據(jù)萬達(dá)集團(tuán)1月29日公告，騰訊聯(lián)合蘇寧、京東、融創(chuàng)與萬達(dá)商業(yè)簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議，計(jì)劃出資約340億元收購萬達(dá)商業(yè)香港H股退市時(shí)引入的投資人所持有的約14%股份。線上流量紅利消退，電商增速已現(xiàn)下行，網(wǎng)站、APP等對(duì)于用戶的搶占正式進(jìn)入“存量人口”以及“存量時(shí)間”的存量爭奪時(shí)代。線上巨頭阿里、騰訊搶奪線下流量、場景、數(shù)據(jù)之戰(zhàn)硝煙再起，愈演愈烈。

    天風(fēng)證券劉章明團(tuán)隊(duì)指出，騰京蘇融戰(zhàn)略投資萬達(dá)商業(yè)，有望全面提振實(shí)體零售價(jià)值的重估。再一次證明了，“新零售”或“新消費(fèi)”從長期來看已是不可扭轉(zhuǎn)的趨勢。也意味著未來在看待線下商業(yè)企業(yè)時(shí)，投資者應(yīng)更多站在產(chǎn)業(yè)價(jià)值重估的角度進(jìn)行審視和判斷。

    巨頭收購預(yù)示變革已至

    隨著騰訊、京東、蘇寧、融創(chuàng)收購萬達(dá)方案落地，昨日開盤零售板塊逆勢上演漲停潮，上海九百、國芳集團(tuán)、津勸業(yè)等悉數(shù)漲停，華聯(lián)綜超、天虹股份、中百集團(tuán)也有不錯(cuò)漲幅，板塊整體強(qiáng)勢。

    萬達(dá)自2016年9月20日從港股私有化以來，已過去16個(gè)月，而根據(jù)之前萬達(dá)商業(yè)私有化項(xiàng)目書，萬達(dá)商業(yè)計(jì)劃在2018年8月31日前完成A股上市。若未完成，大連萬達(dá)集團(tuán)將回購全部股份，并向海外及境內(nèi)投資者分別支付利息12%、10%。而在2018年1月30日萬達(dá)商業(yè)與四大投資者簽署的對(duì)賭協(xié)議中提出，萬達(dá)商業(yè)最晚上市時(shí)間比此前推遲五年，即2023年10月31日前完成上市。另外根據(jù)協(xié)議規(guī)定，萬達(dá)商業(yè)不可更改其主營業(yè)務(wù)，2019年租金凈收入至少達(dá)到190億元，低于該數(shù)值投資方可要求萬達(dá)商業(yè)給予其現(xiàn)金補(bǔ)償。天風(fēng)證券劉章明團(tuán)隊(duì)表示，本次騰訊聯(lián)手蘇寧、京東、融創(chuàng)等多方受讓的為私有化時(shí)引入的戰(zhàn)投所持股權(quán)，而據(jù)此前私有化時(shí)公告，參與私有化的財(cái)團(tuán)包括中國中鐵、工銀國際、保利集團(tuán)、渤海基金、中國平安等機(jī)構(gòu)。本次引入新戰(zhàn)略股東，對(duì)于萬達(dá)商業(yè)長期發(fā)展是與產(chǎn)業(yè)資本的更加深度結(jié)合，對(duì)于長期上降低對(duì)地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)和債務(wù)杠桿有著積極正面的影響。本次股東受讓股權(quán)對(duì)應(yīng)PB僅為1.04倍，價(jià)格較A股其他地產(chǎn)及百貨類公司顯著偏低，安全邊際較高。

    以銀泰為代表的我國傳統(tǒng)百貨正在通過與線上平臺(tái)的合作提升零售能力，以獲得在與其他渠道競爭中的核心競爭力。阿里巴巴在2017年5月完成對(duì)銀泰的私有化，開啟了國內(nèi)傳統(tǒng)百貨主動(dòng)變革的道路。東吳證券分析師表示，銀泰通過與阿里的合作將消費(fèi)者行為進(jìn)行數(shù)據(jù)化，提升了其匹配消費(fèi)者和商品的能力，通過其APP的精準(zhǔn)推送，讓消費(fèi)者感受到百貨作為零售商為其提供商品篩選和背書服務(wù)的本質(zhì)。另外，根據(jù)線上線下獲得的數(shù)據(jù)反饋，銀泰依靠“集貨”項(xiàng)目自主挑選線上線下爆款，逐步開始了自主挑選產(chǎn)品進(jìn)駐商場的嘗試。與此同時(shí)，銀泰在供應(yīng)鏈上做出改革，通過縮短中間層級(jí)讓商場直接對(duì)接品牌商的方式，一方面滿足線上線下同款同價(jià)的需要，同時(shí)全面提升產(chǎn)品性價(jià)比。

    線上線下融合趨勢愈發(fā)顯著

    “新零售”再掀浪潮，線上線下融合趨勢愈發(fā)顯著。此前，阿里最先發(fā)起“新零售”攻勢，先后并購?fù)顿Y線下銀泰商業(yè)、蘇寧云商、三江購物、聯(lián)華超市、新華都、高鑫零售等公司；騰訊繼加持京東、唯品會(huì)電商股權(quán)后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下投資永輝超市，而永輝系公司目前還包括中百集團(tuán)、紅旗連鎖、家樂福中國等。線上巨頭搶奪線下流量、場景、數(shù)據(jù)之戰(zhàn)硝煙再起，愈演愈烈。本次入股萬達(dá)商業(yè)，除融創(chuàng)外三家皆為阿里系、騰訊系公司。蘇寧、京東、永輝未來都或?qū)⑴c萬達(dá)商業(yè)展開密切合作，不僅包括現(xiàn)有235個(gè)萬達(dá)廣場，更包括未來萬達(dá)將進(jìn)入的更多三四線城市。而蘇寧開店計(jì)劃中的大店模式也包含了較多萬達(dá)廣場店布局。

    東吳證券表示，百貨全渠道改革仍需規(guī)模效應(yīng)，未來看好更多百貨行業(yè)與線上合作帶來的機(jī)會(huì)。首先，百貨作為零售商其效率的提升同樣需要依靠規(guī)模的擴(kuò)大，因?yàn)闊o論從零售數(shù)據(jù)分析應(yīng)用還是供應(yīng)鏈整合縮短鏈條角度，規(guī)模效應(yīng)對(duì)于百貨均較為重要。另一方面，由于目前我國百貨仍舊以區(qū)域性龍頭為主，并沒有擁有絕對(duì)規(guī)模優(yōu)勢的龍頭出現(xiàn)，因此看好未來將會(huì)有更多類似銀泰的百貨開始與線上巨頭之間的合作，通過提升零售效率的方式獲得自己的核心競爭力。

    而手握流量如何通過線下場景產(chǎn)生更多的支付、金融、數(shù)據(jù)價(jià)值，亦是騰訊近期投資眾多線下商業(yè)企業(yè)的重要原因之一。三年內(nèi)要將萬達(dá)廣場的體驗(yàn)性業(yè)態(tài)提升至65%，五年力爭達(dá)到70%，對(duì)于這些難以被線上電商所替代的服務(wù)消費(fèi)場景，騰訊及阿里如何加以利用和賦能，是未來線上線下融合的重要方向。