一手深度低碳，一手高碳減排，“碳中和”成為投資新風口。

    今日，首批8只碳中和ETF紛紛開售，這一跟蹤中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)，主要以“深度低碳”和“高碳減排”兩大方向為股票池的產(chǎn)品一經(jīng)獲批就備受關注。

    業(yè)內人士表示，伴隨政策端對碳中和的持續(xù)加碼，無論是對新興能源領域的扶持，還是傳統(tǒng)高耗產(chǎn)業(yè)的轉型，抑或是碳排放權在不同行業(yè)主體之間的傳遞和讓渡，都會讓碳中和多層次產(chǎn)業(yè)鏈下的主題投資機遇不斷涌現(xiàn)。而這其中，伴隨著我國發(fā)電方式的演變，綠電的成長性機會和火電的周期性機會成為市場的焦點。

    火電仍主流綠電大發(fā)展

    梳理近十年我國發(fā)電裝機容量數(shù)據(jù)不難看出，目前火電仍是我國最主要的發(fā)電方式，而以風、光、水、核為代表的綠色發(fā)電則在高速發(fā)展。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，火電占比達53.76%，仍是主流，但較十年前超七成的占比已經(jīng)大幅下降；水電占比達16.38%，近十年中占比一直緩慢下降；而風電、太陽能、核電的增長趨勢則十分強勁，其中風電占比達14.02%，較十年前的5.31%增長近2倍；核電占比達2.25%，較十年前的1.1%增長1倍；太陽能占比達13.54%，較有數(shù)據(jù)記錄的2018年底增長近1倍。

    如何區(qū)分幾種電力供電的差異？博時電力ETF基金經(jīng)理尹浩介紹，傳統(tǒng)能源的火電可控性很強，但碳排放比較高。新能源的發(fā)電方式主要包括水電、光伏（太陽能）、風電、核電這幾個板塊。水電發(fā)電效率比較高，但對于地域要求很高，當前很多好的可以建水電站的地方都已建滿，水電增量很少，發(fā)展空間變小，業(yè)績現(xiàn)金流比較穩(wěn)定。光伏隨處可見，就是陽光，對于地域要求沒有那么高。風電方面，目前很多風大的地方基本上布置得比較多了，特別是在陸地上，未來在沿海附近海風的發(fā)展空間相對比較大。核電最經(jīng)濟，發(fā)電效率最高，也是比較穩(wěn)定，但問題是投資成本非常大，還有可能帶來核污染的問題。

    易方達基金指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平認為，基于“3060碳達峰碳中和”目標，碳中和將成為未來四十年非常重要且持續(xù)的主題投資機會。要實現(xiàn)碳中和，首要目標是實現(xiàn)能源體系的低碳轉型，同時傳統(tǒng)上游高碳企業(yè)的降碳技術以及終端消費的電氣化也勢在必行，上述領域均存在巨大的投資機會。

    儲能瓶頸待突破

    從投資角度來看，“綠電”，也就是新能源發(fā)電，無疑是代表高成長性的板塊。

    尹浩在近期表示，目前最看好的還是光伏和風電兩個板塊。光伏發(fā)電有集中式發(fā)電和分布式發(fā)電兩種，目前光伏發(fā)展方向是分布式發(fā)展，就像電場一樣，戶用發(fā)電未來發(fā)展空間比較大，因為現(xiàn)在光伏發(fā)電進入平價時代，未來增量在戶用這塊會相對多一些，對于光伏產(chǎn)業(yè)鏈形成比較大的推手。

    據(jù)介紹，光伏發(fā)電機組由幾個部分組成，比如光伏組件、其它輔助的控制器、逆變器，還有儲能和其它配件等。核心是光伏組件，在市場大發(fā)展的時候中上游彈性更高，股價、盈利都會具有比較好的向上彈性。尹浩比較看好的是硅料、硅片這兩個板塊，未來業(yè)績彈性會更好。同時，逆變器里也有一些芯片，現(xiàn)在國產(chǎn)化率也在不斷提高，未來對于逆變器國產(chǎn)廠商也是一個比較有投資價值的板塊。

    2019年以來，光伏產(chǎn)業(yè)進入新一輪景氣周期，市場關注度持續(xù)升溫。據(jù)中信證券統(tǒng)計，2009~2020年間，我國光伏發(fā)電成本累計下降89.7%。2021年實現(xiàn)全面平價上網(wǎng)，光伏發(fā)電已經(jīng)全面擺脫補貼的限制，光伏行業(yè)正式進入全面市場化發(fā)展階段。

    風電板塊主要關注風力發(fā)電機，還有里面的鑄件、中游材料。尹浩認為，風力發(fā)電中，海風的發(fā)展前景更大，在海邊肯定比在內陸的風更大一些，但建到海里面的成本比較高，未來大功率風電會有一個比較好的超額收益。

    前海聯(lián)合基金經(jīng)理張磊近日表示，伴隨風機價格企穩(wěn)、原材料價格下降等影響，下半年產(chǎn)業(yè)鏈盈利情況有望改善。“低估值疊加高速增長，我們堅信風電行業(yè)的前景值得期待。風電行業(yè)去年下半年和今年上半年的陸風招標都在加速，今年對于陸風是大年，而海風今年招標加速，明年也將和陸風一起貢獻增量。隨著招標價格的逐漸走低，風電平價項目已經(jīng)逐漸鋪開，行業(yè)將進入發(fā)展新局面。在目前經(jīng)濟預期較弱的大背景下，以風電為代表的長周期基礎設施建設領域，將成為引領全社會經(jīng)濟恢復的主要先行動力之一。”張磊說。

    不過，尹浩同時表示，新能源發(fā)電值得注意的一點是它的弊端，即發(fā)電不穩(wěn)定。在他看來，影響新能源發(fā)電行業(yè)發(fā)展的最重要瓶頸是儲能。如果儲能沒有發(fā)展好，未來新能源發(fā)展空間是受限的。儲能行業(yè)的發(fā)展對于電池的促進作用非常大，無論是投資者還是很多廠商都愿意去投資，這是這個產(chǎn)業(yè)最根本的發(fā)展基礎。

    火電有望迎來貝塔行情

    以火電為代表的傳統(tǒng)能源發(fā)電，歷來被看成是周期性投資。

    長江證券此前在研報中指出，在我國，由于約70%的用電為工業(yè)用電，因此經(jīng)濟的走勢對于我國電力行業(yè)收入中“銷量”一項的影響十分顯著；價格方面，我國不同的電源定價體系并不相同，需要分類分析；而成本方面，我國目前仍以煤電為主，因此經(jīng)濟的走勢會通過上游煤炭價格影響到電力行業(yè)的經(jīng)營成本。因此，電力行業(yè)整體來看，是受到下游需求和上游煤價雙周期博弈的行業(yè)。

    其中，煤價由于在周期中變動幅度較高，在火電基本面和火電行情走勢中所帶來的影響均占據(jù)主導地位，火電整體表現(xiàn)出主要受煤價影響的周期性。以某火電龍頭企業(yè)為例，該公司2021年年報表示，受制于煤價大漲，當年歸母凈利潤虧損近50億元，調整后同比跌超200%。今年一季度，該公司凈利潤再虧損近10億元，同比下滑近130%。

    不過，值得注意的是，近期火電板塊正迎來較為明顯的環(huán)比改善。

    天風證券認為，火電行業(yè)有望迎來強配貝塔行情。從供給端來看，動力煤供給彈性相對較小，3月動力煤月度供給量達到年內峰值3.37億噸。從需求端來看，基于國內疫情復工節(jié)奏，測算7月火電發(fā)電量預計為4601億~5056億千瓦時，同比下降3.5%~12.2%，對應電煤需求量預計達1.84億~2.02億噸、動力煤需求總量為2.94億~3.12億噸，對比年內供給峰值仍有空間。因此，7月動力煤供需或將維持緊平衡，煤價大幅向上動能有限。在迎峰度夏火電旺季階段，煤價增長動能有限，火電行業(yè)有望迎來貝塔行情。