重組對(duì)象不到一年估值幾乎翻一倍、嘉為投資增資3.96億元的精心迂回設(shè)計(jì)、交易后極為分散的股權(quán)……共達(dá)電聲吸收合并萬魔聲學(xué)的預(yù)案一經(jīng)披露，即引起市場(chǎng)高度關(guān)注，同時(shí)招致深交所的監(jiān)管問詢，多達(dá)14個(gè)問題等待著公司一一回答。

    估值10個(gè)月近乎翻倍

    根據(jù)預(yù)案，截至10月31日，萬魔聲學(xué)100%股權(quán)的賬面價(jià)值為9億元，預(yù)評(píng)估值30.1億元，評(píng)估增值21.1億元，增值率為233.56%。以萬魔聲學(xué)2017年度凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)計(jì)算，本次交易市盈率為92.22倍，令人咋舌。如果按照此價(jià)格成交，增值部分的20多億將成為共達(dá)電聲的商譽(yù)。在證監(jiān)會(huì)發(fā)布商譽(yù)減值新規(guī)的背景下，如此高的商譽(yù)格外惹眼。

    值得注意的是，以2017年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，萬魔聲學(xué)100%股權(quán)以收益法進(jìn)行評(píng)估的評(píng)估值為16.56億元。不到一年時(shí)間，萬魔聲學(xué)評(píng)估值幾乎翻了一倍，無怪乎交易所對(duì)此予以了重點(diǎn)關(guān)注。深交所要求公司補(bǔ)充說明萬魔聲學(xué)市盈率較高、預(yù)評(píng)估值相比賬面價(jià)值增值較高的原因及合理性。同時(shí)，基于2017年12月以來萬魔聲學(xué)進(jìn)行了多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，深交所要求公司說明歷次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓中萬魔聲學(xué)估值與本次交易預(yù)估值的差異。

    更有意思的是，在此次重組前萬魔聲學(xué)“精心設(shè)計(jì)”了一項(xiàng)價(jià)值3.96億元的增資。根據(jù)預(yù)案，嘉為投資擬以3.96億元對(duì)萬魔聲學(xué)增資，增資后持有萬魔聲學(xué)9.5238%股權(quán)。而此次共達(dá)電聲擬在重組中發(fā)行股份購(gòu)買上述股權(quán)的作價(jià)為3.25億元。通過企查查進(jìn)行查詢發(fā)現(xiàn)，嘉為投資股權(quán)穿透后由中央?yún)R金實(shí)控。

    對(duì)于上述增資，深交所要求具體說明嘉為投資本次增資的目的、原因及合理性，以及是否符合符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十四條有關(guān)募集配套資金的規(guī)定。

    實(shí)際控制人認(rèn)定存疑

    預(yù)案顯示，謝冠宏在交易完成后被認(rèn)定為共達(dá)電聲的實(shí)際控制人，但謝冠宏通過加一香港等7家企業(yè)僅持有上市公司13.87%的股權(quán)。與之相比，交易完成后小米集團(tuán)關(guān)聯(lián)企業(yè)PeopleBetter、Shunwei、TropicalExcellence合計(jì)將持有上市公司13.68%的股權(quán)，南山鴻泰將持有10.68%的股權(quán)，錢明飛通過盈科天成等8家企業(yè)將持有9.82%的股權(quán)。謝冠宏與上述三方股東的持股差距均不到5%。由此，深交所要求說明認(rèn)定謝冠宏在交易完成后仍為公司實(shí)際控制人的原因及合理性。

    同時(shí)，深交所還對(duì)萬魔聲學(xué)是否符合三年內(nèi)實(shí)控人沒有發(fā)生變更的“硬指標(biāo)”產(chǎn)生了疑問。萬魔聲學(xué)當(dāng)前實(shí)控人為謝冠宏，但根據(jù)預(yù)案，2017年6月股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，謝冠宏僅通過加一香港等7家企業(yè)持有萬魔聲學(xué)32.99%的股權(quán)，而小米集團(tuán)關(guān)聯(lián)企業(yè)PeopleBetter、Shunwei和TropicalExcellence合計(jì)持有萬魔聲學(xué)57.89%的股權(quán)，其中PeopleBetter持股33.22%，為萬魔聲學(xué)第一大股東。深交所要求說明，前述股權(quán)轉(zhuǎn)讓后謝冠宏是否仍為萬魔聲學(xué)實(shí)際控制人。此次交易萬魔聲學(xué)是否符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定的三年內(nèi)實(shí)控人未發(fā)生變更的規(guī)定。

    此外，代持情況亦引起了深交所的關(guān)注。根據(jù)預(yù)案，萬魔冠興、萬魔順天、萬魔應(yīng)人、萬魔人聚均存在股份代持情形。深交所要求具體說明標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)屬是否清晰，是否符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十一條第（四）項(xiàng)的規(guī)定，以及相關(guān)方解除股份代持的安排，并核查并補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)其他股東是否存在股份代持情形。

    鑒于本次交易對(duì)方存在多家有限合伙企業(yè)，發(fā)行對(duì)象總?cè)藬?shù)也被深交所問詢。深交所要求披露相關(guān)的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系、主要合伙人等情況，具體說明還原代持和穿透計(jì)算后的總?cè)藬?shù)是否符合《證券法》第十條關(guān)于發(fā)行對(duì)象不超過200名的相關(guān)規(guī)定，交易對(duì)方內(nèi)部是否存在結(jié)構(gòu)化、杠桿等安排，謝冠宏和其他交易對(duì)方之間是否存在業(yè)績(jī)承諾和股份回購(gòu)安排。

    客戶集中度也是一個(gè)重要的問詢點(diǎn)。根據(jù)預(yù)案，萬魔聲學(xué)主要客戶包括小米等直接客戶以及華為等間接客戶，公司客戶集中度較高。因此，深交所要求補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)萬魔聲學(xué)的前五名客戶情況，以及ODM業(yè)務(wù)和自有品牌業(yè)務(wù)在銷售收入中所占的比例，具體說明萬魔聲學(xué)是否對(duì)少數(shù)客戶存在重大依賴。