今年以來，被券商提示持續經營能力存疑的掛牌企業數量大增。主要問題包括實控人被列入失信人名單、生產場所停工、年報連續被出具非標意見等。業內人士指出，隨著監管趨嚴及新三板價值挖掘功能逐漸完善，良幣將驅逐劣幣。

    存在多種問題

    Wind數據顯示，截至7月31日，今年以來202家掛牌企業被主辦券商提示持續經營能力存在不確定性風險，同比增長74%。當前掛牌企業總數與去年同期相比變化不大。

    有的企業由于資金短缺，拖欠項目款項甚至未支付股轉公司年費而被出具風險提示。7月27日，鴻運股份被主辦券商興業證券出具持續經營能力存疑的風險提示性公告。興業證券指出，鴻運股份原定于2018年7月25日召開2017年年度股東大會，但律師事務所無法為其出具股東大會的法律意見書。另外，公司尚未足額支付主辦券商持續督導費用，且尚未支付全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司掛牌年費。公司持續經營能力疑存在不確定性。ST派諾、ST微網信等公司存在類似情況。

    有的掛牌企業實控人履職能力存疑或實控人失聯。以龍匯東方為例，其主辦券商指出，龍匯東方實際控制人李慶目前履職能力存在重大不確定性。公司換屆選舉的股東大會因未收到董事長、總經理、實際控制人李慶的參會消息，也未收到其他股東登記參會的消息而無法正常召開，公司管理層是否能夠正常運作存在重大不確定性。此外，公司于今年6月連發三份公告，分別為公司董事、董事會秘書、財務負責人辭職。

    佑康股份實控人直接失聯。其主辦券商申萬宏源證券發布風險提示稱，佑康股份實際控制人張秀平近期無法取得聯系，公司持續經營能力存在較大不確定性。

    部分掛牌企業出現工廠停工、發不出工資的情形。7月9日，華創證券發布風險提示公告，興邦車業生產廠區已停工，與生產相關的所有機器和設備均已關停，工作時間在辦公區域、生產車間未見任何員工，亦未見除公司實際控制人外的其他董事、監事及高級管理人員。事實上，這已是今年以來興邦車業第三次被主辦券商提示持續經營能力存疑的風險。

    部分掛牌企業同時存在多項問題。以百事特為例，其主辦券商提示了5大項風險，包括生產場所已停工、員工大量離職、公司資產負債比達94.08%；違規擔保；涉及訴訟；多數董事、監事和高級管理人員離職；公司未規范履行決策程序且未及時履行信息披露義務。事實上，早在去年8月，公司就被出具了持續經營能力存疑風險的提示。

    梳理今年以來被主辦券商提示持續經營能力存疑的企業發現，所涉及的企業問題嚴重。

    “這反映出部分小微企業生存面臨困境，也顯示出2016年以來強監管常態化，不少劣質企業被擠了出來。”北京南山投資創始人周運南對中國證券報記者表示。

    安信證券新三板首席分析師諸海濱指出，在監管趨嚴的背景下，被主辦券商出具風險提示的企業數量增加，主辦券商更加注重對掛牌企業的風險把控。

    申萬宏源新三板首席分析師劉靖對中國證券報記者表示，中小企業抗風險能力相對較弱。在金融去杠桿的背景下，部分中小企業出現持續經營能力問題屬于正常情況。“202家企業僅掛牌數量不到2%，企業絕對數量增加，與這幾年掛牌企業基數上升有關。”

    多次被提示風險

    面臨持續經營能力問題，掛牌企業應對策略存在較大差異。有的企業被提示風險后仍不見起色，有的被強制摘牌，有的進入破產重組進程，有的企業則“起死回生”。

    去年3月，藍擎股份就被提示持續經營能力存疑。其主辦券商指出，公司資金管理不規范、未及時履行信息披露義務，且公司2016年上半年營業收入下滑。主辦券商通過現場訪談、走訪經營場地了解到，2016年下半年公司呼叫服務中心業務大客戶流失，呼叫中心業務已停業，相關業務員大幅減少。今年4月，公司再次被提示風險。主辦券商稱，公司近三年主要利潤來源為政府補助，扣非后凈利潤連續三年虧損，主營業務陷入停滯。

    對于掛牌企業多次被提示風險的問題，周運南指出，股轉系統的摘牌征求意見稿中并沒有規定風險提示達到多少次必須強制摘牌。“小微企業本身抗風險能力差，經營容易出現起伏。”

    諸海濱則認為，券商出具此類風險提示，具有一定法律效力及市場公信力，投資者需謹慎對待這些企業。

    有的企業由于持續經營能力缺失最終走向破產重組。以ST豐匯為例，2017年1月，公司被主辦券商出具風險提示。2017年7月，其主辦券商指出，公司于4月已全面停產，負債率持續上升；大部分體外診斷試劑注冊證書過期等。今年6月，公司發布關于破產重組的公告。當前公司股票處于停牌狀態。

    “被出具持續經營能力存疑風險提示，對企業的負面影響嚴重，可能影響合作伙伴、投資者對企業的信心，投資者可能選擇拋售股票遠離公司。在此情況下，企業應正視困難，及時與合作伙伴及投資者溝通，力求理解和支持，盡早渡過難關走出經營困境。”周運南表示。

    部分企業通過持續改善經營，擺脫“魔咒”提升了實力。如用車服務商安師傅2017年4月被提示風險。主辦券商指出，公司連續三個會計年度虧損。根據目前公司虧損的狀態，2017年度公司可能存在因逐年虧損而資不抵債的情形，將對公司的持續經營能力造成重大影響。不過，從公司2017年年報情況看，已扭虧為盈，凈利潤同比增長134.6%。2017年，公司取得良好成績主要得益于2B業務，合作商戶數量持續增加，業務量和收入增長顯著。

    某大型券商新三板業務負責人指出，被提示持續經營能力存疑企業逐漸浮出水面，是市場選擇的結果。對于投資者而言，問題企業被篩選出來，風險也暴露了出來，可以避免投資者“踩雷”。

    諸海濱認為，對應龐大的新三板企業數量，兩百多家企業出現問題并不算太多，不會導致新三板市場整體風險。

    信用體系重要一環

    對于企業持續經營能力的定義，股轉公司已給出明確規定。根據《全國中小企業股份轉讓系統股票掛牌條件適用基本標準指引》，基于報告期內的生產經營狀況，在可預見的將來，有能力按照既定目標持續經營下去。具體條件包括：一公司業務在報告期內應有持續的營運記錄，不應僅存在偶發性交易或事項；二會計機構出具標準無保留意見的審計報告；三公司不存在依據《公司法》第一百八十一條規定解散的情形，或法院依法受理重整、和解或者破產申請。

    《關于掛牌條件適用若干問題的解答（一）》進一步對不具有持續經營能力的企業進行定義，具體為：一未能在每一個會計期間內形成與同期業務相關的持續營運記錄；二報告期連續虧損且業務發展受產業政策限制；三報告期期末凈資產額為負數；存在其他可能導致對持續經營能力產生重大影響的事項或情況。

    對于出現上述問題的企業數量增多的原因，新鼎資本董事長張馳認為，可以從多個維度進行剖析。上半年整體經濟不樂觀，不少企業出現融資難、利潤下滑態勢；有的企業最初掛牌新三板可能就是為了圈錢，但嚴格監管將其打回原形。此外，新三板聚集大量輕資產、互聯網公司。這類公司容易出現持續經營能力問題。

    周運南指出，持續經營能力存疑企業所蘊含的風險不容小覷。新三板掛牌門檻較低，目前擁有超過萬家企業，企業質地良莠不齊。“應繼續加強監管，加大處罰力度，防范出現劣幣驅逐良幣的現象。”

    “主辦券商提示風險的制度是重要一環，企業應珍惜這個市場。”諸海濱表示，“從長遠看，主辦券商提示風險將構成信用體系的重要一環。”