“之前的項目還沒收尾，最近又來了一個，快忙不過來了。”近期，有負責上市公司再融資業務的投行人士對記者感嘆，今年又要拼了。

    剛剛過去的2020年，A股并購重組、再融資市場整體平穩：并購重組水波不興，更多地聚焦主業、整合升級；再融資因新規而改變，風乍起，潮水正在涌動。

    展望新的一年，中國資本市場而立再出發，并購重組、再融資等一系列助力上市公司高質量發展的資本工具明光锃亮，為開啟高質量發展新征程提供更多助力。

    資本大潮涌動提升直接融資

    自2020年2月14日再融資新規發布后，A股再融資市場迅速升溫，尤其是定增募資規模迅速扭轉此前下滑態勢，全年突破8000億元大關。

    2月14日，證監會發布實施再融資新規，在鎖價、限售等諸多條款上，為上市公司融資提供便利。其中，時隔3年重新允許鎖價發行的表態，令市場為之一振，部分業內人士對“再融資規模重回萬億元”充滿期待。

    閘門開啟，潮水自然洶涌。目前來看，2021年再融資募資金額超過萬億元幾無懸念。由于上市公司籌劃、披露及實施方案需要時間，大批因新規而提上日程的定增方案仍在推進中，據不完全統計，目前約有800份定增方案正在路上。

    作為提高直接融資比重的重要抓手之一，再融資對上市公司高質量發展頗為重要。A股市場成立30年間，上市公司整體再融資募資金額高達12.4萬億元，是IPO募資金額的3.4倍。過去幾年間，A股再融資由于政策因素，出現過一段時間的低迷。上述新規發布后，市場熱度立刻回升，上市公司啟動定增絡繹不絕。

    與再融資市場由冷轉熱相比，并購重組市場仍處于波瀾不驚的狀態。試點注冊制改革下，大批企業選擇通過IPO進入資本市場，導致并購重組市場的供給下降明顯。

    滬上某私募人士表示：“重組不再是‘烏鴉變鳳凰’，而是著眼于產業邏輯的整合，供求雙方更看重產業協同，而非市場炒作。一切都在回歸市場本源。”

    追捧新興產業助力科技創新

    100多年前，經濟學家熊彼特就說過，資本是企業家創新的杠桿。作為資本市場工具，再融資、并購重組也有著鮮明的產業和時代特點。

    2020年，汽車、電子、生物醫藥等創新型行業快速興起，僅在下半年，榮盛石化、寧德時代、億緯鋰能、藥明康德等近20家上市公司的定增受到大型投資機構追捧。縱觀這些定增，全是清一色的市價發行。其中，高瓴資本斥資100億元購得寧德時代的逾半定增股份，震動定增市場。

    一位長期關注定增市場的投資人士表示，IPO是一張資本市場“門票”，公司借助資本市場不斷發展壯大，更多的助力來自于再融資和并購重組。當前，中國正處于科技創新、產業升級的重要機遇期，創新型行業公司的再融資往往一票難求——大批資金搶著投錢，給上市公司科技創新輸送真金白銀，加速技術突破、產業落地。

    “硬幣的另一面是部分傳統行業公司再融資較為困難，甚至一些知名公司都有定增募資壓力。”該投資人士表示，資金在定增市場用腳投票，新興與傳統一熱一冷，最終會導致新興產業發展更加迅速。

    冷熱不一的情況也出現在并購重組市場。2020年，百億級規模并購重組大多瞄準傳統產業，例如能源、金融、有色等；而在IPO市場，創新型產業公司則是大額融資的主角。

    在投行人士看來，并購重組與IPO市場的鮮明對比，側面反映了其不同的資本作用：創新型行業公司往往成立時間較短，注冊制改革下的IPO為其提供了更加便捷的融資渠道；并購重組則為上市公司產業升級整合提供支持，傳統行業較多也是情理之中。

    更高效更便捷與時間賽跑

    “無論是并購重組，還是再融資，我們最大的感受就是，市場化趨勢越來越明顯。”上述私募人士表示。

    圍繞注冊制改革，政策持續支持并購重組市場化。2020年3月份修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》《上市公司收購管理辦法》，細化了信息披露要求、強化事中事后監管，加大對相關違法違規行為的處罰力度，為并購重組市場健康發展提供制度保障。另一方面，并購重組注冊制改革深入推進。繼科創板后，6月份發布的《創業板上市公司持續監管辦法》，進一步明確創業板上市公司發行股份購買資產實行注冊制。

    “注冊制有助于推動并購重組市場的優化升級。”中金公司全球并購業務負責人陳潔表示，注冊制改革將逐步放松政策環境，為上市公司實施并購尤其是產業并購創造更好條件。

    在再融資領域，審核提速已是業內共識。以晶澳科技為例，公司2020年4月11日披露定增預案，擬定增募資不超過52億元，用于年產5GW高效電池和10GW高效組件以及配套項目、補充流動資金。5月9日，公司宣布方案獲得證監會受理。此后，經過意見反饋及回復，方案于8月3日過會。從披露方案到過會，用時不到4個月。

    有投行人士認為這是大勢所趨：“一方面，再融資新規發布實施后，上市公司積極響應，定增方案頻出；另一方面，發審委對市價定增態度明確，審核速度明顯加快。”

    “放眼未來，在各方力推上市公司高質量發展的大背景下，并購重組、再融資市場化的主旋律將持續唱響。”該投行人士認為，現階段政策優化基本完成，市場化改革的方向已經明確，有了資本工具的支持，上市公司將迎來更高質量的發展。