩個方面：拓展出借方數量和提高券源使用效率。拓展出借方數量方面，長江證券依托實力強大的賣方研究平臺和機構銷售體系，和公募和私募機構廣泛建立合作關系，提供了品種豐富、覆蓋廣闊的機構券源。提高券源使用效率方面，長江證券已上線自主約券系統和自主借券系統。

    在華泰證券融資融券業務負責人看來，核心競爭力主要體現在平臺運營能力、客戶開拓能力和券池管理能力。其中，平臺運營能力方面，華泰證券“融券通”平臺目前注冊用戶已達1萬人，累計委托金額突破5000億元，累計成交金額突破1800億元，融券余額峰值突破300億元。

    招商證券融資融券部負責人更強調“協同能力”的重要性。據他介紹，招商證券在券源問題上，一方面依托股東背景，集團內部各業務板塊可協同參與到出借業務。另一方面，招商證券與市場各出借主體維護了良好的合作關系，券源儲備豐富，能幫助出借客戶更快匹配到券源需求方。

    廣發證券表示，構建融券業務核心競爭力對券商的綜合實力要求較高，不僅要求券商與眾多券源機構擁有廣泛的合作和互動、獲得豐富的券源，也要求券商具備服務融券終端客戶的能力、融券運營能力，更要求券商在融券業務上投入較大的IT資源。