本報記者 許潔

    見習(xí)記者 靳衛(wèi)星

    近日，瑞爾集團有限公司公告稱，本公司全資附屬公司上海瑞彬管理咨詢有限公司與無錫通善醫(yī)院管理有限公司、無錫善行天下投資合伙企業(yè)（有限合伙）及無錫市通善口腔醫(yī)院有限公司簽署投資協(xié)議。據(jù)此，上海瑞彬有條件同意收購無錫通善51%的股權(quán)。由此看，頭部民營口腔機構(gòu)擴張步伐加速。

    事實上，醫(yī)療投資界素有“金眼銀牙”的說法，2021年我國口腔醫(yī)療服務(wù)市場整體規(guī)模達(dá)到1450億元，口腔醫(yī)療賽道成為資本眼中的“香餑餑”。但某醫(yī)療投資機構(gòu)投資總監(jiān)向《證券日報》記者表示，目前80%的民營連鎖口腔機構(gòu)都處于虧損狀態(tài)，且上市公司數(shù)量較少。

    在大眾印象中，“看牙貴”已成共識，為何還會有八成連鎖口腔機構(gòu)虧損，錢去哪了？為此，記者展開深入調(diào)查，試圖還原口腔賽道現(xiàn)狀。

    客單價高擴張乏力

    在口腔領(lǐng)域，牙齒種植和正畸因高客單價已成為口腔行業(yè)“兩大金礦”，根據(jù)市場價格，單顆種植牙收費在1.8萬至2.2萬元之間，而正畸在2.2萬至5萬元之間。《部分口腔類醫(yī)療服務(wù)項目醫(yī)療保險、工傷保險支付類型》顯示，政策支持針對口腔疾病治療和手術(shù)等方面進(jìn)行醫(yī)保報銷，如拔牙、牙周疾病等。醫(yī)療美容方面，如種植牙、正畸等美容修復(fù)暫未列入報銷范圍。

    勁松口腔相關(guān)負(fù)責(zé)人向《證券日報》記者表示，種植、正畸兩項業(yè)務(wù)占公司營收比重可達(dá)三分之二。

    高客單價之下，相關(guān)公司的盈利情況如何？

    《證券日報》記者梳理上市公司發(fā)現(xiàn)，2021年，被譽為“牙茅”的A股上市公司通策醫(yī)療的毛利率為46.06%，而被稱為“港股上市口腔第一股”的瑞爾集團2021年毛利率僅為20.73%。

    瑞爾集團年度業(yè)績報告顯示，公司存在“增收不增利”的情況，且在大幅虧損的情況下依然在尋求擴張。公告顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收16.24億元，同比增長7.16%，歸屬母公司凈虧損7.01億元，虧損同比擴大16.95%。

    《證券日報》記者向瑞爾集團方面詢問，公司在虧損擴大的同時依然繼續(xù)擴張的原因，瑞爾集團方面表示，對此不予置評，一切以財報為準(zhǔn)。

    從財報中可以看到，口腔醫(yī)療機構(gòu)主要支出集中在人力方面。2021財年，通策醫(yī)療人力成本為8.35億元，占總成本55.76%，瑞爾集團雇員福利開支達(dá)9.16億元，占總成本54.65%。其次是醫(yī)療材料成本，通策醫(yī)療支出3.94億元，占總成本26.29%；瑞爾集團所用齒科材料支出為2.53億元，占總成本15.1%。

    “口腔醫(yī)療呈明顯的‘窮廟富和尚’特點（對科技設(shè)備依賴程度低，對高資歷醫(yī)生依賴程度高）。同時，又非常考驗機構(gòu)的連鎖化運營能力。”某醫(yī)療投資機構(gòu)投資總監(jiān)向《證券日報》記者表示。

    事實上，口腔醫(yī)療行業(yè)高度依賴高資歷人才，一方面，口腔專業(yè)十分依賴臨床經(jīng)驗；另一方面，專業(yè)的牙科醫(yī)生培養(yǎng)時間漫長，包括10年的本碩博、3年以上的臨床及合規(guī)培訓(xùn)，總計13年甚至更多。另外，在機構(gòu)擴張過程中，很考驗其連鎖運營能力，對運營人才也有極強的需求。

    在此背景下，口腔醫(yī)療機構(gòu)陷入擴張乏力的窘境。“目前80%的民營連鎖口腔機構(gòu)都處于虧損狀態(tài)，且存在規(guī)模越大虧損越高的情況。”上述投資總監(jiān)向記者表示。

    民營機構(gòu)謀求上市

    國內(nèi)口腔醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈上游為耗材及器械制造商，中游主要為各級經(jīng)銷商及口腔醫(yī)療信息化平臺，下游為各類口腔醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)。

    口腔醫(yī)療服務(wù)市場主要有兩大成長邏輯，其一，受益于健康意識與美學(xué)意識的加強，以及人均可支配收入和支付能力的提升；其二，老齡化帶來口腔醫(yī)療需求，社會人口結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致牙齒缺失、牙科疾病等發(fā)病率上升，市場前景的確定性較高。

    因此，口腔醫(yī)療服務(wù)市場的滲透率提高，推動市場較快增長。灼識咨詢報告顯示，中國口腔醫(yī)療服務(wù)市場從2015年的923億元增長至2020年的1628億元，復(fù)合增速達(dá)12%，且有望在2030年突破5000億元。

    北京蓋德口腔品牌總監(jiān)劉洪波向《證券日報》記者表示，2015年至2016年，民營口腔醫(yī)療機構(gòu)迎來一波投資熱潮，近兩年資本逐漸回歸理性。

    口腔醫(yī)療行業(yè)也曾出現(xiàn)一波沖擊IPO熱潮。中國口腔醫(yī)療集團六度遞表港交所，2021年，恒倫醫(yī)療、小白兔口腔相繼公布IPO進(jìn)程；同年9月份，牙博士公布謀求在港上市的消息。目前，上述機構(gòu)均上市未果。

    目前已上市的口腔醫(yī)療機構(gòu)有5家，其中通策醫(yī)療在A股上市，瑞爾集團于香港上市，另有藍(lán)天口腔、華美口腔、可恩口腔等在新三板上市。其中，通策醫(yī)療市值最高，為500.17億元。

    此外，產(chǎn)業(yè)鏈上游的口腔醫(yī)療器械及耗材公司上市數(shù)量明顯高于下游。目前有9家已上市，其中時代天使、現(xiàn)代牙科、佳兆業(yè)健康等3家公司于港交所上市，國瓷材料、新華醫(yī)療、美亞光電、康拓醫(yī)療、邁普醫(yī)學(xué)、瑞康醫(yī)藥等6家公司于A股上市。

    “小而美”還是規(guī)模化？

    艾瑞咨詢報告顯示，中國口腔醫(yī)療服務(wù)市場競爭已進(jìn)入紅海階段。市場整體呈現(xiàn)僧多粥少的競爭狀態(tài)。部分城市的市場競爭已進(jìn)入白熱化階段。

    在此背景下，國內(nèi)口腔醫(yī)療市場存在諸多發(fā)展痛點。上述投資總監(jiān)向記者表示，首先，市場競爭激烈，口腔醫(yī)療行業(yè)有明顯的信息不對稱特點，民營企業(yè)依然存在收費、服務(wù)價格不透明等問題，進(jìn)一步導(dǎo)致獲客成本高。其次，頭部機構(gòu)依然是在虧損中擴張。另外，口腔醫(yī)生人才供給嚴(yán)重不足且培養(yǎng)周期長亦是行業(yè)共同面臨的痛點。

    有口腔醫(yī)療行業(yè)研究者表示，“規(guī)模化未必是好模式，小而美更適合市場。”

    蓋德口腔創(chuàng)始人、首席專家黃懽向記者表示，蓋德口腔定位“小而美”，做專家型高端診所，“把高端齒科做到全國連鎖，本身就是一個偽命題，因為頂尖醫(yī)生的數(shù)量是有限的”。

    北京思哲科技有限公司總經(jīng)理王浩唯向《證券日報》記者表示，醫(yī)生創(chuàng)業(yè)走小而美，投資人做連鎖，目標(biāo)不同，所選路徑也有所不同，未來應(yīng)該會多種模式并存。

    針對行業(yè)未來的發(fā)展格局，通用環(huán)球醫(yī)療集團有限公司投資部產(chǎn)業(yè)投資總監(jiān)高朝新向《證券日報》記者表示，需要公立醫(yī)院利用品牌優(yōu)勢及對醫(yī)生核心素養(yǎng)的培養(yǎng)優(yōu)勢，把整個市場做大，滿足大眾消費者治療基礎(chǔ)疾病的需求的同時，培養(yǎng)更多行業(yè)人才；民營口腔醫(yī)院則可以滿足消費者追求更高端的服務(wù)。